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晨会聚焦210226重点关注极米科技、VESYNC、香港交易所、纺织服装、奇安信、道通科技、贝瑞基因
2021-02-26 10:14
【碳中和动态分析】100万亿元大市场！4000万个工作岗位，高盛振臂高呼，这一细分市场如何把握机会？
【硬核研报】越下跌越值得买入？白酒节前过度兑现引发回调，春节动销旺盛下，机构高喊“静待季报催化”
【硬核研报】估值和机构配比处历史最低水平！地产股终于迎来“高光”时刻！供给侧改革助力业绩爆发，这样布局兼具成长性和稳定性
来源：国信研究
晨会提要
【宏观与策略】
宏观经济专题：CPI基期轮换带来的权重变动分析
【行业与公司】
极米科技（688696）深度：投影先锋，极客体验
VESYNC（02148.HK）深度：“小而美”的跨境出海小家电新贵
香港交易所（00388.HK）2020年业绩点评：基本面强健，维持目标价
纺织服装年度与季度业绩前瞻：疫情大考下优势企业格局优化
青岛土地集中出让政策点评：底层逻辑改善，迎接开发“新古典主义”时代
奇安信（688561）2020业绩快报点评：营收质量显著提升，新兴安全推动长期高增长
道通科技（688208）2020年业绩快报点评：业绩加回后增长超预期，迅速迭代铸就高成长
贝瑞基因（000710）重大事件快评：肝癌早筛数据全球最优，国际合作前瞻布局
宏观与策略
宏观经济专题：CPI基期轮换带来的权重变动分析
2021年新基期食品权重变动
2021年最新一轮基期与上一轮基期相比，食品烟酒权重下降约1.4个百分点，下降幅度较小，其中食品权重下降主要体现在鲜菜和猪肉权重下降。新基期鲜菜权重下降0.5个百分点，畜肉类权重下降0.4个百分点，猪肉权重下降0.7个百分点，鲜果与蛋的权重变化不大。
2020年12月与2021年1月这两个相邻月份权重变化相对较大。2021年1月相较2020年12月，食品烟酒权重下降了2.9个百分点，其中鲜菜权重下降0.5个百分点，畜肉类权重下降2.4个百分点，猪肉权重下降2.2个百分点，鲜果与蛋权重变化不大。
2021年新基期非食品权重变动
由于食品烟酒权重下调幅度不大，因此新基期非食品整体权重变动也应不大，但内部不同非食品分项权重出现了较大的正负调整。新一轮基期衣着、教育文化娱乐、其他用品及服务权数约比上轮分别下降了1.7、0.5和0.4个百分点，居住、交通通信、医疗保健权数约比上轮分别上升了2.1、0.9和0.9个百分点，生活用品及服务权数变动不大。
根据测算，基期轮换后，非食品中居住、交通和通信2021年1月权重较2020年12月上调2.8、2.1个百分点，而衣着权重下降1.2个百分点，其他非食品分项变化不大。
2021年1月较2020年12月权重变化对CPI同比的影响大小
整体来看，2021年1月CPI权重较2020年12月的变化对CPI同比的影响主要体现在猪肉上，合计压低CPI同比约0.12个百分点，其他分项要么权重变动幅度较小要么价格涨幅本身较小，因此权重变动对CPI涨幅的影响均不大。
CPI各分项权重后续如何变动
根据统计局发布的统计制度，在CPI计算过程中，一个非常重要的特点是CPI篮子中各个商品与服务的数量是固定不变的，一直维持基期确定的固定数量。假设整个CPI篮子商品与服务数量总和为100，则2021年1月各分项权重可认定为基期确定的各个分项在CPI篮子中的固定数量。
通过对CPI计算公式进行解析，可以知道，CPI某一分项环比的当月权重等于上月该分项的金额占比，CPI某一分项同比的当月权重等于去年同月该分项的金额占比。
CPI篮子中各个商品与服务的数量一直维持不变，但其价格却不会同步涨跌，因此随着时间流逝，CPI篮子中各个商品与服务的金额占比会持续发生变动，这就是CPI各分项权重每月发生变动的原因。
证券分析师：李智能 S0980516060001；
董德志 S0980513100001；
行业与公司
极米科技（688696）深度：投影先锋，极客体验
