法巴资管：美国就业率回升背后的4大真相 经济仍是死水

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法国巴黎资管公司近日揭露了早前美国就业率回升背后的4大真相：1）失业率下降不等于劳动力市场转好，2）就业上升不平均，集中于餐饮业与低薪层，3）失业率被低估，4）经济还是死水，企业雇人仅为免债。

6月5日美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）发布的就业报告似乎带来了振奋人心的消息。美国5月季调后非农就业人口意外暴增250.9万人，得出美国5月失业率为13.3%。5月的就业增长是至少自1939年以来美国历史上最大的单月就业增长。投资者也收到鼓舞，美股道琼斯工业股票平均价格指数（Dow Jones Industrial Average）和标准普尔500指数（S&P 500）上涨了2%以上，延续了股价从3月份低点反弹的势头。

不过，这场狂欢还没持续太久，就被悄然“打脸”了！美国时间5日，劳工统计局官网发布的每月的就业报告显示，由于“分层抽样”错误和数据收集的错误等原因，此前的数据可能将失业率低估了3.1个百分点。这也就是说，“正确”的美国官方失业率将达到16.4%，这比4月公布的失业数字还要惊人！具体见此前报道：非农就业数据反转？美劳工统计局刚刚表态：弄错了！

全球资管巨头法国巴黎资产管理公司（简称法巴资管）也对此作出了解释。

法巴资管近期表示，经济活动快速恢复说明人们彼此开始重新接触，从而带来第二波病毒传染的风险。研究表明，5月中旬，病毒在美国大部分地区没有得到控制。法巴赞同卫生局局长的担忧，认为对乔治·弗洛伊德之死的大规模抗议可能会导致新的传染热点。

法巴针对人们对5月就业数据上涨的误解做出了如下解析：

真相1．失业率下降不等于劳动力市场转好

而这潜在的第二波疫情爆发能是对经济活动和资产估值的最大下行风险。法巴表示很难对这些就业数字过于兴奋。自今年2月以来，美国非农业经济失去了大约1950万个工作岗位，即使是2008金融危机时降幅也只有不到此次一半的850万。此次危机的失业率和不充分就业率分别为13.3%和21.2%，远高于GFC期间的任何数据。换句话说，5月份美国劳动力市场其实仍极度低迷。

真相2． 就业上升不平均，集中于餐饮业与低薪层

结合报告中就业人数增加与减少的行业，3月与4月的总和很糟糕，但5月的数据相当不错。这让一位分析师得出结论：“就业增长的范围相当广泛”。如果细看每个行业在5月份新增的就业岗位就会发现，其实非也。

大多数部门已经停止裁员。那些裁员最多的公司已经开始重新招聘。以餐饮为例，它在今年2月至4月的全国失业人数中占了四分之一以上，在4月至5月美国新增就业人数中，它也占了近一半。同时，当月平均小时工资不升反降，比预期低了2%，这表明重新加入劳动力大军压倒性地集中于低薪工人。

真相3． 就业率上升存在计算问题

同时失业人数的下降可以更多地归因于短期失业人数的下降（那些失业少于15周的人）。同月，长期失业记录在案的人数增加了大约30万人，由此可见失业人数并没彻底解决。

严格来说，要想获得“临时失业”的资格，一个人必须已经被雇主规定了重返工作岗位的日期，或者必须预期在六个月内重返工作岗位（如果被召回，也可以返回工作岗位）。

疫情期间，很多因病毒爆发而不知何时能返回工位的人也被记录成了临时失业者。这导致数百万人没有被正确地归类为失业者，意味着数据夸大了就业水平而低估了失业水平。

真相4． 经济还是死水，雇人仅为免债

此番就业回升与4月的开始的贷款PPP使用大幅增加同期。法巴认为，这强劲的就业人数回升的背后还有更深层次的原因，既企业贪图工资保障计划的补贴。

该计划旨在鼓励小企业不裁员。如果企业同意不裁员或减薪，并且大部分贷款都花在了员工身上，小企业管理局愿意免除通过该计划发放的贷款，等于将其转化为补助金。

美国总统奥巴马的高级经济顾问、经济学家Jason Furman早前也表示，由政府发放的补助刺激而来的招聘上升是复苏中最容易的部分而已。