特斯拉“神话”背后，市场正陷入历史性分歧

今年以来，特斯拉在华尔街唱空声中股价节节攀升，显示出美国散户对趋势股的狂热追逐。但另一方面，多个情绪指标显示，长期投资者及机构对美股持看空态度，市场投资情绪达到历史性分歧。

美国散户追逐趋势股，特斯拉股价屡创新高

在美联储及美国政府的一系列政策支持下，特斯拉、亚马逊以及疫苗生产商MODERNA股价今年屡创新高，推动纳斯达克综合指数创下历史新高。其中，特斯拉股价的一路攀升尤具代表性，该公司尚未实现全年盈利，但却受到了散户投资者的热捧。特斯拉市值在今年一路扩张，有助于解释美股今年的强劲反弹以及经济基本面疲软的分歧。

这种波动让分析师感到担忧，他们担心像特斯拉这样的趋势型个股涨势可能会突然逆转，导致主要股指暴跌，甚至因为持有这些股票的投资者数量太多而导致经济不稳定。7月22日，特斯拉将于盘后发布二季报。如果该公司连续第四个季度实现盈利，它可能会被纳入标普500指数，从而使这家汽车制造商通过与指数挂钩的基金被更多投资者持有，并增强该公司对金融市场的影响力。

华尔街担心，像特斯拉这样缺乏业绩基本面支撑的公司股价大幅上涨，代表着市场投机情绪过重以及流动性过剩，这种现象堪比上世纪90年代互联网泡沫时期。不少分析师认为，全球政府及央行毫无遏制的政策刺激助长了这一现象，使得债务大量增加，最终将损害经济。

尽管专业投资者的担忧不无道理，但今年做空特斯拉及其他趋势型上涨股的投资者却一直在蒙受损失。他们被迫以更高价格买入股票，以对不断走弱的空头头寸进行平仓。而这种被称为“挤空”的趋势可能会进一步推动股市上涨。

市场陷入历史性分歧

事实上，投资者对特斯拉的多空分歧只是一个缩影，今年美股多项信心指标存在分歧。一些对投资者情绪的调查显示，市场并没有过度看涨；但衡量投资者实际行为的指标表明，他们已将谨慎抛在脑后。

以看跌/看涨期权比率为例，该指标显示了与看涨期权相比，投资者有多少人使用看跌期权来防范市场下跌。该指数的10天移动均线显示，自2000年9月互联网泡沫破灭后的抛售以来，看跌期权的使用相对于看涨期权来说达到最少水平，表明投资者对美股未来预期空前乐观。

另一方面，长期投资者却持更为谨慎的态度。美国个人投资者协会的一项调查显示，美股看空者的数量仍多于看多者；美银证券(BofA Securities)的多头和空头指标仍显示空头占主导地位，不过它表明投资者不再具有3月那样的极端看跌情绪。

这与美国散户的狂热情绪形成了鲜明对比，自各州实施封锁政策以来，散户投资者纷纷涌入Robinhood等低成本交易系统。今年4月，纽约联邦储备委员会(New York Federal Reserve)对消费者的定期调查发现，预期股价将上涨的消费者比例达到了7年前开始该调查以来的最高水平。虽然这一比例此后有所下降，但仍高于疫情爆发前的任何时期。

情绪指标的多空分歧，使得当前美股是否具备投资价值这一议题更难得到确定性答案。不过这也表明当前市场不同于互联网泡沫时期的极端乐观情绪，在散户一窝蜂涌向特斯拉等趋势型个股的同时，更具经验的投资者选择现金流更好、在经济衰退时期仍能保持增长的技术成长型企业，使得市场不存在以往泡沫时期的一致型看多。

展望未来，随着市场关注焦点从美联储政策转向经济复苏，一些股价居于高位的趋势型个股或面临回调，而餐饮、航空以及一些更便宜的汽车制造商有望在经济复苏中收益，或迎来估值回升。