亚洲科技股遭“黑色8月”，一文读懂华为产业链影响！

近日，美国商务部公布新措施，禁止非美国公司在未获得美国许可的情况下向华为出售芯片。

不得不说，新措施带来的影响，将取决于美国商务部官员如何实施审查和决定批出许可。分析师认为美国或会给予华为保持业务，尤其是当措施可能会对美国供应商造成负面影响。但如果美国不批出任何许可证，各大机构预计华为在耗尽现有的芯片储备后，将难以继续生产智能手机和电信网络设备。华为是这两个市场的全球领导者之一，因此对相关产业链的影响也非常深远。

值得一提的是，近期不仅仅是A股科技股回调，本月对亚洲科技股而言也可谓“黑色8月”。例如，周四，亚太股市中涉及华为相关业务的个股跌势最重——台湾加权指数一度跌近5%，创3月23日以来最大盘中跌幅，此前已连续两日收跌。其中芯片股重挫，作为权重股的台积电和联发科对指数拖累最大，分别跌3.4%、8.2%。大立光盘中下跌6.3%，台达电盘中下跌4.8%，鸿海跌2.9%。当然除了地缘政治的影响，这些公司先前已累计涨太多。

当前最为关键的也最需要做的功课是，究竟各个相关产业链的公司对华为有多少营收敞口？来自美国的新措施究竟将如何影响这些公司？又有哪些公司可能抢占市场份额？

01

关注亚洲企业的华为营收敞口

之所以亚洲股市迎来“黑色8月”，早前气势如虹的公司股价重挫，是因为相关科技和消费电子公司对华为的营收敞口不容小觑。在晨星（MorningStar）看来，华为的设备仍在其他许多国家广泛使用，如果华为无法建造5G电信网络设备，5G网络在许多国家的推出可能会被延后，影响电讯营运商和部件供应商行业。

尽管华为出货量下降将在中期内被其竞争对手所吸收，新措施对大多数硬件或设备供应商来说中期的直接影响有限，但短期影响仍大，且整体技术升级和5G周期的进程都可能会被延后。

在亚太科技股当中，与华为业务联系紧密的上市公司包括：舜宇光学科技、欧菲光、深南电路、韦尔股份、比亚迪电子、台积电。根据高盛的研究以及笔者的整理，以下则是主要华为产业链的企业对华为的营收敞口。

其中，联发科技面临的风险最高，该公司为华为提供的是智能手机系统单芯片解决方案（SoC）。更严格的禁令将对联发科技向华为销售SoC现货产生重大影响。除了不能向台积电和中芯国际订购其专利的麒麟SoC，华为也不能从联发科技购买标准尺寸的SoC。联发科技很可能会遵守美国的规则，因为它的大部分产品都依赖美国电子设计自动化（EDA）等工具，比如美国的Synopsys和Cadence。

与此同时，包括台积电、中芯国际在内的晶圆代工厂也需要遵守规定，因为它们都需要使用美国的商泛林集团（Lam Research）和应用材料（Applied Materials）的半导体设备。

联发科技的高端5G SoC受到的影响可能是巨大的，华为在其2021年预计营收中占到10%的份额。联发科技股价的下挫也反映出该公司无法在2021年为华为提供Dimensity（天玑）SoC订单。

对于提供芯片代工的台积电而言，其受到的影响最小，因为即使没有华为，其他公司的代工需求也将满足台积电5纳米芯片产能；对稳懋而言影响也很有限，因为5G射频订单只会在智能手机品牌之间转移，并不会直接消失，而基站订单可能会放缓，但也同样不会消失，诺基亚、爱立信和三星将从中受益。

就下游技术硬件提供商而言，影响也不尽相同。舜禹光学、瑞声科技、大立光电对华为的业务敞口颇大。据晨星估计，华为在上述三者的总销售额中分别占30～35%、20～25%和15～20%。尽管上述公司都与华为有很大的关系，但华为智能手机业务下滑对它们的中期收入影响相对有限，因为这些公司拥有非常多样化的客户群。短期内，鉴于美国严格的限制，舜禹光学受到的影响更大，因为它的营收敞口相对较高。

