微创医疗2020年股东大会纪要

$微创医疗(00853)$ 这篇纪要，可能不是非常完整和详细的纪要，中间会参杂我个人的一些见解和理解，也可能会得罪一些人。

今年股东大会最明显的感受，就是券商来的研究员多了许多，中信建投，信达，华泰，海通。。。

纪要会梳理为几个大的问题

关于集采

首先，中信建投的小朋友，估计是个初级研究员吧，提了关于集采的问题。 大致就是问管理层怎么办？

此外，也有其余个人投资者问到了公司冠脉介入领域的未来布局。 

公司的回答整理如下：

当前，国家局的政策没有出台，也没有明确的时间点，公司会给予积极的应对。公司对于这个事件还是高度重视的，从管理层有3位高管对这个问题从不同的角度进行了回复。  

公司有4个支架，4个球囊，具有丰富的产品线，可以满足 不同患者的需求，这个是公司的优势。Firesorb 进入Future III的临床阶段，是可吸收支架的第二代产品，预计公司的获批时间在2024年。 可吸收支架目前看，只是对于传统支架的补充，并不是替代。 

药物球囊，公司预计在未来2-3年获批上市。

公司在冠脉领域会持续钻研下去，也已经对现有产品在做改进。

公司去年冠脉支架的增速高于其余公司，主要是去年江苏中标，对于公司有积极的影响。出厂价大致啊降幅在5-10%。 此外，去年还中标了江西省，预计今年也会给予正面的影响。

境外冠脉增速64%，增速非常好，巴西，印度两个人口大国，都进入了市场，比利时，法国进入医保。

管理层还透露了，去年冠脉大致在74W，这个体量。 预计在未来2-3年，达到120W，进入全球TOP3. 

冠脉支架数量，应该整体是对的上的，去年国内冠脉支架的植入人数大概在120W左右，那么平均每人是1.67，其实大致就推算出全国的体量了。 但是，这里居然研究员没有追着问下去。比如说，目前公司的产能利用率如何？竞争对手的产能如何？ 新扩产能大致需要多久？所以我只能说，这些研究员真的是初级研究员，关键信息抓不住。

此外，老常还说，有些公司业务单一，万一今年中了，明年没中，怎么办？这种过山车的行情，只有体量大的公司，稳定的公司才能度过。 

总结下：公司产能有优势，公司有临床数据优势，公司还有海外这块的快速增速，公司在这个领域数十年，不会退出。

我之前已经说了，这种问题，换做你是管理层，你要去想想怎么面对股东来回答。 给股东打鸡血吗？ 还是降低股东预期？两者都不是最好的选择。 如果我是管理层，我只会从公司层面来客观分析整个情况。 

关于TAVR（心通）

这个问题，来自华泰证券。 

大致的问题：爱德华的产品也上市了，其余几家也上市了，公司的优势是什么？ 

这种问问题的方式，大致也属于研究不扎实。 作为研究员，首先你要去搞清楚，爱德华的技术路径是什么？ 微创的路径是什么？ 全因死亡率对比是如何？其余人的产品是大致如何的，然后再来提问。

管理层的回复大致如下

国内目前几家都是自弹式的，爱德华是球扩式。（估计研究员又要一脸懵B了，啥是自弹，啥是球扩，有啥区别）

公司在材料上的选择可能会优于竞争对手，公司是牛心包，启明是猪心包。 

此外，公司的设计会有自己的特色，采用了双裙边的设计，这样可以比较好的防止半周漏。 

公司在递送系统上，是自动的，相对来说会更精准，医生的学习曲线更短。

这个问题上，其实更应该去问问公司，目前进院了多少，有大致多少医生掌握了公司的TAVR技术。 

目前公司对于心通的上市没有给出时间表。

关于智能化

公司对于智能化的看法，还是回归初心。是否能缩短医生的学习曲线，是否能给患者术前术后做到更好的服务。 

公司在机器人领域的布局，不局限于骨科，腔镜，血管介入，机器人平台是公司的重大平台。 

骨科机器人，进入临床阶段， 2022年预计获批。 骨科膝关节+关节 match，会有协同作用。 机器人，和美国FDA在沟通。 

关于骨科

去年膝关节国产获批，今年髖关节获批。

后续每年1-2款产品上市，关节pipeline 会逐步充足。 

中国不是只有关节，还有脊柱和创伤， 运动医学：肩关节 2022年上市。

目前市场份额小，集采省份在沟通， 膝关节13个省，髖10个省挂网。 

关于分拆子公司，以及发行股票问题

这是极好的问题，大家都看到微创目前在不断的卖子公司的股权，是否母公司会变成一个输血机器，然后成熟了就分拆上市，损害母公司股东利益。

这个问题，老常还是说的比较清晰的，也不回避。 如果只靠微创的冠脉支架，是没有办法支撑公司越来越大的研发投入的，那么引入外部投资者，今后分拆上市是必然的。今后大家看到的是不是一个微创，而是一片森林。

微创不仅仅是生产高值耗材的公司，也是生产高值耗材公司的公司，这条路没人走过，我们也不知道是否会成功。 

如果选择公司发行股票，那么融资来的钱，下面10多个公司，怎么来分？这是一个问题。 此外，不同子公司，高管都有持股，如果让高管来持有母公司的股份，很多高管还不是国内的，这个问题不好解决。 有些高管只懂自己领域的事情，让他们来持股母公司的股票，也不合理。 此外，子公司高管持股，今后子公司上市了，对于子公司的高管也是一个激励。

骨科的一级市场交易，公司高管和外部投资者持股成本一致，没有折扣。

老常还是比较有野心的，在他心里，当下的微创值1000亿。 此外，老常也透露了，公司今后会在港股上市1-2家子公司，但是没有具体时间表，因为也有很多变数。原本心脉预计是3年后的，但是科创板来了，3个月。 但是随着注册制的提速，对于公司整体来说肯定是好的。 

 多说两句， 其实关于电生理，包括目前已经盈利的神通，都是可以考虑上市的。 特别是电生理，自股权变更以来，公司的动作相对比较模糊，是否有可能随后上三板的精选层，然后今后再转版？ 

神通，公司的取栓支架，这种重磅产品获批的时间？ 

限于时间，都没有办法问到。 券商的研究员，真的请你们的研究踏实一点，深入一点，否则你们面对众多机构投资者，今后的投资越来越深入的时候，你们的价值在哪里？问问题的水平也真的太有待提高了。 记得年初看过一个券商的报告，DCF模型估值错的离谱，这种报告，真的就可以扔垃圾桶了，连基本的估值分析都是错的，里面的内容还能看吗？