详解联储会议纪要：未讨论负利率 暗示启用80年前的“终极武器”

　　由于4月29日的美联储联邦公开市场委员会（FOMC）声明有些令人不以为意，通篇充斥着“无论如何都要．．．．”“永远．．．．”之类的官腔，后来发布的半年度风险报告，非常明确地警告称，资产估值将会上升。但也没有阻止“投资者”买卖股票和债券。

　　实际上，虽然会议纪（Minutes）要对于大多是美联储研究者来说可参考的价值要远高于联储声明（Statements）。但考虑到会议记录是在鲍威尔主席周二的报告之后公布的，而且自会议以来许多官员都公开发表过讲话，因此新进展的空间很小。

　　此外，美联储终于不再“嘴炮”，在5月12日迈出了历史性的一步，开始购买投资于公司债券的ETF，因此在4月份的会议上讨论这一问题可能会有所启发；在此之际，美联储已经将其无限制的国债购买计划从3月中旬750亿美元/天的峰值缩减至60亿美元/天。

　　但会议纪要真正关注的是，美联储官员对上月冠状病毒大流行对经济造成的影响日益感到不安，这种影响导致失业率飙升，并冻结了大量商业活动。

关于新冠病毒的影响：

　　“与会者指出，新冠病毒疫情在美国和世界各地造成巨大的人员和经济困难。该病毒和为保护公众健康而采取的措施导致经济活动急剧下降，失业人数激增。”

关于结果导向型的的前瞻指引：

　　“例如，委员会可以采用基于结果的前瞻性指导，具体说明宏观经济结果——例如一定水平的失业率或通胀率——在委员会考虑提高联邦基金利率目标区间之前必须实现。”

另一些人赞成基于时间线的前瞻性指导：

　　“委员会还可以考虑以日期为基础的前瞻性指导方针，该方针指出，目标范围只有在经过一定时间之后才能提高。这些与会者指出，这种明确的前瞻性指导形式有助于确保公众对未来货币政策行为的预期继续反映委员会的意图。”

此外，美联储官员“提出了银行可能面临更大压力的担忧”：

　　“与会者担心，银行可能面临更大的压力，特别是如果认识到疫情打六星和经济活动的不利情况，因此应仔细监测这一部门。与会者认为，银行和其他一些金融机构面临的风险因非金融企业的高负债而加剧，这种高负债在大流行之前就已普遍存在；这些债务增加了这些公司资不抵债的风险。”

并提出了限制股息的问题：

　　“多位与会者强调，监管机构应鼓励银行为可能出现的下行情况做好准备，进一步限制向股东支付薪酬，从而保留吸收亏损的资本。

　　事实上，在这种情况下，历史损失模型可能低估了损失。有几位与会者强调，一些非银行金融机构的活动对金融系统造成了脆弱性，如果经济长期低迷，这种脆弱性可能会加剧，因此应密切监测这些机构和活动。”

暗示工具箱内的“秘密武器”。美联储的讨论似乎更加强调，在“限制”在中短期公债收益率上“可以更明确的指导”，这大概就是说的，实施收益率曲线控制政策，这是美联储曾在1940年代曾经使用的一项工具，当然日本近年来在推广这一政策，知名经济学家Zoltan Pozsar也曾说过“它迟早要来”。

　　“几个参与者还指出，通过美国联邦储备理事会购买国债来加强委员会的前瞻指引对联邦基金利率的路径控制，中、短期国债收益率保持限制在指定的一段时间的水平。”

　　值得注意的是，在美联储会议纪要中并全篇只提到一次负利率，并没有针对负利率展开详细讨论。

　　“接受调查的受访者认为，FOMC实施负利率的可能性几乎为零。一些接受调查的人表示，他们预期会对委员会的前瞻性指导方针作出修改，但不是在本次会议上。”

当然，如果综合看下来，鲍威尔大概还是只是承诺将保持忙于发钱．．．．

　　（新浪美股 林克）