新股评级报告 | “下调”艾德韦宣（9919.HK）评价至4分

艾德韦宣的新股综合评估的最新分数为4，前次首次评分为6，方向为下调。

作者 | 格隆汇新股

来源 | 格隆汇新股

数据支持 | 勾股大数据

本评级主要围绕行业、公司、市场三大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为10分，各指标单独评分，按“（权重占比*分数）之和” 计算，最终结果按照四舍五入得到。

格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予艾德韦宣（9919.HK）的新股综合评估的最新分数为4（满分为10分），前次首次评分为6，方向为下调。如下图：

下调评级的理由如下：

1）艾德韦宣属于针对高奢品牌的整合营销方案提供商。由于新冠病毒疫情影响，预计2020年上半年大中华区高端及奢侈品牌的消费市场将遭遇打击，广告主投放预算存在下调的可能性。因此，行业前景面临一定的不确定性，但是由于上半年通常为行业淡季，因此我们将行业前景与竞争格局由此前7分小幅度下调至6分。

2）艾德韦宣的护城河来自较为丰富的经验资源、品牌影响力及较高的客户粘性，并以体验营销见长。体验营销包括品牌发布会、品牌酒会party等让客户深度体验参与的活动形式。在当前疫情仍存不确定性的前提下，线下体验营销活动将面临停摆，客户大概率将转向非体验营销的方式，公司核心竞争力将面临考验，我们将产品和技术竞争力从5分下调至4分。

3）随着营销体验活动暂时停摆，且短期难以完全恢复，艾德韦宣商业模式的稳定性受到冲击，我们将商业模式评分由7分下调至5分。

4）从财务数据来看，艾德韦宣目前主要收入和利润依然来自体验营销。2016-2018年，体验营销的收益分别占总收益的 84.1%、77.7%和75.2%。疫情背景下，预计艾德韦宣短期业绩面临压力，我们将盈利能力与财务总质量两项评分均由5分下调至4分。

5）春节后，香港股市受内地疫情因素影响，存在恐慌性抛售情绪，恒生指数连续3个交易日下跌，受二级市场拖累，预计港股新股市场亦将继续遇冷，将新股市场氛围的评分由5分下调至4分。

6）上市后，艾德韦宣股价回落幅度超过30%，一直处于破发状态。从技术上看跌，最近两个交易日虽然有小幅反弹迹象，但考虑到近期市场低迷，不排除继续下跌的可能性。因此，我们将打新风险回报比的评分由8分下调至4分。