兴证张忆东团队：香港金融中心的明天会更好

　　来源：张忆东策略世界

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　　一、基本面：香港资本市场将进一步拥抱中国经济转型创新发展的时代大潮

　　1.1、香港市场近年来不断推进改革，吸引优秀内地企业赴港上市。首先，市场机制方面，除了互联互通机制之外，港交所推出一系列上市制度改革，吸引生物科技公司以及科技型高增长、创新产业公司。其次，拥抱中概股回归。香港修改恒指和恒生国指选股范畴以及美国HFCA法案双向作用下，中概股龙头有望加速回归港股。

　　1.2、粤港澳大湾区助推香港与中国内地进一步融合发展。粤港澳大湾区规划明确定位香港是——国际资产管理中心及风险管理中心、服务“一带一路”建设的投融资平台，全球离岸人民币业务枢纽的地位。

　　二、资金面：海内外资金追逐高性价比的中国优质资产，香港互联互通的地位愈发重要

　　2.1、流动性相对宽松、低利率或是欧美经济的未来常态。一方面债务制约下，货币政策中长期将继续保持宽松；另一方面，美联储工具箱依然弹药充足，有能力维持宽松货币环境。

　　2.2、低利率环境下，全球资金配置难度加大，中国优质股票资产的性价比高，所以，资本会冲破政治偏见而追逐好资产。相较于发达市场和其他新兴市场，中国优质股票资产性价比更高。一方面，中国优质股票资产的业绩高成长的趋势更明显。中国拥有超大规模市场优势和内需潜力、“世界工厂”的雄厚基础及科技创新的光明前景、在全球疫情面前经受了考验的独特政治和制度优势，所以，中国将继续保持相对强的增速，特别是科技创新和消费服务领域的核心资产将不断脱颖而出。另一方面，港股和A股的优质资产在全球有估值优势。

　　2.3、香港资本市场桥梁作用不可替代，将持续吸引全球资金配置A股或港股。

　　2014年11月互联互通机制开通以来，持续蓬勃发展：一方面，陆股通是目前外资进入A股主要渠道。截至2020年3月末，陆股通持股达13万亿元，占外资整体持有A股市值比重约70%；另一方面，港股通推动中国内地取代美、英等国成为港股市场第一大投资来源。2018年度，中国内地的投资者交易占外地投资者交易的28%及市场总成交金额的12% （2016年度分别为22%及9%）。

　　三、大国博弈之下，香港国际金融中心的地位将发挥更大作用，明天会更好

　　3.1、香港金融中心的地位拥有其他金融中心所不具备的“一国两制、贯通中西”的独特优势，将会善加利用。一方面，香港法律制度“内外兼修”：香港的司法体系属于普通法系，有利于取得美英资本的信任；“港版国安法”为香港社会稳定提供保障。另一方面，大国博弈下，香港的联系汇率制度依然稳定：香港的外汇储备资产雄厚，相当于基础货币的两倍还多，有能力维持汇率稳定。

　　3.2、香港作为国际资产管理中心及风险管理中心，资本市场将继续蓬勃发展

　　首先，香港是亚洲最大的国际资产管理中心和国际私人财富管理中心。跨境理财通有望进一步强化香港国际资产管理中心地位。

　　其次，香港是亚洲风险管理枢纽并正成为亚洲衍生产品中心。近年来衍生产品市场不断扩容，且近期与MSCI公司签订部分指数授权协议“将让香港一跃成为亚洲衍生产品中心和风险管理中心”。

　　3.3、香港全球离岸人民币业务枢纽的地位将进一步强化

　　首先，香港在推动人民币国际化上具有多重优势。香港是最大的离岸人民币市场，且可以更加灵活推出各种人民币计价的投资产品和风险管理产品。

　　其次，香港将进一步改革创新，提升离岸人民币枢纽地位。香港金融发展局近期就推动香港发展离岸人民币资产市场提出建议。

　　3.4、香港作为“一带一路”的“超级联系人”有独特优势。香港一直是内地资金“引进来”和“走出去”的重要跳板；香港在法律方面更有国际优势。

　　风险提示：全球疫情持续、全球经济增速下行、大国博弈风险等

　　另一方面，在法律方面，香港也是全球实行普通法地区中唯一真正使用中英双语制，中、英文同属法定语言，为国际和内地企业提供独一无二的法律和司法体制。

　　4、风险提示

　　全球疫情持续、全球经济增速下行、大国博弈风险等。