中金环境(300145)：中报净利润下滑77% 业务整合有待推进 下调至“中性”

原标题：中金环境(300145)：中报净利润下滑77% 业务整合有待推进 下调至“中性”

投资建议

公司公布1H20 业绩：收入14.80 亿元，同比下滑19.63%；归母净利润0.56 亿元，同比下滑76.79%，对应每股盈利0.03 元。我们下调评级至“中性”。理由如下：

疫情致公司业绩明显承压：1）设备制造营收同比-7.1%至11.3亿元，主要由于1 季度因疫情导致上游企业复工延迟所致，2Q20 公司订单量销售额快速恢复;毛利率稳定约为39%。2）危废板块营收同比-16.3%至1.50 亿元，主要由于各地企业复工缓慢导致产废量减少叠加物流受限所致，同时危废处置价格大幅下滑导致毛利率同比减少22ppt 至34%。3）各类建设项目缓建或者停建导致勘察设计板块同比-23.7%至1.3 亿元，个别子公司经营情况承压导致毛利率同比减少9ppt 至45%。

战略调整致咨询和工程板块业绩下滑：咨询和工程板块营收同比-82.3%至0.44 亿元，主要由于环评资质开放导致咨询类业务量下滑，且公司主动调整战略，收缩工程类业务所致；报告期内，咨询和工程板块毛利率稳定在28%。

现金流显著减少：公司1H20 经营活动现金流同比-92.8%至0.11 亿元，主要受疫情期间公司回款较慢所致。公司当前积极转型，布局现金流较好的业务，建议投资者持续关注。

建议长期关注资产整合情况：公司持续对在手资产整合，拟将勘察设计板块单独上市；且无锡市政旗下水务、固废等业务发展稳健，和中金环境当前业务协同效应较高，我们建议持续关注公司未来资产整合情况。

我们与市场的最大不同？我们认为短期内公司持续对现有业务进行战略调整，对公司业绩影响较大。

潜在催化剂：业绩持续下滑，市场拓展不及预期盈利预测与估值

由于公司设备制造、危废及勘察设计板块承压， 我们下调2020/2021 年净利润36%/26%至2.93/3.83 亿元。当前股价对应2020 /2021 年23.0/17.6 倍P/E，由于业绩下滑，下调目标价10%至3.7 元，下调至“中性”评级，对应2020 /2021 年24.7/18.5 倍P/E，较当前有5%增长空间。

风险

上行风险：业务整合超预期；下行风险：订单拓展不及预期，商誉减值，危废业务处置价格持续下滑，下游复工复产承压。