2020年1月第4周全球主要资产收益追踪：安全资产受追捧

作者：张文朗   周子彭  

来源： 文话宏观

要点

2020年1月第4周，中国爆发的疫情影响市场情绪，投资者避险情浓厚，安全资产和贵金属板块获得追捧，权益市场整体表现不好，周期商品价格出现回落。

中国A股市场中消费和商贸板块下跌比较明显。美股的纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业指数本周同样收跌。全球国债市场受追捧，中国10年期国债收益率小幅下行，美债收益率大幅下行，而不同等级信用债收益率略有上行。从外汇市场看，避险情绪升温，日元兑美元升值0.79%；出色的就业数据和脱欧不确定性的降低推动英镑汇率小幅升值；人民币兑美元汇率本周略微下行。

全球贵金属价格再度回升，偏周期的大宗商品价格下跌。全球CRB指数中，工业原料和金属价格下跌较快，而中国南华指数中，能化价格下跌最快。

风险提示:全球贸易环境、中国的疫情演进都会影响到资产价格走势。宏观和公共卫生政策的落地，也会影响资本市场表现，具有不确定性。

正文

国内外重要宏观事件回顾

安全资产获追捧

2020年1月第4周，中国爆发的新型冠状病毒疫情主导了市场情绪，投资者寻求避险，安全资产和贵金属板块获得追捧。美国10年期国债收益率从1.84%降至1.69%，成为当周统计的资产类别中表现最好的资产（图1）。美元指数本周上涨0.25%至97.89。贵金属类避险资产价格小幅上行，伦敦金现价格本周上涨0.92%，伦敦银现价格上涨0.54%。

权益市场整体表现较差，MSCI新兴市场、全球市场和发达市场股票指数分别下行2.39%、1.03%和0.84%。中国农历新年前的最后一周，上证综指和万得全A指数分别下行3.22%和3.19%。2020年全球增长预期略有下行，周期性商品整体趋弱，LME铜价格环比周跌幅达到5.53%，Brent原油价格下跌4.87%，标普高盛商品全收益指数较上周下跌4.81%。

新型冠状病毒疫情对中国资本市场影响逐渐体现。从1月18日起，全国新增冠状病毒确诊病例数骤增，疫情从武汉扩散至全国其它地区。截至1月24日24时，全国累计报告新型冠状病毒感染的肺炎确诊病例达1287例，疑似1965例，死亡41例，全国34个省、市、自治区中，除西藏外均报告有确诊病例。1月23日10时起，武汉市公共交通暂停运营，机场、火车站离汉通道暂时关闭。对疫情爆发的担忧令投资者的风险偏好出现逆转，1月23日，上证综指创下8个多月来最大单日跌幅（2.8%）。从周一开盘至周四收盘，中国A股市场全线收跌，其中沪深300指数下跌3.63%（图2）。避险情绪的回升提振了对安全资产的需求，上证10年和5年国债指数分别上行0.67%和0.36%。而大宗商品市场除贵金属板块外，其余板块均出现下跌。

全球权益市场表现

中国股市的消费与商贸板块成为1月第4周跌幅最大的板块，而电子和医药生物板块逆势上涨，其余主要市场中能源和原材料板块表现相对较落后（图3）。

1月第4周，A股下行（图4）。疫情导致市场风险偏好下行，上证50、沪深300和中证500指数分别下跌3.95%、3.63%和2.4%。本周美股指数先涨后跌，周四纳斯达克综合指数在触及新的记录高位至9402.48点后，周五大幅回落，道琼斯指数本周下跌1.22%（图5）。

1月第4周，欧洲股市出现波动，德国DAX指数上涨0.37%，英国富时100指数下跌1.15%（图6）。亚太地区主要市场股票价格本周出现下行，恒生指数跌幅达3.95%，表现弱于韩国综合指数（下跌0.2%）和日经225指数（下跌1.02%）（图7）。

全球国债收益率整体下行

1月第4周，美元3个月LIBOR利率较上周小幅下行0.02%，其余货币3个月LIBOR利率波动不大（图8）。中债期限利差小幅波动，中国银行间市场7天债券回购利率整体呈下行趋势，中国10年期国债收益率周五收盘跌破3%关口至2.9932%，为2016年12月以来的新低（图9）。国债收益率暴跌除受疫情发酵影响外，资金面宽松同样是重要影响因素。

1月15日起，央行连续7个工作日开展公开市场操作，其中包括7次逆回购操作和1次中期借贷便利（MLF）操作，累计向市场投放14800亿流动性，资金面边际缓和，1月22日，隔夜SHIBOR利率大幅下跌35.1bp，报1.5340%（图10）。本周中国不同等级产业债收益率小幅上行，可能反映了近期债券违约风险的上升，其中AAA级产业债收益上行速度快于AA+级和AA级产业债（图11）。

对冠状病毒爆发的担忧使投资者寻求避险，周五美国10年与1年期国债收益率跌至约2个月以来的最低水平，期限利差小幅下行（图12）。美德利差小幅波动，略有下行，中美国债利差基本稳定（图13）。

日元、英镑汇率走强

1月第4周，人民币名义和实际有效汇率在上周大幅上行后，本周出现回落（图14）。避险资产日元本周上涨0.79%，收报1美元兑109.275日元，人民币兑美元汇率小幅贬值（图15、图16）。

1月21日，英国政府公布过去3个月全国就业人数增加20.8万，为2019年1月以来的最大增幅；1月23日，英国女王正式签署了脱欧协议法案，标志着英国脱欧大势已定。出色的就业数据和脱欧不确定性的降低推动了英镑汇率的升值（图17）。

全球大宗商品市场下行压力加大

1月第4周，疫情爆发减少了人们外出就餐与出行，这将对宏观经济可能造成负面影响。CRB现货指数中偏周期的大宗商品（如油脂、工业原料、金属）价格在本周都出现了显著下跌（图18、图19）。

而中国南华商品指数中，除贵金属价格小幅上涨0.2%外，其他所有板块均有所下跌，能化板块跌幅最大达2.84%（图20、图21）。全球避险资产比如黄金价格较上周小幅上涨0.92%，中国作为全球第二大石油消费国，短期内出行的减少将对原油需求造成抑制，本周国际原油价格跌幅达4.87%（图22）。本周铁矿石价格较第3周整体略有上涨，螺纹钢价格先涨后跌，水泥价格自1月初以来持续下跌（图23）。

风险提示:全球贸易环境、中国的疫情演进都会影响到资产价格走势。宏观和公共卫生政策的落地，也会影响资本市场表现，具有不确定性。