建筑工程行业月度跟踪:基建投资增速回升,地产竣工降幅继续收窄

海通建筑月度跟踪系列报告,主要通过下游及前瞻数据指标、行业政策变化以及最新订单进展情况、上游指标等市场公开数据进行系统梳理分析,对行业趋势做研判。

下游及前瞻指标——固投增速略降,其中制造业、房地产投资增速回落,基建投资增速回升。1-8月固投同增 5.50%,增速较 1-7月降 0.20个 pct,其中基建同增 4.20%,比 1-7月提升 0.40个 pct;地产投资同增 10.50%,较 1-7月增速下降 0.10个 pct;制造业投资同增 2.60%,较 1-7月份增速下降 0.70个 pct 。

从前瞻指标角度看,1-8月基建资金来源中,财政支出放缓,地方政府发债继续保持高增,非标负面影响减弱;地产销售面积同降 0.60%,降幅较 1-7月份收窄 0.70个 pct,新开工面积同增 8.90%,较 1-7月份增速下降 0.60个 pct,竣工面积同降 10.0%,较 1-7月份降幅收窄 1.30个 pct;资金来源方面,1-8月房地产开发资金增长主要来自于对上游企业的占款,各项应付款同增 13.7%,明显快于整体 6.6%的增速,而其中工程款占比最大,达到 54.81%,同增 18.30%。

9月 PMI 为 49.80%,较 8月份回升 0.30个 pct,但仍处于荣枯平衡线下方。

政策——经济下行压力有所加大,适时适度逆周期调节。9月国常会及金融委会议指出经济下行压力有所加大,加大逆周期调节力度,此外,国务院颁布了《交通强国建设纲要》。我们认为,目前经济下行压力有所加大,适时适当加大逆周期调节力度是有必要的,政策方面,一是增加基建资金来源,加快资金到位,“确保 9月底前专项债全部发行完毕,10月底前全部拨付到项目上,督促各地尽快形成实物工作量”;二是增加基建领域需求,交通强国建设纲要的颁布,一方面是对十九大建设交通强国的落实;另一方面也契合逆周期调节的策略,指明基础设施建设的方向。

订单跟踪——对外承包增速回落,基建分化比较明显。建筑央企新签订单出现分化,1-8月份中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学新签订单分别同比增长 6.28%、0.09%、20.00%和 8.34%,较 1-7月份增速分别提升-2.41、-2.82、1.

11、3.35个 pct,不同公司有所分化;1-8月,我国对外承包工程完成额同增0.9%,增速回落 1.0个 pct;对外承包工程新签合同额同下 6.68%,增速回落8.68个 pct;其中,一带一路沿线对外承包工程完成额同降 1.94%,降幅扩大0.65个 pct;一带一路沿线新签承包工程额同增 27.49%,继续保持高增速水平。

PPP 入库项目数增速提升,落地率继续提升,投资回报率中枢保持稳定。

上游——水泥产量增速回落,挖掘机销量增速回升。1-8月,全社会用电量同比增长 4.45%,增速较 1-7月份回落 0.15个 pct ;全国水泥产量同比增长 7.0%,较 1-7月份增速回落 0.20个 pct。国内挖掘机销量同比增长 12.2%,增速回省0.20个 pct;而 8月国内小松挖掘机平均作业小时数同比下降 3.0%,降幅扩大0.10个 pct。我们认为 1-8月房地产投资增速下降,是水泥产量等增速回落的重要原因。

投资建议:关注龙头优质股。我们认为当前经济下行压力有所加大,基建政策宽松预计不断强化,基建增速有望继续改善,我们建议短期关注受益政策持续边际改善的基建龙头,关注成长性较高的民营设计龙头苏交科和中设集团,以及基建龙头中国交建。长期角度看,受益行业发展质量提升和集中度提升,优质龙头公司价值越加突出,建议关注金螳螂、中国建筑;另外受系统性风险导致估值消化,自下而上迎来发展变化的公司也是我们建议关注的重要主线,关注经营拐点明确的中钢国际、中国化学。

风险提示:政策落地不及预期风险,回款坏账风险,原材料价格波动风险。