智能投影仪行业龙头，极致产品力助推高成长；智能投影仪作为电视的升级补充品，300-400亿规模可期；高学历+专业化的精品创业团队，强研发打造极致产品力；给予“买入”评级。预计2021-23年EPS为9.40/11.98/15.94元/股，利润增速75%/27%/33%，考虑行业高景气和公司在技术、产品及渠道上的领先优势，通过多角度估值，预计2022年市值区间270-299亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：陈伟奇 S0980520110004；
王兆康 S0980520120004；
VESYNC（02148.HK）深度：“小而美”的跨境出海小家电新贵
亚马逊小家电细分优质龙头；海外小家电线上具看点，出口电商高景气，格局望加速优化；海外需求洞察+中国本土制造，打造软硬结合综合壁垒；考虑行业高景气和公司在产品、渠道、品牌的先发优势，预计2020-22年EPS为0.04/0.06/0.09美元/股，利润增速691%/38%/46%，对应PE为62、45、31倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：陈伟奇 S0980520110004；
王兆康 S0980520120004；
香港交易所（00388.HK）2020年业绩点评：基本面强健，维持目标价
集团于2020年全年的收入及其他收益达到192亿港元（+18%），略超此前189亿港元的预期，股东盈利达到115亿港元（+23%），超出此前107亿港元的预期，因为总收入的提升，以及费用结构的调整，致EBITDA略超预期。我们提升公司2021-2023年每股收益11.0/13.6/17.26港元，利润增速分别为23%/22%/27%，维持“买入”评级，维持目标价655港元。
证券分析师：王鼎 S0980520110003；
王剑 S0980518070002；
戴丹苗 S0980520040003；
纺织服装年度与季度业绩前瞻：疫情大考下优势企业格局优化
长期看，近年来竞争力强的龙头企业在2020年疫情“考验”下再次凸显竞争力，巩固长期优势。短期看，疫情预计在小范围反复中逐步受控，维持对板块基本面持续向好的判断，即将到来的业绩期将使板块基本面进一步明晰。资金面上，南下资金推动港股优质龙头估值抬升，目前估值与国际龙头企业横向比较仍具备较大配置价值。我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、波司登，A 股推荐森马服饰、稳健医疗。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
青岛土地集中出让政策点评：底层逻辑改善，迎接开发“新古典主义”时代
核心观点：政策催化下，地价下行机会显现，潜在利润率大概率修复，“高景气+低地价”黄金组合有望出现，极大地改善了地产板块的底层逻辑，前期持续处于低位的地产股将迎来估值的强烈修复。我们认为，当前地产板块出现的是贝塔机会，买多少比买什么更重要。个股方面推荐关注保利地产、阳光城、新城控股、华润置地、龙湖集团、佳兆业集团。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
王粤雷 S0980520030001；
联系人：王静；
奇安信（688561）2020业绩快报点评：营收质量显著提升，新兴安全推动长期高增长
2020年公司实现营收41.65亿元（+32.04%）；归母净利润-3.29亿元，亏损同比减少33.62%；扣非归母净利润为-5.56亿元，亏损同比减少19.24%。根据快报，预测2020-2022年收入为41.65/58.08/80.08亿元，增速分别为32%/39%/38%，归母净利润为-3.28/-0.77/3.11亿元，亏损有望逐步收窄，维持“买入”评级。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
库宏垚 S0980520010001；
道通科技（688208）2020年业绩快报点评：业绩加回后增长超预期，迅速迭代铸就高成长
