共同基金教父最看重的哪个选股指标

来源：点拾投资

罗伊·纽伯格在股市中的训练超过了10万小时，这让他找到了一些行之有效的投资方法，成为了他穿越牛熊的法宝。在这一章中，我们将告诉你，为什么股票分红如此重要，甚至分红率才是决定指数是否能上涨的关键指标。

我们还将回顾，罗伊·纽伯格在创立路博迈基金后，经历的几十年美国经济周期，他们的背景是什么，期间的股票回报率又是如何。从历史中能让我们理解审时度势的重要性。最后，罗伊·纽伯格最重要的那条投资建议又是什么？

三个知识点：

每一个做投资的人，都希望找到一个投资的「圣杯」，有没有一个对于投资有重要指导意义的指标，能帮助我们在股市中取得收益。我们也知道，投资的世界没有任何「圣杯」，但的确存在一些方法和指标，能大幅提高我们做投资的胜率。

那么「久经沙场」的罗伊·纽伯格在做了10万小时投资后，发现了什么能提高投资胜率的指标或方法呢？在他的《忠告》中，罗伊·纽伯格告诉我们，在研究企业时，要特别注意股息分红，这是增加投资胜率的重要筹码。

纽伯格认为，在投资中我们要细心留意一个公司的股息分红政策。一个公司如果能有稳定的股息分红，将帮助其价格更上一层楼。

而这，也是我们今天要和大家分享的

第一个知识点：

根据彭博的统计，基于全球21个市场从1900到2018年股票市场回报率进行分析，发现这些国家算术平均的年化回报率为4.59%，而他们算术平均股票分红率为4.36%。分红率解释了95%的股票回报率。如果经济的增长体现在股息分红上，这个国家的指数就会和经济增速挂钩。相反，如果经济增长没有体现在这个市场的股息分红上，那么这个国家的股票市场和经济增速的相关性就不大。

所以说，股市到底是不是经济的晴雨表，需要用股息分红去解释。

我们再分享一个小技巧，股息再投资的「奥秘」。

假设有两个人，第一个人在1960年买了1万美元的美国标普500，然后每年的分红都取出来花掉。另一个人同样在1960年买了一万美元的美国标普500，但是每年的分红再投入到股票市场里面。第一个人到了2018年底，1万美元投资变成了39万美元。但是第二个人到了2018年底，1万美元投资变成了215万美元投资。通过股息的再投资，收益率增长了6倍左右！

这就是股票分红的魔法！

当然，通过研究股息分红来提高个股投资的胜率只是帮助罗伊·纽伯格穿越牛熊的一个法宝。如何判断一个大的周期，并且在不同的时代背景下，运用正确的投资方法也是至关重要的。罗伊·纽伯格给予我们的另一个忠告是，审时度势，不要墨守成规。

华尔街的有句古话：

牛也赚钱，熊也赚钱，但是猪就是赚不到钱。

如果不把握大周期，做一个一直趴着不动的猪，最终猪很可能被市场「宰杀」。

股票价格永远围绕股票价值波动，这个波动的区间，又和不同时期的经济背景相关。70年代初的美国，有50只备受追捧的大盘股，被称为漂亮50。由于1968年的越战导致美国财政状况恶化，尼克松总统在70年代初开始降息，放松流动性，股票市场迎来了一次反弹。

根据统计，漂亮50股票从1970年7月到1972年12月，取得了142.9%的平均涨幅。这一批公司被认为能永续增长下去的龙头，他们还有另外一个名字，叫做一次性决策（onedecision）股票。也就是说，

你只需要做一个买入决策，就可以了。

当时的热门股票复印机龙头施乐市盈率已到了77倍，罗伊·纽伯格做了一个判断，认为即使这个公司再好，但给予的估值也太昂贵了。纽伯格知道，施乐的股价可能会继续上涨。但是他更明白的是，投资中需要审时度势，理解大背景，才能站在概率这一边。纽伯格指出，这个「时」和「势」，不仅是大盘走势，也指股市之外的世界时事，比如能源供应情况，股票和债券收益率的差距等等，但是不要过度关注经济学家的评论。

从1973年4季度开始，由于前期过度的宽松，美元开始贬值，经济进入衰退。经济衰退持续了6个季度，漂亮50泡沫破灭，股票市场整体回调了48%。

施乐复印机，从1973年到1979年跌幅高达58.9%。

如果僵化的执着于「价值投资」、「白马股」，没有发现一批漂亮50的股票已经估值过高。那么持有施乐复印机的投资者，就会在接下来六年亏损58%，而杀死漂亮50的正是高通胀和经济衰退的结合。在经济学中，这就是滞涨，是投资时钟中最不利股票类投资的时间段！

所以我们要记住，如果看到经济增速下行，而通胀却开始上行，切记注意股票风险。

在滞涨的背景下，持有黄金等抗通胀的投资品，可能是更好的选择。

但是纽伯格的审势度时四个字，看上去很简单，要做到并不容易。罗伊·纽伯格相信，要理解时代和大势，投资者必须保持开放的心态，不断去学习新鲜的事物，保持进化的能力。纽伯格拥有着和年龄完全不匹配的好奇心。

在94岁高龄时，纽伯格曾说：我依旧对股市很感兴趣，我依旧有好奇心，想知道事情为何会发生。所以我也热爱每一天。因为我想看下一步会发生什么，我知道我会学到新东西。

也正是因为纽伯格这样始终如一的开放心态，让他能够在不同的时代和经济背景下，找到最适合的投资方式和标的。一个简单的例证，就是纽伯格非常强调投资中的多元化，不要仅仅盯住一个资产。而纽伯格68年华尔街不败的战绩，都必须归功于他的多元化投资方式。

通过多元化的投资，能帮助我们找到那段时间中风险收益比最好的资产。这里面有两个要素。

我们看看纽伯格是怎么做到的。在1929年的时候，纽伯格虽然持有股票的多头仓位，但同时也持有美国无线电股票的空头仓位。做多的股票和做空的股票之间，正好是负相关的。那么即使大萧条来临，纽伯格依然能通过做空赚钱，通过资产的多元化成功躲过了美国历史上最漫长的熊市。

在这里，我们再分享一个小知识。

套期保值交易最终演化成了股票多头的对冲基金模式

，而开创这个模式的人叫做阿尔弗雷德·琼斯，他正是今天对冲基金行业的开山鼻祖。而他，也曾是路博迈基金的客户。

首先，分红率代表企业赚取现金流的能力，是决定持有人总收益率至关重要的指标。

其次，投资中要懂得审时度势，理解时代的背景和市场的位置；同时不要墨守成规，保持学习和开放的心态。

最后，投资中不要把鸡蛋放在一个篮子里，否则当篮子出问题时，你的鸡蛋都没了。

编辑/Edward