IPO简报 | 新加坡基建开发承包商伟源控股二度递表港交所

2020年 2 月 14 日，伟源控股有限公司Wei Yuan Holdings Limited（以下简称「伟源控股」）再次向港交所递交招股书，拟香港主板上市。这是继其于2019年 7月30日次递表失效之后的再一次递表。


图片来源：伟源控股有公司招股书

一、公司介绍

伟源控股是一间建基于新加坡的承包商，并专门向客户提供土木工程公用事业工程已逾28年。

根据Ipsos报告，由于建设局建筑工程CW02（土木工程）分类下有近1,000名注册承建商，故新加坡土木工程公用事业工程行业高度分散且竞争激烈。

2018年，按核实付款价值计算，新加坡土木工程公用事业工程产值估计约为1126.63百万新元。同期，该集团的收益约为64.73百万新元。

因此，截至2018年底，该集团于土木工程公用事业工程行业的市场份额估计约为5.7%，按收益计排名第三。

公司的主要客户包括能源公用事业公司、电讯公司及新加坡各类基础设施开发项目的总承包商。于过往业绩期间，总承包商的贡献收益最大，截至2019年8月31日止八个月，该客户的占比达68.2%。


图片来源：伟源控股有公司招股书

公司客户的集中度较高。截至2016财年、2017财年、2018财年以及2019年8月31日止八个月，公司五大客户合计的收益总额百分比分别为约79.5%、79.6%、77.6%以及73.0%，其中，最大客户占比为35.6%、26.0%、28.8%以及37.4%。

财务方面，据招股书显示，2016财年、2017财年、2018财年及截至2019年8月31日止八个月，伟源控股实现收益分别为5312.69万新元、7278.48万新元、6472.96万新元及3763.88万新元。毛利分别约为1271万新元、1210万新元、1801万新元及1129万新元，而毛利率分别约为23.9%、16.6%、27.8%及29.8%。

图片来源：伟源控股有公司招股书


图片来源：伟源控股有公司招股书

合约工程乃该集团于往绩记录期间的收益的主要来源，分别占截至2016财年、2017财年、2018财年及截至2019年8月31日止八个月总收益的约81.2%、84.9%、86.3%及85.5%。同期，该集团分别获聘57个、52个、48个及44个土木工程公用事业项目。


图片来源：伟源控股有公司招股书

于往绩记录期间，伟源控股获授的项目一般透过报价获得，而其中少部分是透过招标获得。就2016财年、2017财年、2018财年各年及截至2019年8月31日止八个月而言，该集团报价及中标成功率分别为59.0%、33.3%、32.1%及37.7%。


图片来源：伟源控股有公司招股书

值得注意的是，该集团拥有20个正在进行的项目，其合约总额达约1.08亿新元。董事估计，于最后可行日期，正在进行的项目包括在建项目以及已授予其尚未动工的项目，其未偿还合约总额达约1.39亿新元。

二、竞争力及风险点

伟源控股在新加坡土木工程公用事业工程行业中的地位稳固。不仅承接了非开挖方法及电缆隧道项目等一站式服务的专业知识，而且拥有一系列包括自行改装设备在内的工程机械，使其能够承接各种大型土木工程公用事业项目。

同时，该公司与主要客户及供应商建立了长期稳固关系，严格的品控以及经验丰富管理团队使其立于不败之地。

即便如此，伟源控股依然存在一些不可避免的风险：

1. 收益主要来自土木工程公用事业工程，就此而言，该集团的委聘本质上属非经常性，且概不保证将获得新项目
2. 可能无法获得一致的报价及中标率；
3. 成本可能偏离已厘定的报价/投标价，因此，任何不准确的成本估算及成本超支可能会对其财务业绩造成不利影响。

三、募资计划

公司表示，在接下来的发展中，公司将通过承接更具规模的项目扩大市场份额，同时也将增强财务状况，控制包括原材料成本、分包费用、员工成本以及其它项目相关成本。

公司称将继续密切监控资本以及现金状况，并审慎管理分包费用及现金流等关键领域，以确保可持续增长及资本充足率。

从某种意义上来说，工程行业业绩不稳定，加上占用资金较多的特性，公司能否顺利闯关IPO，还需要进一步的观望。