北京京客隆(00814)上半年净利润同比+3.8%，后续关注新零售进展

1H19业绩符合我们预期

北京京客隆公布1H19业绩：收入58.85亿元，同比增长2.8%；归母净利润3013.4万元，同比增长3.8%，对应每股盈利0.07元，符合我们预期。分季度看，2019Q1/Q2营收同比分别-2.9%/+11.1%，净利润同比分别-2.5%/+52.4%。Q2批发业务增长有所提速。

发展趋势

1、上半年同店-5%，批发业务有所提速。上半年营收同比增长2.8%，分板块看：1)零售业务：营收同比下滑5.9%，主因上半年同店销售下滑5.03%及关店影响。其中，综合超市营收同比-6.4%，大卖场同比-4.9%，便利店同比-3.9%。展店方面，上半年公司新开便利店3家，关闭百货店1家，综合超市1家及便利店6家，截至2019年6月底公司门店总数200家；2)批发业务：营收同比增长11.3%，主要受益于中小型超市新客户及远郊区县客户销售增加、酒类业务销售回升以及新增代理品牌和海外品牌销售贡献。

2、净利润率同比持平于0.5%。上半年综合毛利率同比下滑0.5ppt至22.6%，其中主营业务毛利率同比上升0.2ppt至14.6%，主要受益于商品结构及供应链优化，带来直营零售业务毛利率同比提升0.7ppt至16.9%，批发业务毛利率同比提升0.5ppt至11.8%。费用端来看，销售费用率同比下降0.4ppt至16.8%，管理费用率同比增加0.1ppt至2.8%。最终净利润率同比持平于0.5%。其中，因执行新租赁准则，上半年较原准则下增加费用1122万元。

3、后续关注全渠道融合与新零售进展。现阶段公司顺应行业新趋势，围绕“商品+服务”，不断提升市场竞争力。零售业务方面，加快商品开发迭代，优化产品组合并开展门店改造和业态创新，同时推进全渠道融合与互动引流；批发业务方面，继续强化与上下游的深度合作，加强优质品牌引进与自有品牌开发。后续关注公司线上线下融合及新零售进展。

盈利预测与估值

维持当前盈利预测不变，当前的股价对应2019/2020年8/7倍P/E。维持中性评级，但基于零售主业下行压力及转型变革的不确定性，下调目标价9%至1.55港币，对应2019/2020年9/8倍P/E，当前股价有13%上涨空间。

北京京客隆(00814)上半年净利润同比+3.8%，后续关注新零售进展