我为什么近两周买入阿里巴巴？

用了两周时间，分别在美股和港股，我买了阿里巴巴，因为我在2019年11月15日的《阿里巴巴定价的权衡》里写过，“阿里巴巴在‘电商基础设施+流量广告租金’的赛道上衡量，应当相对腾讯有溢价，因此，如果阿里巴巴总市值低于腾讯，那么我就会做它们价差回归的押注”。我只是践行自己的投资策略而已。至于为什么不直接买腾讯控股，这个问题不应该问我，应该问你自己。

有一类股票，被我归类为“落难的贵族”。落难的原因有千千万万，但结果无非只有一个——股价暴跌。 股市只有一种真正的利好，就是股价打折，把基于不切实际的幻想而报出的溢价抹去，偏偏是对投资者最有利的。剩下的，就只有不确定性下的心理压力所带来的短暂折价。我其实不知道阿里巴巴究竟值多少钱，也不知道它到底会不会再跌。但是，腾讯控股是阿里巴巴在中国市场流量层面的唯一对手，腾讯总市值创历史新高，会倒逼踏空的资金去找替代，去重新思考阿里巴巴的价值走向。我便是其中一员，但我和大众不同的地方在于，大众一定要想清楚才安心行动，而我却习惯在不安中边买边看。这是基于我曾经在阿里巴巴于香港上市前，就已经针对它基本不变的那一面，做过定价的权衡。

影响阿里巴巴总市值变化的新因子，无非是反垄断调查结果和蚂蚁集团上市进程。从调查组在两边分别逗留的时间对比来看，问题或许主要出在蚂蚁集团那边，而不是阿里巴巴这边。因此，市场杀跌阿里，大概率是恐慌性抛售。我关心的是，当市场恢复冷静，重估天猫对进出口、对需求侧改革乃至双循环的平台价值时，阿里巴巴的总市值是否也会重估？我关心的是，国付宝进场是否能降低蚂蚁集团的垄断嫌疑？市场是否能理解，支付宝不是数字人民币的对手，而是分销商？这些问题，都会影响蚂蚁集团上市的进程。对它们的理解，直接决定投资决策的效率。

作为投资者，其实我不喜欢上市公司的创始人或董监高过于张扬。而一个成功的公司，绝对不会因为没有了哪个员工而运作不下去。或许，个人逐渐淡出公司治理，才是一个上市公司走向规范化运作的开始。这次事件也正好作为一个试金石，让大家发现，阿里巴巴已经作为一种生态型流量基础设施，在面对新形势的困难时所展现的韧性和活力。

鉴于商业流量的价值不低于社交流量，阿里巴巴的理论总市值不低于腾讯控股的总市值。直到哪天腾讯控股能证明自己已经成功把社交流量转化为商业流量，或许我会思考一下它的重估。

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我十年投资生涯，其中一个最重要的启示是【知识的价值只有在不断分享的过程中才能体现】。我从我的老师那里无偿继承了《证券分析》及相关的各类投资方法，并成为资本市场的受益者，因此，我内心一直都坚信，作为回馈，我应该无偿地分享我的知识给更多的人。我题目为什么叫“基本面是基本不变的那一面”？这是来自巴菲特的老师——本杰明格雷厄姆的《证券分析》第二章的第二节“定性分析与定量分析”。原文是“For stability means resistance to change and hence greater dependability for the results shown in the past. ”其意思是，你的票以及其背后的公司具备某些不易改变的特质，使你分析它的历史数据时能够获得一些在未来也能够适用信息（协助投资决策），即使一切都在不断变化。也就是说，当且仅当你掌握某只票的基本不变的那一面，你才能够在不确定的未来占有优势。一句话：做足功课，才能以不变应万变。
 

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