广和通（300638）—纵深布局高价值黄金赛道，把握万物互联时代核心入口

报告名称：广和通（300638）—纵深布局高价值黄金赛道，把握万物互联时代核心入口

研究员：余俊,张皓怡

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20201211

行业/子行业：通信设备

公司名称及代码：广和通(300638)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

1、纵深高价值赛道，差异化定位下公司兼顾盈利和成长。公司成立以来坚持“纵深”策略，聚焦笔电和POS两大细分赛道，保证公司规模优势和利润高增长。深耕细分行业多年，公司对于行业的know how远超同行，在两大市场份额均超过50%。公司对于大客户的拓展及维护具有显著优势，预计随着公司产品力的提升，在车联网市场亦有望实现较高份额。

2、通过外延并购成功拓展车载板块，打开公司长期成长空间。公司自2017年开始布局车载业务，在国内已与长城、长安、吉利等整车厂建立合作关系，并通过收购Sierra Wireless的车载前装业务及相关资产打开海外车载市场。Sierra在车载领域积累了较强的研发实力，拥有优质的客户基础，与广和通的优质供应链资源形成互补。公司将与锐凌双品牌并进，加速提升产品竞争力。

3、深耕消费电子赛道，公司盈利能力领先全球。笔电模组市场进入壁垒较高，公司借助英特尔股东背景率先切入，在采购成本以及和PC厂商的接洽上具有明显优势。笔电模组毛利率（30%以上）显著高于其他IoT领域，公司目前在笔电市场占据50%以上份额，已建立自身产品及客户关系壁垒。我们认为公司凭借在笔记本电脑市场的先发优势，有望在5G时代保持领先。

投资建议：公司精选消费电子+车联网两大赛道，盈利能力全球领先。公司作为全球通信模组领军企业，将与产业链共享物联网时代红利。暂不考虑并表因素，预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.98/4.18/5.10亿元，对应 2020-2022 年PE 分别为45.3/32.3/26.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：收购交易失败、标的业务整合不及预期、市场竞争加剧导致毛利率下滑、垂直行业需求不及预期。

【摘要结束】