财报靓丽新东方股价却暴跌逾7% 究竟是怎么回事？

　　原标题：财报靓丽、新东方股价却意外暴跌逾7%，究竟是怎么回事？

　　10月22日美股开盘前，新东方公布了2020财年第一季度的业绩数据，单季营收达10.72亿美元，同比增速24.6%，符合市场一致预期；归母净利润达2.09亿美元，同比增长69.6%，超越市场预期。

　　在盈利能力超预期改善的情况下，新东方盘前上涨约2%，开盘后一度冲至121美元，涨幅达3%。但随后行情急转直下，大量抛盘涌现，股价急跌近7%，最终以近一年最大单日跌幅7.02%收盘，报108.38美元，成交逾3亿美元。

　　今年以来，新东方股价已从底部50美元翻倍上涨，走出一波喜人的上涨行情。此前2019财年第四季度业绩强劲，公布后股价单日上涨超9%。

　　新东方在两次业绩公布时成交量显著放大，在此期间介入的投资者已经积累了不少账面浮盈，可能存在部分投资者借靓丽财报获利了结的情况。

　　尽管市场表现如此，但关注新东方长期投资价值的投资者依然不在少数，针对财务、经营数据的分析必不可少。

　　K12行业换挡，削弱新东方增长潜力

　　新东方财报的年结日为5月31日，FY1Q20为6月至8月，包含暑假的教育培训旺季。

　　首先从季度营收看，新东方受季节性影响明显，财年第一季度往往表现最佳。

　　回顾近年季度营收数据，可以明显发现：即便第一财季创出上市以来最高营收规模，但同比增速相比2019财年第一季度仍有所下滑，从30%下滑至24.6%。

　　经历2018财年的高速增长后，新东方的营收增速出现回落，这与K12行业增速换挡有关。

　　根据Frost & Sullivan的数据，K12课外培训市场的未来增速将放缓，预计2022年市场规模增速为9.3%。这无疑将削弱目前以K12业务为主要推动力的新东方的增长潜力。

　　成本费用控制得当，盈利能力彰显

　　在Non-GAAP口径下，新东方本季度运营利润（Operating income）达到2.6亿美元，同比增长46.8%，无论是规模还是增速，表现都超出市场预期。

　　营收增速放缓，但盈利能力仍然获得改善，这是新东方在成本费用层面做出的努力。新东方的主要成本项为教师薪酬、学校及学习中心的租赁成本。

　　本季度，新东方的收入成本（Cost of revenues）以及行政管理费用（General and administrative expenses）分别为4.4亿美元、2.8亿美元，同比增长19.8%和21.6%，均低于营收24.6%的增速。其中，收入成本项的有效控制为盈利提升作出较大贡献。

　　表现更为突出的是销售、营销费用（Selling and marketing expenses），本季度为1.01亿美元，同比增长仅为1.9%。回顾往年销售、营销费用数据，本财季在这项费用支出上控制成效显著。

　　在费用控制得当下，新东方各项盈利指标均超出市场预期，Non-GAAP营业利润率从上年同期20.4%提升至24.0%，Non-GAAP净利润达2.3亿美元。

　　学员数量高增，线下扩张放缓

　　从经营数据角度看，新东方本季度学员数量达261万人，同比增长50.4%。在历年第一财季的表现中，本季为2017财年以来最高水平。

　　根据相关研报分析，如果剔除教育培训行业新规定的收费周期不超过3个月的影响，学员数量增速约为30~35%，仍然处于较高水平。

　　不仅学员数量有显著增长，课程单价也得到提高。在本财季的暑期促销中，相比往年新东方提高了部分课程价格。据电话会议记录，新东方将平均产品价格从200元人民币提升至400元/课时。

　　在价格翻倍情况下，学员留存率依然接近80%。新东方的品牌影响力之强大，客户之忠诚彰显无疑。

　　新东方依赖遍布各大城市的学校以及学习中心开展教育培训业务，本季度新东方共拥有1，261个网点，较去年同期增加161个，相比上季度增加7个，拓展速度有所放缓。

　　课依然卖得好，但不确定性增加了

　　通过以上分析，不难发现目前新东方经营稳定，营收增速保持在较高水平，盈利能力显著增强。从学员数量来看，新东方的课程销售依然火爆，长久以来建立的品牌形象对其多有助益。

　　不过，在线教育对新东方的影响让市场担忧。虽然新东方已经通过旗下新东方在线布局在线教育，但目前规模较小，还需要大量投入，对新东方的贡献较小。

　　互联网正在显著改变教育行业，在线教育平台蜂拥而起。其中不仅有作业帮、掌门一对一、VIPKID等新兴品牌，老牌公司网易也在积极布局在线教育，行业竞争愈演愈烈。

　　在一向追求颠覆的互联网行业，谁不想灭一灭传统势力的威风，做一回行业老大呢？