中国光大国际：垃圾发电业务增长如常

原标题：中国光大国际：垃圾发电业务增长如常 来源：同花顺金融研究中心

招商证券(香港)11月1日发布对中国光大国际的研报，摘要如下：

垃圾发电业务增长如常

年初至今已取得超过管理层指引的垃圾发电项目新产能（>2.5万吨/日）

生物质项目获取暂停，直至政策不确定性消失

由于绿色环保板块的结构变化影响2021财年及之后，因此调整预测。下调目标价至7.25港元，维持买入

年初至今强劲的垃圾发电项目获取量

年初至今，光大国际已取得超过2.5万吨/日的垃圾发电新产能，超过了管理层给出的2万吨/日的指引。总体而言，垃圾发电项目的总产能达到了超过11万吨/日（运营，在建和准备中的项目，但不包括有计划扩展的项目）。此外，公司目前有22个在建项目，总产能为2.4万吨/日，而2018年同期为13个项目共1.6万吨/日的产能。因此，公司继续展示其强大的项目执行力和项目获取能力。我们估计其2020年的垃圾发电运营能力将达到7.8万吨/日，这意味着30%的预测2018财年至2020财年复合年增长率。当前电价补贴政策的不确定性环境并没有阻止公司获取新项目，因为其新项目的每吨垃圾发电量不断增加，有助于减少这些项目对政府补贴的依赖。详细的情景分析，请参阅我们此前的报告（ChinaEverbrightIntl(257HK)–Sitevisittakeaways2019/02/23(BUY)）。

政策不确定性导致生物质板块的扩张暂停

由于关于国家电价补贴政策并没有进一步明确，公司已暂停其绿色环保板块的新生物质项目的竞标。因此，我们估计其生物质项目收入/毛利份额将从2018财年的22%/17%逐渐降至2021财年的15%/11%。然而，我们预计其危废板块将快速扩张，且毛利率比生物质更高，绿色环保板块整体毛利份额能够在光大国际层面呈现一个稳定的趋势，在2021财年维持在25%，与我们之前的估计相近。在调整我们的预测后，预计光大国际2021财年的净利润同比增长将在12%，而19财年/20财年的增长率为19%/18%。

强劲的垃圾发电项目执行力和获取能力，维持买入

在更新了项目储备并包括了光大绿色环保（1257HK，买入，目标价：7.0港元）的调整后，我们将光大国际2019财年/2020财年/2021财年预测的核心净利润分别下调了1%/3%/10%。长期盈利预测（2021财年及之后）下调导致我们将贴现现金流目标价下调至7.25港元。我们新的目标价对应8.5x/7.2x/6.4xFY19E/20E/21EP/E。我们对公司保持乐观，有关电价补贴政策的潜在利好消息将为股价反弹提供催化剂。