枫叶教育之投资估值

枫叶以中西教育优化结合，实施素质教育的办学理念,目标成为世界做大的国际教育集团。

长中短期分析企业的3大方向，1、长期看经营模式，2、中期看客户结构，3、短期看公司报表。

1、公司的经营模式：英汉双语国际教育，重要是以英语的双语教学，中西教育优化结合，实施素质教育，培养综合人才。

轻资产经营，以收购兼并学校及合作教学，输出管理。形成集外籍人员子女学校、幼儿园、小学、初中、高中为一体的多层次高品质国际教育体系，以幼、小、初、高金字塔模式战略经营。

高中毕业双重认证，可以上国际大学或国内考大学。

2、客户结构：公司主要是在国内经营，六五规划中，枫叶实现大区战略是“六五”规划另一大战略，学校向园区发展、园区向大区发展。

“六五”末，将在国内建成十个枫叶教育大区，海外建成两个教育大区，学生规模实现不少于11 万人，成为全球最大的基础教育办学机构之一。

大区建设与发展重在搭制一个合理金字塔结构，使 12 年一贯制或 15 年一贯制紧密衔接，形成梯队，减少社会生源比例。

未来国内经济不断增长，高净值家庭的数量增长和教育观念是国际学校最主要的内生需求增长源。中国高净值家庭（即家庭可投资金融资产超过约100万元美元的家庭）数量增长速度惊人，生活水平提高，有更多人会让孩子走出去多见识外面的世界。

国内未来国际教育空间很大。

3、短期公司报表情况：过去几年公司一直都在高速增长，从2017年后公司高中人数增长乏力，主要是公司发源地大连高中以开始占比较大，大连高中在校人数降低，大连高中人数降低有多方面因素，

1、东北经济增长乏力，2、人口增长乏力，3、同业竞争问题，4、师资问题，这个师资问题是有原因的，公司全国开始扩张，老师需求较大，把一部分老师调到其他地区。现在大连方面在校人数已经稳定，开始有小幅增长了。

公司全部在校人数这几年大幅增长，大部分都是幼儿园小学及初中，高中在校人数稳定在8000左右，初中在10000左右，小学在22000左右。幼儿在5000左右。

公司金字塔模式初见成型，未来几年在存量的学生数量，已经可以保证高中人数10%左右的增长。再加上未来的增量部分，公司学生数量保持10以上增长是比较保守数字。

单个学费方面按公司说年增长5-8%，按最低增长5%，保守未来几年收入复合增长也会有15%以上增长。

今年收入及利润，在去年疫情影响下，公司业绩负增长，在去年低基数下今年会有较高的增长，预计收入40-50%增长，利润在20-30%增长。

公司负债表，过去几年公司基本都是无负债情况，就在去年公司境外收购了2家企业马来西亚的皇立和新加坡的CIS，暂时是公司负债升高，在今年转债成功发型后，负债进一步减低。

收购CIS是很必要的据公司说收购CIS是战略的一部分，已经后CIS原来股东接触几年了，对方要价一直很高，就没谈成，要不是这次疫情，对方也不会这个价格出手。公司估值：在今年保守7.8亿HK利润，合理估值120-160亿间，股价在3.9-5.3元。

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