荣昌生物-B(09995)两款产品获批在即，具备全球创新能力的Biotech

原标题：荣昌生物-B(09995)两款产品获批在即，具备全球创新能力的Biotech 来源：中金公司

投资亮点

首次覆盖荣昌生物(09995)给予跑藏行业评级，目标价150.22港元，较公司目前股价存在33.2%的上行空间。理由如下：

具备全球创新能力的Biotech。公司拥有三个专有的药物开发平台，包括抗体和融合蛋白平台、抗体药物偶联物(ADC)平台和双功能抗体(Hibody)平台。基于这三个平台，公司已有两款产品递交了上市申请，拥有持续研发创新的潜在同类最佳/同类首创疗法的能力。

泰它西普是治疗系统性红斑狼疮(SLE)的突破性疗法。公司已于2019年10月向中国药监局提交了SLE的新药上市申请，并被授予了优先审评资格，此外国内泰它西普治疗视神经称猫炎频谱系疾病(NMOSD)和类风湿关节炎(RA)的两项3期临床也在进行中，同时也在IgA肾病，干燥综合症等自免疾病中进行探索。泰它西普的国际化也正在进行中，其用于治疗SLE的3期临床和用于lgA肾病的2期临床获FDA批准。我们预计该产品有望从2021年始产生收入，2034年国内外风险调整后峰值销售额分别为50.4和47.5亿元人民币。

RC48是国内首个自主创新的HERZADC药物，公司已于2020年8月向NMPA提交了RC48用于HER2过表达晚期胃癌的新药上市中请，此外公司计划在2021H1提交RC48治疗晚期尿路上皮癌的新适应症上市申请，另外一项RC48用于治疗HER2低表达乳腺癌患者的3期临床正在进行中。RC48也在美国开展了两项2期临床，分别用于治疗胃癌和尿路上皮癌。我们预计该产品有望从2021年始产生收入，2032年风险调整后销售额有望达到39.5亿元人民币的峰值。

我们与市场的最大不同我们认为泰它西普的海外市场有较大潜力；我们看好RC48的多癌种治疗潜力。

盈利预测与估值

我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为-1.03/-1.26/-1.15元，我们采用DCF估值方法对公司进行估值。假设加权平均资本成本为9.7%、永续增长率为3.0%，我们得出公司到2021年底的合理估值为735.8亿港元，对应目标价150.22港元，较公司目前股价存在33.2%的上行空间。