美联储“大放水”，怎么看？

作者：赵伟

来源：长江宏观固收

报告要点

事件：3月16日凌晨，美联储召开议息会议，宣布将联邦基金目标利率下调100bp至0%-0.25%，并启动7000亿美元的QE计划（5000亿美元国债、2000亿美元MBS）。

点评：

3月16日凌晨，美联储宣布将联邦基金目标利率下调100bp至0%-0.25%，并启动7000亿美元的QE计划。在随后的新闻发布会上，主席鲍威尔表示在上周四（3月13日）决定将原定于18日的议息会议提前3天举行。对于降息和重启QE的决定，鲍威尔表示疫情可能令美国经济在一段时间内下降，市场部分领域也显示出受压迹象；美联储将尽一切所能，缓解当前的困难情况。对于未来政策方向，鲍威尔特别强调负利率在美国不适合推行。

作为全球经济火车头，美国经济自2018年3季度起一直处于下行通道中，私人投资、私人消费等内需指标持续回落，私人部门库存更是进入大幅去化阶段。新冠疫情的扩散，可能进一步拖累美国经济。倘若疫情无法得到有效控制，美国服务业将直接遭受冲击，制造业也可能因为疫情出现停工潮。参考历史情况，美国可能出现单季度企业盈利增速降至-20%的极端情形。

美联储将基准利率降至0%-0.25%之后，常规降息空间已经耗尽。若美国经济未来持续加速恶化，美联储一方面可能加大QE的购债规模（具有较大空间）及范围（增加商业票据及地方债购买等）；同时，也可能效仿日央行等，实施利率曲线控制政策，直接锚定长端利率。由于《联邦储备法》明令禁止，美联储无法像日央行那样购买股票，也无法效仿欧央行购买公司债。

海外市场风险尚未完全结束。除了疫情对于经济与盈利的潜在冲击之外，高杠杆下的美国企业信用危机可能是更深层次的风险。同时，历史经验表明，危机时刻货币政策对冲影响通常极为有限，难以消除风险因素的影响。当前美股估值仍显著高于历史危机时刻底部位置。未来若疫情在海外继续加速蔓延，海外市场仍然存在较大尾部风险。

风险提示：

全球爆发“黑天鹅”事件。