华盛直播实录 | 如何正确理解原油市场，及投资原油相关金融产品？

原油是美国乃至全世界的经济血液，油价变化对于金融市场自然是举足轻重。今年5月美油期货价格跌穿负价让人惊掉了下巴，但也有不少人嗅到了原油市场的新机会。面对复杂多变的原油市场，到底如何投资才能少踩雷？

华盛携手花生文化 | 财智V课，邀请了汇盛金融首席经济学家、宏观对冲基金合伙人、纽约大学教授陈凯丰先生进行解读。对当前的原油市场，陈凯丰先生持有短期看空，长期看多的观点，他认为原油需求未来会逐步恢复......点击进入直播回放>>

以下是直播讲授的精彩回顾：

1.

当前原油市场基本面如何？

原油市场供需双方有两大组织：OPEC是产油组织，IEA是买油组织，传统的原油市场秩序就是这两大组织来维持。但近10年来OPEC产量占比逐渐从90%降为44%，石油组织话语权也逐步减弱，导致市场相对自由的竞争状态，加剧了2016年以来原油供大于求、油库饱满等问题。

今年新冠疫情的爆发，对于石油的需求影响也是巨大的，我们可以从几个经济指标看出：

• 纽约联邦储备银行的经济活动指标暴跌至-12以下，是08年危机时的两倍
• 美国5月服务业PMI创历史新低
• 贸易数据显示美国进出口同时大跌

大摩预测受疫情影响，二季度美国经济可能下滑37%，为百年来首次，将有2800万人失业，失业率超过15%。

疫情下国际航班的总架次减少了75%，由于交通用油占原油总需求的98%，所以说疫情给当前的原油市场需求带来了毁灭性打击。

2.

负油价如何产生？

除了供过于求之外，原油价格暴跌另一原因是风险平价策略，这些策略含有大量原油仓位，亏损严重的情况下会卖出商品包括原油期货，从而加剧价格暴跌。

至于跌至负价格，能源市场无论是原油还是天然气都可能出现。因为能源价格不完全由生产价格决定的，还有储存成本。原油有毒性，不能倾倒，不能燃烧，故储存费用非常昂贵。加上近期合约总合约数量很小，原油价格容易被“逼空”。

此外美元汇率也是冲击原油价格的因素，比如近期美元升值，以美元计算的原油相对贬值。美国作为能源出口国，石油美元枯竭使得全球流动性萎缩，则导致了美元短缺。

3.

如何参与原油市场投资？

普通投资者可投资的原油金融产品包括原油期货和ETF等，原油期货包括布伦特、WTI、上海和迪拜原油期货。原油etf则是追踪原油期货价格波动的衍生产品。还可以投资大型能源公司股票、油田服务公司股票和小型页岩油开发商股票。

4.

为何原油期货大涨时，

相关做多ETF会大跌？

ETF的设计逻辑是持有近期原油期货。USO将风险敞口从持有具体前月合约改为持有55%主要月合约，下月为30%，下下月15%。比如5月合约持有55%，6月合约持有30%，到期前不断滚动交易和展期。人们倾向于关注近期的合约价格，如果近期合约与未来几个月的合约价格是反向的，ETF也可能会出现和本身的价格。

另一种可能性是ETF与原油期货合约价格间存在溢价或折价，一般情况下做市商是通过套利，使得ETF价格与价值相平衡，但如果其仓位受到了限制，做法就会失效。

5.

能否避免“原油宝”式穿仓？

ETF的管理方式相对比较先进，“穿仓”可能性基本为0。因为ETF的展期比较早，一般会提前1-2周，而且不会一次性展期全部单子，而是随机进行，尽可能防止被套利。

6.

提问：如何规避其它风险？

答：原油ETF损耗很高，难以通过中长期持有获利，更适合短期交易。投资原油ETF需确保是溢价还是折价，尽量不要在太高溢价时购入，否则会被做市商创造更多ETF，使溢价收缩为0，而且最好不要有杠杆。

7.

提问：选择油企股ETF还是

期货跟踪油价ETF？

答：取决于投资目的。倾向于中长期持有的话更适合选择油企股ETF，因为这些油企股可以分发股利或者回购，而且基本没有损耗。投机目的更重的话，建议选择期货跟踪油价ETF，其波动性与原油价格相关性更高，不过有损耗。

8.

提问：布油和美油哪个

更适合投资？

答：美油和布油都有溢价或折价的可能，如果你更关注美国经济，比如赌美国经济反弹，可以选择美油期货。如果你更关注亚欧市场，选择布伦特相关性更高。当然也可以在两者之间进行跨市场套利。

9.

提问：原油最近上涨了，

还能抄底吗？

答：从中长期来看，原油面临的是基本面问题，供应量太大，与生产成本有很大差距。但机会是有的，比如近一周原油存量比去年同期上涨10倍，主要由于部分经济活动恢复带来的利好消息，市场反映了乐观情绪。如果短期抄底，还是要注意风险。

10.

提问：原油ETF损耗？

答：ETF损耗是由商品本身特质决定的，无法规避，因为储存成本比较高。我的建议是尽量不要进行中长期持有原油ETF，可以考虑能源股票ETF，选择流动性高、交易量和资产管理规模大的标的，选择大型银行发行的ETF，信用度更高。

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