WCU：黄金和白银在FOMC降息之前恢复攀升

本周大宗商品市场相对平静，不同行业试图权衡几个关键事态发展的影响，如美元疲软、股市上涨、贸易谈判以及英国退欧事态发展。IMF将全球经济增长下调至全球金融危机以来的最低水平，而全球最大的原材料消费国中国的第三季度GDP增速放缓至6%，为上世纪90年代初以来的最低水平。

国内需求疲软，加上与美国持续的贸易战导致出口下降，这两个因素共同影响了中国的经济增长，尽管最近的经济数据显示，复苏的迹象开始显现。

美元弱势是由英镑和欧元的强势引领的。达成英国退欧协议的可能性帮助推动英镑升至5个月高点，而投机者最喜欢做空的欧元汇率升至7周高点。

美中之间可能于11月在智利举行的APEC峰会上签署一项小型贸易协议的潜力，帮助支持了那些可能从中国需求增加中获得提振的农产品。

除了中国需求增加的前景外，美国的主要农作物价格现在也受到播种季节延迟导致收获延迟的影响的支撑。尚未收获的大豆和玉米作物可能会越来越容易受到极端寒冷和降雨的影响。一些最终可能导致价格支持性产出减少的事情。

黄金在1500美元/盎司附近的区间交易行为延续到第11周，市场需要火花才能恢复生机。今年迄今上涨了17%，GDX ETF追踪主要矿商上涨了30%，在年底之前看到一些谨慎是很自然的。目前已经消失的是咆哮的债券引擎，它曾在6月和8月帮助金价突破每盎司1380美元，并突破了多年区间。但尽管债券收益率在快速下跌后企稳，美国股市接近纪录高位，以及贸易协议框架正在形成，但由于潜在需求依然存在，金价成功避免了重大回调。

在截至10月15日的四周期间，杠杆基金将看涨黄金押注减少了四分之一，即7200万盎司，至2.2亿盎司。然而，在这样做的同时，考虑到这些降价的有限价格影响，市场对重新上行的推动力变得更加乐观。我们维持了每盎司1550美元的年终预测，美元走弱的潜力、经济增长和政治担忧提供了所需的支持。

从图表的角度来看，黄金仍然保持良好的健康状况，迄今避免了哪怕是轻微的调整。不是挑战每盎司1450美元的支撑位(6月至9月反弹的38.2%回档位)，它现在正试图突破9月高点的下行趋势。

原油价格仍然徘徊在每桶55美元左右，布伦特原油价格在每桶60美元左右。尽管短期前景有所改善，但2020年的前景仍然具有挑战性，因为国际能源署(IEA)正在寻找非欧佩克国家的供应超过需求，从而对欧佩克+集团施加压力，要求其进一步减产。

但在短期内，美国原油库存意外下降，以及预期明年IMO20法规开始之前，炼油厂活动强劲，以满足对低硫燃料日益增长的运输需求，这对市场产生了支撑。目前对原油的需求以及随后到2020年的疲软，可以从布伦特原油中看出，6月至2020年的期货合约交易价格比当前前月12月至2019年的价格低2.4美元/b。

在12月6日于维也纳召开的欧佩克+集团会议之前，如何解决这一价格压抑2020年供需差距的问题可能是一个主要的市场焦点。在全球增长放缓和石油需求增长放缓的情况下，欧佩克将发现自己处于不得不进一步削减或让价格进一步下跌的境地，以迫使美国生产增长加速放缓。

我们维持第四季度展望的观点，即布伦特原油可能在年底前保持在60美元/b左右的区间。

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