浅析比亚迪的投资逻辑

港股的比亚迪最近很强，从今年3月的33元涨到目前已经创了新高，价格突破60元即将翻倍。我是因为港股比亚迪的强势走势才注意到它的。研究了下，认为比亚迪股价可能被严重低估，而且有几个比较确定的催化剂已经出现，相较于市场上其他的新能源汽车产业链上的个股，可能投资比亚迪的赔率反而会比较高。

首先，比亚迪公司的业务正从原来的封闭运行转为向产业链开放。个人认为这将极大的提升比亚迪的市场份额，降低成本，增加盈利能力和现金流。这是比亚迪最核心的投资逻辑。  

 第一，比亚迪被世界所知是它先进的电池技术。其电池技术应该完全不弱于宁德时代，某些方面可能还要领先，比如近期推出的刀片电池，在安全性、续航长度方面都做到了业内领先水平。

从去年以来，就有比亚迪准备开放其电池板块的消息传出，近期有外媒报道，比亚迪将向美国汽车制造商福特汽车(F.N)供应电动汽车电池。这标志着比亚迪首次与全球主要汽车制造商达成电池供应协议。还有消息称，比亚迪正在跟几乎所有的欧洲大厂谈判供货，但目前还未看到落地的项目，个人觉得很快就有消息落地。  

 2018年年底，比亚迪董事长王传福在接受媒体采访时曾透露，比亚迪计划在2022年前将旗下电池业务拆分出去独立上市，以筹集资金进行发展。2020年，比亚迪对旗下动力电池业务拆分上市的速度开始加快。

一个动作是，比亚迪于今年3月宣布成立5家以“弗迪”命名的全新独立子品牌，分别是弗迪科技有限公司、弗迪动力有限公司、弗迪模具有限公司、弗迪视觉有限公司和弗迪电池有限公司（该公司主要经营比亚迪锂电池业务）。正式标志着比亚迪开放战略有1.0向2.0进阶，同时也是公司深化市场的里程碑。  

 在锂电池领域，宁德时代市占率排名第一，那是因为比亚迪电池不外供，宁德时代胜之不武的占据了大部分市场份额。如今比亚迪开始外供电池，必将改写锂电池现有的竞争格局。宁德时代市值3600亿，给开放状态下的比亚迪电池业务给个估值，2000亿合理应该是合理的吧。  

  第二，近期比亚迪旗下半导体公司进行了新一轮融资，投后估值达到104亿，比亚迪股份持股73%。目前国内大多数车用IGBT芯片市场，尤其是高端高功率汽车半导体依然主要被英飞凌、三菱、仙童、东芝等国际企业垄断。比亚迪半导体利用其在半导体领域的研发积累和新能源汽车的规模化应用，打破了国际厂商对IGBT市场的垄断。

公开数据显示，2019年国内车规级IGBT市场中，英飞凌出货63万套，市占率达58%。比亚迪出货19万套，市占率为18%，排名第二。而在市场上走牛的斯达半导，目前市占率仅为2.3%，而其市值为280亿。随着比亚迪半导体的新一轮融资，其分拆上市的进程开始加速，上市后估值能到多少呢？我们保守定为600亿吧。

第三，比亚迪占股70%的比亚迪电子，在这次疫情中快速的反应力、强大的制造能力，让BYD这个标志被全球认知。在华为代工事件中，接下伟创力的市场，可以看出比亚迪电子的强大制造能力，目前港股估值400亿港币。

第四，比亚迪除了上述亮点以外，还有国内领先水平的电动车电机技术（弗迪动力有限公司）、有20年的模具开发、制造的技术经验弗迪磨具公司，这些公司只要向全产业链开放，凭着技术领先优势，很快就能扩大市场份额和利润水平。这些都不在此赘述，只当成一个添头即可。  

综上，比亚迪的开放战略一旦真正落地和实施，必将提高公司的收入和盈利能力，公司估值水平也能大幅提高。  

其次，整车业务。整车业务个人认为是目前比亚迪最大的短板，但是这一块现在也有大幅变好的可能性。  

2018年以前，比亚迪新能源汽车销量是全球第一的存在。当然，只是销量而已。比亚迪汽车给人的印象就一个字：丑！其丑陋的外观，低端的形象让它在汽车市场寒冬中销量不断下滑。今年以来，受疫情和补贴政策的退坡影响，国内新能源市场遇冷。比亚迪汽车1-5月累计销量仅为124903辆，同比下滑34.03%，远远低于行业整体水平。同期，特斯拉的销售量却不断刷新纪录，成为全球电动车最强的存在。 

 按老王的性格，这种局面肯定是坐不住的。所以2019年从奥迪挖来了首席设计师，从奔驰挖来了底盘和转向系统双料专家汉斯，引入国际知名风噪专家车熙范。2020年5月，比亚迪发布了新款的电动车汉，该车型是比亚迪引入原奥迪首席设计师后的最新作品，该款车型搭载刀片电池，百公里加速仅需3.9秒，据官方数据显示，汉目前的订单量已经接近2万辆。先感受一下它的颜值。     

根据草根调研，该车价格比model 3 便宜，车型大于model 3，内饰更是完爆前者，有高档车的气质。model3内饰啥情况笔者也见过，说好听点是简约，说难听点完全没法看。当然，愿意买品牌的还是会买model 3，但毫无疑问，汉的市场也会很大，有成为爆款电动车的潜质。  再说估值，蔚来汽车，今年前几个月月均销量3000量，目前美股估值81亿美金（560亿人民币），每年持续亏损。

比亚迪新车汉一款产品，官方数据显示，汉目前的订单量已经接近2万辆，笔者预计全年订单超过4万量不成问题。那么比亚迪整车板块给超过蔚来汽车的估值应该是合理的，保守给1000亿。  

比亚迪还有其他的黑科技业务，比如云轨电车等等，这些也当做添头即可。

总结一下，比亚迪自2015年开始到现在一直在大箱体内震荡，究其根本，是因为老王的闭关锁国的经营战略，守着牛的一逼的技术，自给自足，市场份额全让给了友商，五年来公司市值就在一千多亿徘徊。这一次，老王想通了，想要和世界分享其技术了，是一个非常好的催化剂，也是最大的看点。另一个看点是，比亚迪新车的推出，扭转了前期丑陋低端的形象，让我们看到了老王希望在新能车上与其他友商角力的决心，有可能成为第二个催化剂。

最后，特斯拉的鲶鱼效应会成为另一个巨大的催化剂。新能源车的时代趋势已经不可阻挡，全世界都在大力发展新能源车。A股的相关概念股从去年开始炒作，估值都已经不便宜，只能说合理。比亚迪是少有的拥有全产业链领先技术的公司，随便拿出一个业务来以市场化的方式经营都能有一席之地，目前公司的市值仅为1800亿，远远低于宁德时代。个人认为如果老王能坚定不移推进电池业务市场化，有着极佳技术基因的比亚迪，在这个时代，只要以开放的姿态输出技术和产能，2年内比亚迪市值达到宁德时代目前的市值应是应有之义