年终复盘：2020，特斯拉能否站上千亿市值？

特斯拉价值几何

　　12月18日，这一天对特斯拉股东而言具有特殊意义。

　　在经历近5年箱体震荡之后，其股价终于再次创出393美元新高（前纪录是2017年6月创下的385美元），同时市值突破700亿美元，一跃跻身世界第3大车企！此时，分析师、媒体纷纷投来一片赞誉之声。

　　然而就在过去一年，这家肩负‘加速世界向可持续能源转变’的电动车企却经历了自燃、M3‘需求下滑’等一连串质疑，华尔街更是无所不用其极地唱衰：特斯拉必死、活不过3年等等。

　　从质疑到追捧，特斯拉究竟在这一年做对了什么？站在历史新高，市场又该如何展望未来？

　　2019，又坐一次过山车

　　2019年特斯拉长期股东又坐了一次过山车。

　　特斯拉股价从年初约350美元，急速下跌至年中约170美元，不过如今又重回顶峰，并且还突破400美元关口。都说特斯拉怎么跌下去的，总会再爬上来。相信多数人和我一样，在这个过程会不断自我质疑、迷茫，但好在结果是欣慰、甚至美妙的。

　　分析上半年那波下跌，主要有两方面因素。首先是2019Q1交付环比减少，这似乎正应验当时华尔街一片‘Model 3需求下滑’、‘公司必将重新陷入亏损’的论调。紧接着中国市场又发生数起Model S/X、蔚来ES8自燃，媒体开始大肆宣扬‘电车存在严重技术缺陷’，一时间质疑声四起。2019Q1财报公布大幅亏损后，股价掀起一波急速下跌。

　　至于后续，饱受争议的特斯拉用销量、超预期盈利狠狠打了质疑者一记耳光。2019Q3特斯拉实现1.43亿美元利润、运营成本甚至下降至Model3投产以来最低、单车利润率上涨至22.8%、账上现金增长78%。

　　这些指标超乎市场意料，股价快速拉涨，并出现大规模轧空。

　　Model 3/Y、上海工厂…这是最好的时代！

　　不管是从产品，还是财务数据，2019Q3财报均展现了一个经营逐步趋于稳健、盈利能力不断提升的特斯拉。公司也最终证明：凭借Model 3进行大规模生产不仅可行，而且还有利可图。

　　在北美，Model 3单一车型就占到Q3整个中小型豪华车24%的市场份额，远超宝马3系、奔驰C和奥迪A4总和。同时随着国际交付物流体系梳理顺畅，Model 3继续保持产销两旺的状态。

　　为何销量差距如此悬殊？今年BBA、保时捷都推出了新产品挑战特斯拉，但市场却发现这些竞品在性能上还在追赶特斯拉2012年的产品水平。由于守着内燃机这一历史包袱，传统车企目前在三电、车联网和自动驾驶技术领域已经远远落后。

　　瑞信最新研报称，特斯拉很可能在未来汽车制造领域，尤其是软件、电气化处领先地位。

　　更怕的是公司丝毫没有放慢前进的脚步。产品规划上，今年底国产Model 3已经下线，近期就将交付；Model Y进展超预期，预计2020年夏季投产；紧接着2021年Cybertruck量产。产能方面，上海工厂一期产能15万辆已经建成；德国柏林工厂即将开建，一期产能规划25万辆（最终产能75万辆）。

　　所以站在当下，不管是纯粹财务指标，还是在产品规划、产能扩张上的超预期推进，都表明特斯拉正处在最好的时代！

　　2020，市值剑指千亿？

　　回望过去：2017年‘Model 3即将上市’的利好推动股价快速跃升到320平台；2017-2018年，因为‘生产地狱’、现金流问题、‘交付地狱’等，股价持续在260-370美元之间震荡；2019下半年，公司总算解决各类问题，股价也终于突破5年箱体，再创新高。这其实正是特斯拉投资逻辑不断兑现/强化的过程。

　　投资看的是一家公司未来前景，这本就是股票投资的应有之义。

　　2019年美国电动车占整体汽车市场的3%，这里面特斯拉份额为78%。我们假设到2024年电动车占整体的25%，这里面特斯拉份额从78%下调至40%，那么即使这样，也意味着它届时将在美国卖出180万台电动车（美国汽车年销量约1800万台），对应EBITDA约80亿美元，EPS 27美元，假设按照30x PE计算，特斯拉股价能否达到约800美元、站上千亿市值？时间会给我们答案。

　　作为一家代表产业发展趋势、人类未来的公司，特斯拉自2010年上市以来股价涨幅已超过2000%，而同期传统车企里涨幅最高的丰田才161%。毫无疑问，一幅波澜壮阔的画面已经拉开，你会下注买入代表汽车产业未来的核心资产，还是站在趋势的对立面？

　　行情来源：彭博