一文看懂美联储会议声明前数小时股债汇诡异走势

来源：wind

在美联储6月会议声明公布前数小时，股、债、汇市场走出了一波“诡异“走势。虽然美元疲软，但是其并未带动股市走强。此外，债市收益率曲线在变陡，其往往是对经济走强的预期，然而这样一个预期并未带动美元走强。
 

其实出现这样一个局面并不难解释，因为当下市场对于收益率曲线控制有了一些预期，特别是“压低”短端利率，而这样一个政策又不如QE这样激进，所以出现了“弱美元、弱股市、曲线变陡”这样一个局面。

所谓的收益率曲线控制(yield-curve control)，即承诺以任何价格购买10年期国债，从而将这些国债的利率维持在零水平。这个做法还是和美国在金融危机实施的QE不同。所谓的量化宽松(QE)，其目的是刺激就业和投资，比当前的购买更加集中于长期证券。此外，在量化宽松政策中，美联储承诺购买固定数量的长期证券。相比之下，在设定收益率上限的情况下，美联储将承诺在特定期限无限制购买债券，以将利率固定在目标利率上。

外汇市场

美元兑多数货币周三收跌，因市场猜测美联储可能在政策会议上采取措施抑制美债收益率近期的升势，也就是所谓的“收益率曲线控制”。虽然也有一些分析师淡化了美联储通过收益率曲线控制来引导10年期公债收益率走低的可能性，但美联储会议结果的不确定性的确令美元承压。

德国商业银行(Commerzbank)分析师Thu Lan Nguyen评论道:“任何想知道这对美元长期而言意味着什么的人，只需看看日元，看看它是如何在危机时期扮演安全港的角色，它的安全系数比美元还高。”从这里可以看出，因此日元的走强在一定程度上打压了美元的短期走势。

数据来源：Wind

美国股市

随着美国5月就业人数大幅增加，暗示经济可能已开始反弹，这在一定程度上意味着美联储或不会常年将政策利率维持在零水准。下图可以看到，自美联储把利率降为接近0的水平后，美股开始上涨。因此，在美国经济前景还不是很明朗的情况下，美股最近的上涨有很大一部分原因是来自于“美联储的极度宽松政策”。

从目前的情况来看，冠状病毒疫情蔓延造成的衰退只持续了三个月，甚至可能不会被正式定为衰退。布朗咨询公司固定收益部门负责人汤姆•格拉夫表示，我的猜测是，量化宽松计划还将持续数月，或许还会再增加1万亿美元左右的资产负债表。”他说，在那之后，美联储将开始考虑加息，估计是2021年1月。联邦基金期货市场的交易商认为，美联储将在明年3月之前维持利率不变。FAO Economics经济学家罗伯特•布鲁斯卡告诫投资者，目前传递出的信息是，经济表现好于预期，而且比预期的要早。

在3月美国资本市场几乎无法正常运作后明显的中断后, 美联储的紧急政策干预已经让这个情况大有改善。鲍威尔上周也承认, 美联储在过去几个月已经跨过了多条“红线”，而这样做的后果和效果要在今后一段时间内才会知道。这样一个说法也暗示了美联储目前偏向于处在一个政策观望期。

美国债市

在纽约时间造成7.30左右，美国3个月/10年国债收益率利差一度从60个基点扩大至63个基点，收益率曲线变陡从一定程度上是对于经济前景的看好。然而这样一个局面发生在美联储会议前，最合理的解释可能是：

- 美联储今晚的政策会偏宽松，压低短端利率

- 美联储会通过收益率曲线来压制短端利率

结合当下的情况来看，债市更好的体现出第二种可能性。而这和股市，汇市的反应吻合。美联储若通过压低短端曲线的话，那么实际上依然属于流动性操作。当下的华尔街并不缺乏流动性，因此这样一个预期对股市来说不能算是一个利好。

而对于汇市来说，由于汇率对短端的利差（如德国/美国利差）更敏感，因此美债短端利率下滑不利于美元。

贵金属

去年夏天，在美联储开始降息以应对全球增长放缓和美国经济不断恶化的迹象之后，白银和黄金价格双双飙升。去年7月开始，美联储三次降息，随后今年被削减至接近0的位置，加上其他央行采取同样温和的政策，这些都推动贵金属价格再创新高。在白银投资需求增长12%的推动下，2019年白银价格上涨了15%，这是自2015年以来的最高年增长率。

当黄金相对于白银的价值被高估时，投资者就会利用套利机会，出售部分黄金来购买白银。反之，如果白银的价值高于黄金的话。在这种情况下，贵金属投资者卖出白银买入黄金。这个数字越高，说明白银被低估的程度越严重。目前的金银比率约为96:1，远高于历史上50-60盎司白银/黄金比，这意味着白银相比黄金被严重低估了。因此当大量资金涌入白银的时候，也可以看出市场对于美联储今晚继续保持宽松状态有一定的期待。