艾德生物：伴随诊断行业龙头，进驻早筛黄金赛道

原标题：艾德生物：伴随诊断行业龙头，进驻早筛黄金赛道 来源：中金

首次覆盖　　投资亮点　　首次覆盖艾德生物（300685）给予跑赢行业评级，目标价90.02元。理由如下：　　PCR产品线布局充分，渠道优势明显。基于PCR平台，公司深耕细作，成为行业内产品线布局最广、癌种覆盖最全面、覆盖靶点最多的龙头公司，其肺癌9基因产品覆盖肺癌一线必检核心驱动基因，升级版本11基因产品即将海外报证。公司采取直销为主、经销为辅的销售模式，经过多年积累建立了强大的销售渠道，其产品远销全球50多个国家和地区，并进入超过500家的中大型医院，国内院内市场市占率达65%以上。同时，2020年公司与阿斯利康达成合作，将双方合作的产品维度从肺癌拓展到了妇科肿瘤领域，区域维度拓展到了县域医疗市场。借助阿斯利康的资源优势下沉市场，有望进一步打开市场空间。　　拓宽产品覆盖面，拥有NGS产品线并入驻早筛黄金赛道。公司基于四大技术平台不断创新，扩展产品管线覆盖面。基于自主核心专利技术ddCapture?、Handle?，公司NGS10基因产品于2018年得到NMPA批准，该产品覆盖了肺癌、结直肠癌目前已上市及未来3-5年可能上市靶向药物所有的治疗靶点。2019年BRCA试剂盒获批，该产品覆盖卵巢癌、乳腺癌等癌种，开创了BRCA基因NGS检测产品获批的先例。此外，公司2021年1月肠癌早筛产品报证，进驻肿瘤早筛黄金赛道，实现分子诊断应用场景的全覆盖。我们预计公司借助其在院内市场推广的成功经验，肠癌早筛产品有望较快放量。　　持续加强药企的BD合作及海外市场的拓展。截至2020年底，公司已实现与阿斯利康、辉瑞、勃林格殷格翰、安进、默克、礼来、强生、百济神州等国内外知名药企合作。2020年，公司与强生、安进、默克、恒瑞、海和等达成合作；与阿斯利康开展更深入合作。持续加强药企的BD合作有助于公司提升海外知名度和影响力，利于自身技术及成本优势加速海外市场的拓展。公司海外收入占比不断提升，从2015年的7.9%已提升至2019年的11.3%。　　我们与市场的最大不同？我们认为伴随诊断试剂集采压力很小。　　潜在催化剂：肺癌11基因产品报批和BRCA产品放量。　　盈利预测与估值　　我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.81/1.09/1.44元，CAGR为33.3%。首次覆盖给予跑赢行业评级，基于DCF估值法，假设WACC为7.4%，永续增长率为3.5%，给予90.02元的目标价格，目标价格较当前股价有32.5%的上涨空间。　　风险　　肺癌11基因产品报批进展不及预期；BRCA产品推广进展及市场教育不及预期；竞争对手的降价压力；潜在IVD集采可能性。