中金：英国疫情变种扰动市场，是否需要担忧？

【中金策略|海外】英国疫情变种扰动市场，是否需要担忧？

来源：Kevin策略研究

简评：英国疫情变种扰动市场，是否需要担忧？

大家好，

隔夜海外市场再度出现波动，尤以欧洲股市为甚，法德股市一度跌幅超过3%，进而带动美股市场也明显低开，不过收盘基本收复了失地。与此同时，美元一度冲高、美债利率下探后回升。究其原因，市场再度出现波动的主要催化剂是英国疫情再度恶化和封锁措施趋严。

针对最新的疫情和市场变化，我们点评如下，供大家参考，

►英国出现病毒新变种、加强封锁措施；多个国家暂停通航。由于英国出现新冠病毒的新变种，导致过去几周疫情再度恶化，新增确诊病例再度回升并超过11月初上一轮封锁前高点。根据英国媒体的报道，英国卫生官员表示这一新的变异可能导致病毒具有更高的传染性，比当前高出70%（当前英国的传播系数R为1.1~1.2之间）。

针对这一情形，为了防止病毒的快速传播，首相Boris上周末宣布提升多个地区的防控水平至最高等的四级，持续两周。在此期间，非生活必需设置将停止营业、民众也需要尽可能呆在家中。与此同时，欧洲和其他国家也纷纷宣布暂停与英国之前的通航，以防止疫情传播。

从目前的情形看，我们预计未来几周疫情可能还会处于上升态势，一是参考历史经验，防控措施其效果一般需要3~4周左右时间；二是适逢圣诞假期，周末宣布防控措施后，有大量居民出行躲避封锁，因此也可能造成病毒的传播。

►是否需要担心？如果病毒新变种仅是传播速度和确诊人数增加，那么和以往一样，其对市场和经济的冲击也将是局部和暂时性的，与9月、10月欧美第二和第三波疫情带来的扰动类似。更何况目前疫苗进展积极、且根据历史经验，采取防控措施后，一般3~4周后新增确诊曲线便可以见顶回落。

不过，目前尚不清楚是否会造成更高的死亡率以及新变种对疫苗的耐药性，目前英国的死亡人数并没有出现明显抬升。但果真如此的话，则需要防范更大的冲击。

►短期市场仍在疫情、疫苗和政策三者拉锯影响；整体方向积极。短期来看，美国疫情仍在升级、新增确诊逼近25万，虽然部分州有所改善，但对医疗资源的挤兑仍未有效缓解，住院、ICU和死亡人数继续增多；欧洲也略有抬头迹象。疫情升级的短期负面影响不可避免。例如，美国11月零售销售环比下滑1.1%，首申人数攀升，12月PMI初值回落都体现了短期疫情升级的拖累。如果后续欧洲再度升级的话，也不排除再度对增长造成拖累。

不过庆幸的是，疫苗进展依然积极，继辉瑞后、Moderna疫苗也已获批；欧洲也已经批准辉瑞疫苗的使用。同时，国会两党就美国新一轮9000亿美元财政刺激已经基本达成共识，如果不出意外，新一轮抗疫刺激近期推出可能是大概率事件。新的财政刺激将包括对儿童和大多数成人每人600美元的直接补贴、其他薪资保护计划和失业救助等等。

因此，我们认为，市场短期可能受到疫情扰动，但只要疫情不再度出现失控，中期方向依然是积极的，疫苗和美国财政刺激的积极进展有望继续给市场提供支撑。

特别的，美国新一轮财政刺激落地通过给居民部门直接提供补贴，也有望给原本修复强劲的美国国内消费和房地产市场提供有力支撑，进而在当前消费品低库存的背景下，进一步驱动补库需求的出现。明年疫苗大规模接种后复工推进、财政刺激需求稳健和低库存下补库需求的共振有望强化这一趋势。

因此，如我们在年度展望《疫情径曲、补库通幽》中分析，整体上我们依然维持对风险资产的积极看法，避险资产如黄金和美债利率或有阶段性避险需求但配置价值依然有限（我们静态测算10年美债利率~1.5%）；顺周期仍是主要配置方向，沿着消费>>库存>>产能>>投资的传导链条，利用率逐步修复方向短期具有更高的确定性。