Valiant Varriors狙击维他奶 直指有63.9%潜在跌幅

新浪港股讯 据香港信报报道，沽空机构Valiant Varriors发表报告，狙击维他奶国际（00345），形容集团的中国增长题材为“国王的新衣”，仅予10元目标价，较前收市价27.7元有63.9%潜在跌幅。

该机构指出，维他奶声称近年在内地抢占大量市场份额，受投资者瞩目，股价由2009年3.5元飙升至2019年的46.5元，市值增长13倍。

不过该机构认为当中“水份很大”，集团管理层隐瞒诸多事实，为了体现高毛利率，严重夸大内地和澳洲的利润和资本开支，同时低报成本上浮的影响。

Valiant Varriors表示，有充分理由相信维他奶财报中的资本支出远低于实际支出，财报和集团提交给中国工商总局的资料差额巨大，充分证明维他奶的现金流状况不佳，财务欺诈是唯一可用来骗取大众虚高利润的方法。

该机构又指，由于原料成本上升，维他奶主要的竞争对手统一（00220）和康师傅（00322）的利润率都有所下降。该机构与业内专家核实，包装成本和劳动力成本确实大幅上升，但对维他奶令人难以置信地几乎没有影响，毛利率反而更升至50%以上，远高于行业平均的35%。

另外，该机构质疑维他奶的库存周转天数由15天升至60天；虽然在内地南方有很强销售网络，但在北方发展平平；推出新产品方面也举步维艰，一直以来只依赖两款已经上市几十年的豆奶和茶饮，随着饮料行业竞争日益激烈，维他奶的市场份额在逐渐减少。

该机构认为，维他奶去年12月称内地销售放缓，只是问题的冰山一角，实际情况远要糟糕得多；该机构坚信，即使维他奶股价过去三个月大跌，但市值仍应远低于目前。