IPO更新：Driven Brands提议7.03亿美元IPO的条款

概要

Driven Brands已申请在首次公开募股中筹集7.03亿美元。

该公司经营汽车维修和清洗业务网络。

在Covid-19大流行期间，DRVN取得了增长，并且由于各种经济体从大流行中崛起而处于有利地位，因此IPO令人着迷。

快速采取

根据修订后的注册声明，Driven Brands Holdings（DRVN）已申请通过出售IPO发行普通股筹集7.03亿美元。

该公司在北美和其他地区提供汽车保养服务。

DRVN已经证明了其大流行的适应力，我希望随着经济摆脱Covid-19大流行以及消费者和机构支出恢复较高水平，该公司将从中受益，因此，值得密切关注IPO。

公司

成立于北卡罗来纳州夏洛特市的Driven Brands成立是为了开发轻型资产商业模式，该模式由公司拥有并经特许的消费者和商用汽车维修服务。

管理层由总裁，首席执行官兼董事乔纳森·菲茨帕特里克（Jonathan Fitzpatrick）领导，乔纳森·菲茨帕特里克（Jonathan Fitzpatrick）自2021年以来一直在公司工作，此前曾在汉堡王公司（Burger King Corporation）担任各种高级职务。

该公司的主要产品包括：

油漆，碰撞和玻璃修复

一般保养

洗车

平台服务

该公司最近收购了ICWG，这是一种大型洗车系统，在14个国家/地区拥有900多个地点。

Driven Brands已从包括Roark Capital Partners在内的投资者那里获得了至少11亿美元的资金。

客户获取

该公司通过结合传统的，数字的和离线的广告，以及在可见区域内设置店铺以吸引大量人流来宣传其各种品牌产品。

DRVN在美国（49个州）和其他14个国家/地区共有4,100家公司拥有和特许经营的地点。

值得注意的是，该公司“在整个大萧条期间已连续十二年实现同店销售的正增长，从2015年到2019年，我们的收入和调整后EBITDA的复合年增长率分别为37％和22％。”

广告，销售，G＆A费用占总收入的百分比随着收入的增加而下降，如下图所示：

资料来源：公司注册声明

广告，销售，G＆A效率，定义为最近一报告期中，广告，销售，G＆A支出的每一美元增加了多少新收入，如下表所示：

资料来源：公司注册声明

市场与竞争

根据First Research的2020年市场研究报告，从2015年到2025年，全球汽车维修和保养服务市场估计将以两位数的复合年增长率增长。

预测增长的重要来源将来自印度和中国等新兴市场的汽车产量增长。

美国汽车维修行业目前的年收入价值约为1,150亿美元，并且高度分散，估计有162,000家机构，包括单地点公司和多地点公司。

据估计，这50家最大的维修公司的收入不足总收入的10％。

该公司面临来自各种来源的激烈竞争：

为我做服务提供商

自己做

汽车经销商

网上零售商

批发分销商

五金店

折扣和大众商品商店

财务绩效

假设未获得ICWG数据，Driven Brands的近期财务业绩可总结如下：

营收不断增长

营业利润和利润率提高

净收入减少

经营现金流量大幅增加

以下是从公司的注册声明中得出的相关财务结果：

资料来源：公司注册声明

截至2020年9月26日，Driven Brands拥有1.844亿美元现金和34亿美元总负债。

截至2020年9月26日的十二个月内，自由现金流为2910万美元。

IPO详情

DRVN计划以每股18.50美元的中点价格出售3800万股普通股，总收益约为7.03亿美元，其中不包括出售常规承销商的期权。

现有股东均未表示有意以IPO价格购买股票。

假设IPO成功在提议的价格区间的中点，那么该公司在IPO时的企业价值将约为50亿美元。

若不包括承销商购股权和私募股份或限制性股票的影响，流通股与流通股之比约为22.35％。

根据公司最新的监管备案，公司计划将净收益用于以下用途：

我们目前预计将利用此次发行的所得款项净额和手头现金，全额偿还ICWG收购中假设的高级信贷融通（“洗车高级信贷融通”）下未偿还的债务本金总额7.22亿美元。此次发行之后，本金总额为14.57亿美元的证券化未偿债务。

管理层关于公司路演的介绍可在此处获得。

首次公开发行的承销商包括摩根士丹利，美国银行证券，高盛，摩根大通，巴克莱，瑞士信贷，贝尔德，派珀桑德勒和威廉·布莱尔。

评论

Driven Brands寻求公开资本市场融资，主要是偿还可能因向其私募股权公司所有者支付股息而产生的债务。

该公司的财务显示强劲的收入增长。收益微薄，但运营现金流显着增长。

广告，销售，G＆A支出占总收入的百分比随着收入的增加而下降；在最近的报告期内，其广告，销售，G＆A效率提高了一倍。两种趋势都表明这一重要类别的资本效率不断提高。

提供一系列汽车服务的市场机会非常大，并且随着车队的老化而增长，因此需要额外的服务来维持其运行状态。

关于估值，管理层要求IPO投资者比竞争对手Monro支付溢价。Driven的收入相对于Monro的收入收缩而增长，但是Monro相对于Driven的收支平衡，该公司却产生了收入。

公司业务模式的主要风险在于其专心于汽车维修，尽管最近对ICWG的收购寻求在洗车领域实现多元化经营，同时在地理上为公司提供了更广阔的扩展平台。

我认为不利的是公司的债务负担，它打算通过IPO的收益来减少债务负担，这是典型的私募股权IPO筹集活动。

总体而言，该公司提供了一组相关业务，可以在其公司拥有，特许经营和独立拥有的业务中在购买，公司管理和广告方面发挥协同作用。

虽然IPO并不便宜，而且公司有大量债务需要偿还，但从Covid-19大流行中摆脱出来可能会导致消费者和车队支出的增加，这将为DRVN带来2021年的发展。

对于有12到18个月时间范围的耐心投资者，首次公开募股值得考虑。

预计IPO定价日期：2020年1月14日。