协鑫新能源：好梦落空：华能集团中止洽购公司控股权

原标题：协鑫新能源：好梦落空：华能集团中止洽购公司控股权 来源：同花顺金融研究中心

中泰国际11月20日发布对协鑫新能源的研报，摘要如下：

华能集团中止洽购公司控股权

保利协鑫能源(3800HK；未评级)于今年6月份表示，有可能向主要国企华能集团出售其持有协鑫新能源的51.0%股权(97.3亿股本)。市场当时期望，华能集团可透过资产注入和提供融资方便/转移，有效大幅降低协鑫新能源的高负债率。经过多月的商讨后，保利协鑫能源及协鑫新能源近日宣布华能集团中止洽购控股权。相反，协鑫新能源就向华能集团出售个别光伏发电项目制定合作框架协议，详情待定。

市场忧虑负债情况不良好将会加剧

公司昨日在投资人电话会议上表示，华能集团中止洽购控股权的主要原因是相关政府机构审批将会十分需时；相反，项目权益转让等相对较简单交易所需的审批时间将会较短。我们认为股权买卖双方理应在洽谈前已经考虑到相关政策风险，市场未必接受这个解释。再加上资产出售仍未落实，我们预期市场忧虑公司负债情况不良好将会加剧。

下调评级至“中性”

我们维持盈利预测，但是提高我们对公司的贴现现金流(DCF)分析模型中之风险溢价假设，并因此将目标价由0.32港元降低34.3%至0.21港元。这对应3.7倍2020年市盈率和4.5%下行空间。我们相应地将评级由“增持”下调至“中性”。

风险提示：(一)项目开发延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价大幅下跌。