巴菲特为何割肉航空股？

周五巴菲特卖了delta airline和southwest airline的股票，看Filing巴菲特应该卖了1299万股（相当于公司总股本的18%）的delta股票和230万股southwest股票。巴菲特买入delta的价格平均在46元，而卖出价平均在24元，西南稍微好一些，但是也是割肉出局。减持后，该公司目前持有达美航空58900759股，持有西南航空51334964股。

巴菲特曾在早前3月13日说过他不会抛售手中的航空股，而且那时候他还增持过1000多万股的达美航空，所以问题来了，是什么原因使他下决心割肉的？下面我就来试着猜想一下吧！

首先我认为3月13日这个时点来看，美国的新冠感染人数仍然处于相对的一个低位，从图上看当时全美感染人数为2200人，仍然给人一种可防可控的感觉。

然后我简单了做了一张表，分析了这几家公司的资产负债表，从这上面可以看到，公司盈利出现问题的情况下，达美航空资产负债表最差，这里面200亿的短期负债，而短期资产却只有82亿，也就是说在一年里面，公司在自己没有运营现金流的情况下，单靠账上的现金，应收账款，这些短期资产要想去还债的话基本无望。虽然西南航空的情况要比公司达美好很多，也是三大航空里最好的，但是也难以还清短期债务，唯一可以想的办法应该就是政府的营救方案，或者去再融资。

查询了美国援助计划的情况，基本上大意就是要政府出钱ok，问题是一但政府出手，那就意味着公司未来回购股票或者分红计划受到限制。而这几年支持公司股价上涨的很大一个原因就是公司股票回购，查了这5年公司回购情况。达美航空大概在过去的5年中花了100亿美金去回购自家的股票，分红花了42亿。而过去每年free cash flow（经营性现金流-capex-workingcapital）大约20-30亿，也就是说公司这五年没有留下多余的现金应对这次危机，基本上把钱要么分掉了，要么就是回购自己股票了，但基于公司行业的周期性特点，公司本应该多留一些钱在账上的。达美航空每天会烧掉6000万美元的现金，如果疫情持续1个季度，那就需要至少50亿美金来支出。

公司账上的现金有28亿美金，除了应对各项运营支出以外，还必须要偿还短期贷款，可以看到公司一年内要偿还的短期贷款为22.8亿，而deferred revenue为83亿，这个deferred revenue是旅客先前预定的机票所支付票钱，客们提前把钱预支给了航空公司，而航空公司尚未履行运送乘客的义务，而这个有83亿美金，放在平时是完全没有问题的，但是在紧急状态。现在美国政府呼吁美国人回国，这似乎意味者未来可能要封国，这些机票面临退改的风险，如果这83亿里大部份旅客要求退款的话，那么按照公司现在这种现金的情况是会被挤兑的。

基于我对巴菲特理解，作为深度价值投资者，他只有觉得股票价值远大于价格的时候才会投资，3月13日他在股票刚开始下跌时还增持了公司的股票，却又在周五进行了斩仓的操作，那么他肯定获得新的信息，一定有重大的信息影响公司未来潜在的现金流和前景，他才会做出割肉这种无奈之举，然而记者询问原因时，巴菲特却说要等5月2日股东大会才会说出理由。上述说的那几种原因只是几种猜想，真实情况我们也不得而知。

但我想一名优秀的投资者是能够在明知自己犯错误的时候及时止损的，因为最终的股价跌幅可能比止损价低的多。疫情当前，把这些本来光鲜亮丽的公司扒光了衣服，退潮后知道谁在裸泳，所以大家不要嘲笑他，对市场多一份敬畏才能走得更远。​​​​