公司2020年实现营收15.84亿元（+32.43%），归母净利润4.33亿元（+32.44%），扣非净利润4.01亿元（+25.83%）。四季度再加速，实际业绩增长超预期；迅速迭代继续挖深产品优势，持续高增长可期；根据快报，预测2020-2022年归母净利润由4.56/6.59/9.65亿元，下调为4.33/6.44/9.88亿元，年增速分别为32%/49%/53%，摊薄EPS=0.96/1.43/2.20元。维持“买入”评级。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
库宏垚 S0980520010001；
贝瑞基因（000710）重大事件快评：肝癌早筛数据全球最优，国际合作前瞻布局
投资建议：考虑疫情影响和新产品研发投入，下调盈利预测2020-2022年归母净利润1.9/2.5/3.1亿元（原2.0/3.6/4.5亿），增速-52%/37%/20%，当前股价对应PE 80/58/48x。公司作为基因测序领域的龙头企业，技术优势显著，肝癌早筛产品落地，潜在市场空间巨大，公司正从单产品向多产品线发展，并达成多项国际合作、布局三代测序等前沿领域，我们高度看好公司的发展前景，维持公司合理估值304-340亿，维持“买入”评级。
证券分析师：朱寒青 S0980519070002；
谢长雁 S0980517100003；
研报精选：近期公司深度报告
奈雪的茶深度报告：高端现制茶饮龙头，打造中国版“星巴克”
现制茶饮赛道：规模大增速快，对标美国咖啡馆产业空间广阔；奈雪的茶：高端现制茶饮龙头，聚焦产品与“空间”快速扩张；公司特色竞争力：产品与“空间”兼备，供应链&数字化支撑；成长分析：模型优化将助力门店扩张加速，3-5年上看1500家；高端现制茶饮龙头，拟打造中国版星巴克，建议重点关注。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
姜甜 S0980520080005；
陈青青 S0980520110001；
九毛九（09922.HK）深度报告：聚焦年轻消费客群，不断突围的中式餐饮创新者
中餐行业：疫情催化集中度提升，市场风格助推龙头估值拔升；九毛九：快时尚行业佼佼者，跨界品牌孵化能力初露峥嵘；成长分析：太二为未来3-5年主引擎，怂火锅打开想象空间；我们预测公司20-22年EPS为-0.02/0.32/0.48元，21-22对应PE为96/64X，估值不低暗含中线预期良好。基于不同估值，给予公司合理股价42.7-46.4港元，首次覆盖给予“增持”，关注各品牌展店节奏。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
联系人：张鲁；
稳健医疗（300888）深度报告：一朵棉花坚持初心，国民品牌新生力量
行业分析：广阔的行业规模蕴藏孕育龙头品牌潜力；公司概况：棉花连接“医疗+消费”，打造大健康品牌；增长动力：“全棉”成长空间大，“稳健”站上新台阶；我们认为公司在研发产品和新零售渠道上长期积累的优势，随着品牌知名度的迅速提升，将打开长期成长天花板。预计公司20-22年净利润分别同比增长589.8%/-45.3%/28.4%，EPS为10.01/5.47/7.02元，合理估值220-240元（22年PE 31.3x -34.1x），首予“买入”评级。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
普洛药业（000739）深度：出海先锋军，兽药排头兵
行业：承接全球高端制造产业转移，中国原料药步入成长快车道；公司：出海先锋军，兽药排头兵；他山之石：Lonza集团--转型归来，涅槃重生；新业务进入高速发展期，公司有望在3~5年后成为具备全球成本比较优势的高端制造业代表企业。预计公司2020~2022年归母净利润为8.2/10.0/12.9亿元，同比增长49%/22%/29%，对应当前股价PE为35/29/22X。综合相对估值与绝对估值，公司合理股价在29.12~36.15元，上涨空间19%-47%，对应21年PE为34~43X，给予“买入”评级。
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；
永兴材料（002756）深度：双主业并行发展，量价齐升可期
