敏实集团：三季度业务趋势持续向好，管理层变动未改核心竞争优势

原标题：敏实集团：三季度业务趋势持续向好，管理层变动未改核心竞争优势 来源：同花顺金融研究中心

招商证券(香港)10月29日发布对敏实集团的研报，摘要如下：

三季度业务趋势持续向好，管理层变动未改核心竞争优势

三季度国内收入恢复正增长，海外收入保持强劲增长

秦先生辞任主席，诉讼有望终结，管理层变动对业务运作影响不大

中长线成长确定性高，维持买入评级及目标价34.1港元

三季度业务趋势持续向好

我们估计公司三季度收入持续改善，国内收入恢复正增长（上半年同比-7.7%），海外业务仍保持强劲增长势头，估计增长15-20%，毛利率与上半年比，基本维持稳定水平。公司1-9月累计新接订单超60亿元人民币。尽管中国汽车行业三季度产销量仍同比下滑，但公司的下游客户多属于强势品牌，按上半年总收入分，日系/欧系/美系/中系/韩系客户占比分别是32.6%/32.9%/21.7%/10.2%/2.3%，前三季日系品牌和欧系品牌维持市占率扩张，而市占率趋于下降的中系和韩系品牌占公司收入比重相对低，有效避开行业逆风冲击。海外市场方面，公司持续受益于渗透率的提升，预计未来仍有较大上升空间。

管理层变动对业务影响不大

近日公司公告公司主席秦荣华先生辞任执行董事，由黄琼慧女士（CHO）接任主席，董事会执行董事现包括黄女士和秦千雅（秦先生女儿）。我们认为管理层变动对公司业务运营影响不大：1）自2014年证监会对秦先生提出诉讼后，公司已在管理团队调整方面做好了充足的准备。公司业务具体运营仍由CEO陈斌波先生担任。秦先生辞任是与证监会达成和解的条件，意味着诉讼事件终结，未来潜在不确定性消除；2）秦先生的大股东地位保持不变，并有亲属担任执行董事，公司的战略发展方向不会发生变化；3）公司的核心竞争优势源于整个体系的支撑，即同步研发能力、精益生产的成本控制、强大客户群以及产品线扩张能力，竞争优势不会因人事变动受冲击。汽车厂商与一级零部件供应商配套关系长期稳固，行业门槛高，因而公司在订单及业务方面受管理层变动影响可能性极低。

维持买入评级及目标价34.1港元

我们继续看好公司基本面：1）聚焦于高竞争力优势品牌；2）全球化的市场布局有效稀释国内汽车市场下行风险；3）极强的产品线突破能力，轻量化和电动化产品需求强劲，中长期业绩增长确定性高。维持公司目标价34.1港元，相当于16xFY20EP/E。