美联储加大购买力度 警惕宽松结束后的市场动荡

　　分析师Tom McClellan指出，在实行了10年的刺激性利率政策后，美联储开始实施限制性短期利率。这是基于上图所示的联邦基金目标利率和2年期国债收益率的比较。2年期美国国债收益率是美联储利率目标的最佳指标。

　　2019年3月，2年期利率跌破了联邦基金目标利率。因此，尽管当时美联储没有采取实际行动，但它仍然转向了收紧利率的政策。联邦公开市场委员会（FOMC）最终醒悟，并在2019年7月31日的会议上开始降息，但由于2年期国债收益率持续下跌，他们的降息步伐落后于美债收益率曲线。

　　FOMC在3月14日（周六）召开的周末会议上，最终解决了将紧急利率降至零的问题。鲍威尔主席在4月9日接受CNBC采访时表示，美联储将保持利率不变，直到他们确信经济已经复苏。

　　将联邦基金目标利率降至2年期美国国债收益率以下，将使美联储重新进入刺激模式。这张图表显示了两者之间的差距，并与纽交所指数的腾落线进行比较。当利差为正时，意味着2年期国债收益率高于联邦基金目标收益率，腾落线的表现往往要好得多。

　　在利率政策上使出浑身解数之后，美联储正转向其它途径来帮助刺激经济。它已经恢复了“量化宽松”（QE）政策，即购买美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）。他们的购买速度比以往任何时候都要快。4月9日，美联储宣布了一项新的2.3万亿美元的一揽子购买计划，包括市政债券、公司债券ETF，甚至垃圾债券。

　　美联储显然已经从2008年的金融危机中吸取了教训，当时它行动迟缓，而且最初的行动很糟糕。

　　2008年年中，美联储实际上减持了美国国债，这损害了银行体系的流动性。据报道，他们将收益投资于其他类型的项目，但这没有任何帮助。市场最终在2009年3月触底，当时美联储开始再次购买美国国债，也就是后来的QE1。当月会计准则也发生了变化，银行不必继续对其债券资产进行“按市价计值”的降级。

　　QE1在提振股市方面发挥了巨大作用，直到2010年初才停止，2010年5月的闪电崩盘就是流动性流动突然停止的结果。

　　因此，美联储从2010年8月开始再次启动QE2， QE2对提振股市起到了巨大作用，直到2011年6月才停止。2011年7月，美国股市大跌19%。

　　美联储在实施第三轮量化宽松时变得更聪明了，延长了量化宽松的时间，并在开始停止该计划时“逐步缩减”量化宽松的规模。虽然没有出现2010年“闪电崩盘”那样的突然流动性不足事件，但在2015年底和2016年初，市场仍然存在一些流动性问题。而当美联储在2017年末开始积极减持时，市场经历了2018年那种疯狂而缺乏流动性的价格波动。

　　美联储从2019年10月重新开始量化宽松，现在由于Covid-19，它加快了购买速度。与前三轮QE一样，它正在努力提振股价。

　　不管美联储坚持多久，美联储都应该继续努力提振股价。McClellan指出，一旦美联储试图停止最新一轮量化宽松，应该预料到，美股市场将再次遭遇流动性不足的问题。

　　来源：图表家