公司现已形成“新材料+新能源”双主业发展格局。不锈钢业务平稳发展，是国内不锈钢棒线材领域的龙头企业。锂电材料破局成效初显，形成从上游原矿到中游选矿到下游生产碳酸锂的较为完整的产业链。不锈钢业务盈利稳定；供需改善，碳酸锂价格重启；锂电材料助推公司高成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间64.2-67.7元，相对目前股价有30%-37%的溢价空间。考虑到碳酸锂行业景气以及公司未来成长，我们预计公司20-22年每股收益0.89/1.83/3.23元，利润增速分别为4.2%/104.8%/76.3%，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；
冯思宇 S0980519070001；
巴比食品（605338）深度：迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头
公司概况：起源华东，辐射全国的中式面点早餐龙头；行业判断：扩容趋势稳定，但竞争格局分散，品牌连锁化是必然趋势；公司核心竞争力：优质的供应链体系+品牌+精细化管理构筑护城河；成长能力分析：小包子大市场，持续高成长可期；我们预计公司20-22年收入和利润分别为9.68/12.48/15.83亿和1.38/1.81/2.48亿，对应EPS为0.56/0.73/1.00元，对应当前股价PE为76.5/58.2/42.5X；我们认为公司所处细分赛道正处于很好的成长期，公司作为行业龙头竞争优势明显，直接受益于行业扩容和市场集中度提升，未来想象空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：陈青青 S0980520110001；
廖望州 S0980521010001；
JS环球生活（01691.HK）深度：迈向环球龙头
JS环球生活为九阳母公司（九阳+Shark），内销依托九阳股份稳健经营，外销Shark作为美国吸尘器第一品牌，北美拓品类，欧洲拓市场，在海外需求向好叠加自身市占率提升的背景下有望成长为全球化的小家电龙头。【核心增长驱动】优势品类持续增长，新品类持续扩充。2020H1洗拖一体、Foodi系列等保持良好增长，未来个护、环境类新品扩充仍可期待海外拓展持续推进。海外需求持续提升背景下公司2021年有望进一步拓展海外市场版图，英美的成功经验有望得到复制推广【财务优化稳业绩】高成本债务置换+集中采购显著优化费用与成本，海外产能布局+定价策略优化应对关税波动风险
投资建议：预计2020-2022年核心净利润3.5、4.6、5.8亿美元，三年复合增速57%，对应2021-2022年估值仅为17、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：陈伟奇 S0980520110004；
王兆康 S0980520120004；
快手科技（01024.HK）深度：重塑连接，共享视频时代盛宴
快手：短视频是基本盘，所处赛道和商业模式都足够优质；商业化：直播是快手第一变现曲线，生态模式相对健康；增长点：广告快、直播电商强；我们认为公司的2023年的合理估值为1141-1264美元，对应2023年PS为5-5.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
谢琦 S0980520080008；
中国中药（00570.HK）深度：收获新阶段：高定位、顺政策、高壁垒
高定位：中药赛道当之无愧的平台型龙头企业；顺政策：中药配方颗粒赛道绝对龙头，政策一旦放开长期受益可期；高壁垒与新阶段：前期投入进入收获期，低估值安全边际明显；中国中药是中药配方颗粒领域绝对龙头，未来若渠道限制解除，行业有望迎来新一轮黄金发展期，公司成为最大受益者。预计公司2020-2022年归母净利润16.7/20.1/23.4亿元，同比增速+5%/+21%/+16%，当前股价对应PE为10.7/8.9/7.7x，合理股价5.56-6.90港元，较当前股价4.30港元上涨空间29%-60%，维持“买入”评级。
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；
远大医药（00512.HK）深度：厚积薄发，前程远大
