警惕港股“低估值陷阱”，要分享盛宴应抓两条主线

本文节选自：中国银河证券《港股研究系列报告（一）：港股研究：现状、误区和投资建议》，分析师：曾万平

配置港股的意愿+能力实现「双升」！开年以来港股备受青睐，大量南向资金涌入港股。截至2021年1月22日，今年南向资金持续净流入超过1931亿元人民币，恒生指数上涨9%。

原因有两点：

1、配置意愿上升。A股估值处历史高位，拥挤度日益严重，投资者不断寻找性价比更好确定性高的资产。

2、配置能力上升。有资格配置港股的新基金发行火热，规模大幅上升，内地投资者配置港股的渠道得到拓宽。此外，欧美资金大量涌入。

港交所2018年大改革后，吸引力大增。阿里、美团、京东、药明生物等新经济公司在港交所上市，金融地产占比大幅下降，港股活力大增。

港股近年走势分化，消费科技成长股牛气十足。恒生科技指数表现强劲，2020年涨幅近80%，不亚于A股创业板指。从代表性公司看，最大权重股腾讯控股涨幅121%，市值增加超3万亿元，美团股价涨幅达766%。

港股估值：分化严重，高低并存。说港股很便宜有误导性。行业来看，非必需消费、医疗保健市盈率达近年极值；个股看，港股估值分化程度很高，对新经济和新兴产业的投资热情不亚于A股，相反，对于周期股，港股投资者的热情低很多，如证券股，A股比H股估值高50%-400%不等。

港股投资价值：交易拥挤程度较低是港股相对优势。不同市场的投资者资金成本、估值体系、投资者结构等环境因素均有不同，但这不能简单说名H股投资价值优于A股。

港股交易层面：资金集中配置在稀缺成长股，而不是买「低估值」。从南向资金和公募基金配置来看，腾讯持股最多，远超其他个股，美团、小米集团等优质标的持股市值占比处于前列。

市盈率低、市值大等指标并不是预判股价的好指标。这一点港股和A股是相同的。我们长期反复强调：不要仅仅因为市盈率（市现率、市销率）等估值指标低、市值大，就买入，或者因为估值指标高，就卖出优质公司。

投资建议：成长性好+稀缺为王

两条主线：

1.港股中估值不是极端高+成长性好的优质稀缺标的，如腾讯、美团等新经济公司，「绕不开」这一点很重要。

2.港股相较于A股的特色资产。伴随快手、B站等更多中概股回归，港股有望聚集更多的中国头部科技资产，推荐互联网、新能源、消费电子等港股相较于A股的特色资产。

看好恒生科技指数。