VESYNC(02148.HK)：精致小家电 海外大玩家

　　报告导读

　　对于任何的消费市场，线上化数字化的趋势均不可逆转，2021 仍将是跨境电商板块波澜壮阔的一年，而 VeSync 正是浪潮中的领航者。

　　投资要点

　　品类选择先人一步，卡位跨境小家电蓝海

　　VeSync 主要在美国亚马逊销售小家电及智能家具产品。公司在行业早期敏锐地发现了海外线上销售的机会，并迅速进入市场，依靠对产品品质的执着以及在智能化上的抢先布局，已经成为了跨境小家电行业的领先者。

　　Vendor 加持降低流量&物流成本，消费者触达稳步推进近年来公司销售中 Vendor 计划占比持续提升，2020H1 占比已超 60%。该计划类似于亚马逊直营，Vendor 卖家会获得一定的天然流量，同时商品的物流配送由亚马逊完成，VeSync 在品宣以及消费者触达层面均获得极大助力。

　　管理团队专一且专业，海外经营理解深刻

　　VeSync 主要管理层在专业领域均拥有超过 15 年的从业年限，熟悉海外消费市场真实需求，了解国内制造端全部流程。为了更好地实现中美管理及业务上的协调，VeSync 设立了中美双核心团队结构。公司强大的产品设计及开发能力归因于中国及美国设计开发团队的密切积极协作。

　　跨境行业方兴未艾，2021 水大鱼大

　　行业层面，我们认为疫情催化商业行为习惯的改变，这种习惯变化将会从消费端传导到产业基建上，进而导致海外电商产业整体效率的提升，海外电商的渗透率提升速度相比疫情前会加快，跨境电商产业链是一个长期的机会，2021 值得期待！

　　盈利预测及估值

　　公司作为兼具产品研发与品牌打造能力的跨境小家电领军企业，在充分享受跨境 B2C 行业红利的同时，其全渠道、多市场的布局结合其品牌运营能力，有望进一步激发新品类，打造新品牌。综上，我们预计公司未来三年营收稳步增长，2020-2022 年分别为 19.3/29.6/41.02 亿元，对应增长 73.7%/53.7%/38.4%。2020-2022 年归母净利润为 2.80/4.47/6.43 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：海外疫情反复，市场竞争加剧