传统核心产品多渠道拓展，巩固细分领域优势；创新布局特色赛道，全球化蓝图渐入佳境；打造精准介入诊疗平台，创新药械即将迎来收获期；预计2020-22年归母净利润为14.6/16.5/19.0亿港币，增速为26.8%/12.8%/15.2%，当前股价对应PE 15/13/12X。综合绝对估值和相对估值，公司一年期合理股价在8.22~9.08港币，相较目前股价（6.28港币）有31%-45%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；
联系人：张超；
研报精选：近期行业深度报告
汽车行业专题：能源革命之新能源车为“碳中和”主旋律之一
“碳中和”成全球共识，新能源汽车为主旋律之一；新能源汽车推行有效优化全球能源结构；预计2025/2050全球新能源汽车销量有望达1969/9858万辆，全球新能源汽车承载能源改革重任，仍处于成长初期。关注三条投资主线：一是整车车企，关注新势力及比亚迪、宇通客车；二是电池产业链，关注宁德时代；三是产业链核心标的，关注三花智控、拓普集团。
证券分析师：梁超 S0980515080001；
周俊宏 S0980520070002；
生猪行业深度报告系列二：行业加速集中，牧原飞跃发展
1、非洲猪瘟会在未来2-3年内加速养殖规模化趋势。我们甚至认为，未来2-3年行业会完成基本的规模化进程。2、周期下行阶段，要把握同时满足成本低&扩张速度两个条件的成长股-牧原股份。3、推荐-牧原股份两个结论：1）2021年牧原目标价与猪价高低无关；2）2021年牧原看5000亿市值+。
证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；
光伏系列深度之三-硅料行业专题：多晶硅料——“碳中和”下的乌亮黄金
“碳中和”下的乌亮黄金已经进入紧平衡周期。多晶硅料位于光伏产业链最上游，行业壁垒较高且具备周期性兼资源属性，硅料在光伏发电系统中的成本占比下降，在推动光伏平价上网及行业发展中起到至关重要的作用。当前，全球硅料供需紧平衡，多晶硅料国产替代效应显著，在碳中和背景下“乌亮黄金”的硅料将有望迎来行业的高景气周期。
国产硅料龙头产能及成本双领先优势将持续加码，从长期趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，重点推荐通威股份；关注大全新能源。
证券分析师：李恒源 S0980520080009；
王蔚祺 S0980520080003；
种业深度报告系列二：高粮价出业绩，转基因落地抬估值
种子处于种植产业链最前端，与下游农产品价格联动性较强，种植业后周期属性明显。我们认为玉米种子一方面受益种植后周期，另一方面自身库存反转，2021年价格有望大幅度提价，与玉米景气上行共振。玉米与大豆的转基因生物安全证书频繁获批表明我国转基因商业化推广加速，转基因落地将大幅提高我国种业成长空间，同时将推动行业格局重塑，加速集中趋势，掌握核心转基因育种技术的企业将获得话语权。另外，实质性派生品种保护制度在水稻行业试行，标志着我国加强保护种质资源创新迈出重要一步，有利于保护和鼓励原始育种创新，将促进行业龙头市占率加速提升。在周期性、成长性以及政策红利的共同驱动下，预计种子行业将迎来新一轮跃升期，重点推荐标的为隆平高科、荃银高科、登海种业和大北农。
证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；
商业地产行业专题报告（二）：商业地产三大模式：求快，求优还是求精？
房企开发购物中心的三大模式：群雄逐鹿，各显神通；现金流滚资产：求快，以新城控股为典型；开发优资产：求优，以龙湖、华润为典型；存量更新：求精，以大悦城为典型；典型房企的运营表现对比：与选取的开发模式息息相关；“现金流滚资产”模式需要房企取地价格低、发展速度快、招商能力强；“开发优资产”模式需要品牌有魅力、融资成本低；“存量更新”模式需要运营能力强、慢工出细活、资金杠杆足。运用这三大模式的四家典型房企均已在商业地产领域打造出较深长的护城河，先发优势明显。建议关注A股新城控股和大悦城，以及H股龙湖集团和华润置地。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
王粤雷 S0980520030001；
联系人：王静；
