中金公司：营收同比+3.1%，受益于网点拓展及门店转型升级

原标题：中金公司：营收同比+3.1%，受益于网点拓展及门店转型升级 来源：同花顺金融研究中心

中金公司9月2日发布对联华超市的研报，摘要如下：

1H19业绩符合我们预期

联华超市公布1H19业绩：收入134.9亿元，同比+3.1%；归母净利润0.44亿元，同比+11.7%，对应EPS0.04元，符合我们预期。

发展趋势

1、网点拓展带动营收增长。上半年营收同比+3.1%，主要受益于网点数量增长，其中，同店销售下降0.4%。分业态看：1）大型综合超市：营收同比+0.2%，同店下降0.78%，报告期内公司着重发展业态3.0模式的迭代和定型，加快多元场景打造和品牌换新；2）超级市场：营收同比+9.1%，同店增长1.2%，报告期内积极推进网点拓展和门店转型升级，带动同店销售提升；3）便利店：营收同比+0.4%，同店下降1.8%，仍面临经营亏损。展店方面，上半年净开店30家至3401家，其中大型综合超市、超级市场分别净开3家、67家，在不断巩固区域优势地位的同时，关闭经营不善的网店；便利店网点净减少40家，仍面临经营调整压力。

2、净利润受一次性因素提振。毛利率同比下降0.9ppt至13.5%，主因营销活动增加及商品结构调整，其中大型综合超市毛利率同比下降1.08ppt。费用端来看，销售费用率同比下降0.7ppt至19.2%；管理费用率同比上升0.1ppt至3.1%；其他经营开支同比减少3542万元，主因关闭网点损失拨备同比减少。最终净利润0.44亿元，同比增长11.7%。若剔除首次应用香港第16号租赁准则影响，则上半年归母净利润1.21亿元，同比大幅增加0.81亿元（或同比增长超过200%），主因其他收入及其他利得大幅增加1.74亿元，其中，子公司杭州联华仓库拆迁获得一次性收益1.35亿元。

3、后续关注网点拓展与经营效率提升。现阶段，公司经营重点围绕以下方面布局：网点拓展方面，加快新网点开设和现有门店转型升级，超市业态重点围绕社区市场和生鲜品类进行模式探索，并开展线上引流和数字化建设；品类及供应链方面，重点提升生鲜及进口品类占比，打造自有品牌供应链。此外，持续优化运营流程，提升经营效率。后续关注网点建设及门店运营效率提升进展。

盈利预测与估值

维持盈利预测。当前股价对应2019/2020年0.07/0.06倍P/S，维持跑赢行业评级，但基于利润端企稳态势，上调目标价5%至1.9港币，对应2019/2020年0.07/0.07倍P/S，有12%增长空间。