郑煤机（601717）：公司业绩持续大好，市值被低估

事件：

公司于今日发布2019年三季报，2019年前三季度公司实现营收189亿元，同比下降1.19%%，实现归母净利润10.6亿元，同比增长55%%，实现扣非净利润8.7亿元，同比增长80%。实现经营性现金净流为18.96亿元，去年同期为3.6亿元。

点评：

煤机板块：下游行业煤炭行业运行良好，利润持续释放。2019年前三季度煤机板块实现收入67.89亿元，同比增长18%，实现归母净利润11.26亿元，同比增长93%，下游煤炭行业整体运行良好，目前公司订单和价格仍维持在较高的水平，煤机板块利润将持续释放。

公司现金流持续回暖。前三季度公司实现经营性现金净流为18.96亿元，去年同期为3.6亿元，同比大幅增长。前三季度母公司实现经营性现金净流为9.64亿元，证明煤机和汽车零部件板块现金流情况均较好。

汽车零部件板块：受汽车行业形势下滑影响，收入和利润有所下滑，但SEG布局顺利，长期看好48V业务。汽车零部件板块前三季度实现收入121亿元，同比下降9%，实现归母净利润473万元，同比下降98%。同时，公司增加了资本化的开发支出2.8亿元，用于加大研发48v弱混系统。

投资建议与评级：预计公司2019~2021年利润为11.93亿、14.32亿和16.5亿，PE为9倍、7倍、6倍，维持“买入”评级。

风险提示：煤机业务不达预期；SEG业绩不达预期。