阿里巴巴投资分析初步

今年的“投资分析与管理科学”的研究生课程上了半年了，这个月13号提交了“equity analysis”课程的最后一篇作业，费了不少功夫收集和整理数据，也第一次认认真真按照标准套路做了下各种财务数据的预测。

先上结论：

1）阿里的2022年前瞻"核心市盈率"低于20，而届时核心盈利增长率仍可轻易高于25%;

2）比较2019到2022年3年平均EPS增长率，以及对应的2019前瞻市盈率，阿里似乎相对其它互联网巨头和竞争对手有更好的估值优势。

（备注1：趋势线的左上方更有估值优势；备注2：其它公司的预测数据简单参考第三方数据）

3）按DCF进行估值，目前给阿里毛估估一个300美元左右的估值，仍有50%左右的上升空间。

4）阿里在美股上市，长期给予客场的偏低的估值，港股的上市，由于港股通连通了内地投资者，阿里估值有望从客场估值转换为主场估值，推动股价上涨。（在DCF模型中有一个Risk Premium,给除美国外的其它国家投资标的都有基于国家的Risk Premium,实际就是一种折价。）

关键假设：

阿里的商业模式很有意思，阿里本质是做marketplace，做的是商业基础设施租赁，而不是普通的购销模式的零售。这个模式的本质，可以通过GMV与阿里相关销售额中可以看到。

下图是我画的一个历史上阿里基于天猫和淘宝的收入与天猫和淘宝GMV之间的关系：

可以看到，阿里从天猫和淘宝的收入增长远高于天猫和淘宝GMV的增长，而且这个额外的增加值还不低（高于10%）, 说明阿里的商业模式优于普通的零售，普通的零售业的收入就是GMV的概念，GMV收入增长20%，收入也增长20%, 但阿里的模式里面可以让自己的收入增长30%以上。

我的理解，这个额外的增长率来自于阿里提供的平台服务价值的不断延申，里面有基于大数据的价值挖掘，也有从服务内容的前后向持续延申。好比阿里最初仅仅是提供商业基础设施租赁中的毛坯房租赁，而现在逐渐提供带装修的租赁，甚至提供企业的进销存一系列配套服务，来扩大自己的租赁价值。

好，现在基于对GMV增长的预测，以及对这个额外价值增速的预测，大致可以预测未来阿里核心在线商业部分的收入增速。

毛估估画一下，大概就是如上的一张预测图。

其它假设：

1）云业务假设：

2）收入与成本预测：

3）EBITA预测：

4）收入与盈利预测：

结语：

投资是科学和艺术的结合。以前自己更多是做定性的毛估估的估值，通过近期的系统的学习，我觉得通过科学的方法，在细微处再不断积累，应该是需要持续走的路。

备注：虽本人少量持有阿里仓位，但本文纯供讨论参考，大量假设需要不断跟踪和改进，不构成任何投资建议。