具体来看，目前舜禹光学的其他客户包括安卓品牌手机，例如三星、小米、OPPO、vivo。因此，华为的潜在订单损失将被其安卓竞争对手的订单需求的上升所抵消。事实上，我们已经在欧洲智能手机市场看到了这样的例子，例如，由于谷歌服务禁令，华为此前已失去了一些市场份额。Counterpoint Research的数据显示，2020年二季度，华为在欧洲智能手机市场的份额从去年同期的22%降至16%。华为的市场份额损失主要由小米和OPPO来弥补，这两家公司的市场份额同期分别从6%和1%上升至13%和3%。

对于瑞声科技而言，其最大风险在于其金属外壳业务，该业务占公司总销售额的25%，而华为占其外壳收入的80%左右。然而，外壳业利润率偏低，因此它对公司的盈利能力的贡献有限。同时，该公司也有相当平衡的安卓客户群。例如，在快速增长的相机镜头业务方面，它最近宣布了与小米和OPPO的战略合作。

对大立光电来说，美国对华为的限制措施对该公司构成的风险是最低的。该公司同属于安卓和苹果供应链。与其他安卓手机的竞争对手相比，华为和三星一直走在引进更先进照相技术的前沿。因此，在高端智能手机需求疲软的影响下，我们可能会看到近期高端拍照镜头订单大幅削减。不过，随着小米和OPPO最近承诺将更积极地打入高端市场，因此机构普遍预计华为的竞争对手将填补华为留下的空白。

02

小米和三星成潜在受益者

笔者也了解到，近阶段小米获得更多资金的关注，上周小米也始终位于港股通（南向资金）成交活跃榜的前三位。

事实上，各界普遍认为，在美国的禁令下，小米和三星电子成为潜在的受益者，但整体科技和消费电子行业的技术前进步伐将难以避免地放缓。

2020年第二季度，华为在全球智能手机出货量中占有20%的份额，主要是中国市场。过去12个月，华为在中国智能手机市场的平均份额为42.1%，并在2020年第二季度创下45.2%的历史新高。与此同时，在截至2020年6月的12个月里，华为在非中国市场的平均份额为9%。

2019年9月左右，随着华为Mate 30手机的发布，美国的禁令使华为手机难以使用谷歌服务（GMS：Google Mobile Service），例如Gmail、Google Play和Youtube等手机软件，这对华为的国际市场份额产生了影响。截至2020年6月的12个月里，华为在中国以外的智能手机市场的平均份额为11.4%。

如果华为被逼出智能手机市场，小米可能寻求夺取华为所占据的全球智能手机市场20%的份额。今年二季度，小米在全球5G智能手机市场的份额为10.2%，与它在中国市场的10.4%的份额基本一致。如果小米能够占据华为现有市场份额的20%，那么它的全球市场份额将达4%，比晨星此前对该公司智能手机业务的预测高出约40%。

虽然智能手机本身是小米利润率最低的产品，但预计这也将使其互联网服务获得同样的收益，因为其中很大一部分收益与手机销售有关。它还将有助于物联网和生活方式服务业务，尽管可能程度不同。总而言之，机构预计小米的估值可能会上涨约30%。

然而，也有一种风险在于，随着地缘政治紧张关系升级，如果华为的禁令延伸到其他中国智能手机制造商，小米亦将受到影响，难以生产智能手机。

除了小米之外，三星电子的智能手机和电信基站业务是另一个受益者。不过，三星受到的直接影响将小于同行。在2020年二季度前，三星一直是全球最大的智能手机制造商，但过去几年，随着中国本土品牌的市场份额不断扩大，三星在中国的份额已变得微乎其微。由于华为的出货量偏向中国市场，因此更多分析师倾向于认为，华为可能出现的出货量下降将主要由OPPO、vivo、小米等其他中国品牌来填补。

在电信基站业务方面，估计目前三星电子的全球市场份额约为5%，因此美国的禁令禁止向华为提供基站业务芯片，这将使原先排在第二、第三位的供应商诺基亚和爱立信受益更多，这也是为何说三星的直接受益程度并不算大，但三星在未来的竞争中处于有利地位，因为对那些由于贸易摩擦而不愿使用中国品牌的用户而言，三星是理想的优先替代选项。手机和电信基础设施业务都属于IT和移动通信业务，占三星收入的47%和营业收入的33%。

本文探讨的只是一种假设和可能性，还是希望华为被卡脖子的问题能早日解决，在这个产业链之下，各方和市场，都在布局和观察。