外部增长推动医学属性

MPW在市场价格和根本上都做得很好。

基本面似乎超过了市场价格增长。

我们看到MPW股票有更多上涨。

在1月份，我们写了一篇文章，呼吁医疗财产信托(MPW)股票上涨13%。到今天为止，已经达到了公允价值估计。那么现在呢-MPW完全估值还是有所改变？

我们认为情况已经改变，我们的公允价值估计增加了，原因有两个。

在2019年，MPW已经以增值上限费率收购了价值30亿美元的房产。较高的市场价格为MPW提供了比过去更低的股本资本成本，并且获得廉价的欧元计价债务使资本成本非常低廉。当这种低资本成本与以8.2%的混合GAAP上限利率进行的30亿美元收购结合在一起时，它会导致显着的价值增值。

对2019年FFO的普遍估计为1.31美元，但运行率已增至1.56美元，分析师预计2020年为1.59美元。

过去3年，MPW的回报率为68%，REITs和医疗REITs的回报率分别为33%和32%。

来源：SNL Financial

通常，这将意味着表现优异的公司相对于其同行而言变得相对更昂贵，但在MPW的情况下，性价比与基本性能相匹配，从而保持了相对价值。

请注意，3年前，MPW的交易市盈率为16倍，落后于FFO，这对医疗REIT略有溢价，与REIT指数相比有3折折扣。

来源：SNL Financial

今天，MPW的交易价格仍然是FFO的16倍左右，但现在是医疗REIT的折扣，REIT指数的6折折扣更大。

尽管MPW的性价比很高，但相对于其他REIT，它似乎变得更便宜了，原因是增长增量。MPW在价格上表现出色，但在增长方面确实表现出色。因此，它的相对倍数今天看起来实际上比3年前更机会主义。

展望未来，MPW预计将在2020年继续增长，其倍数将降至13倍以下。

来源：SNL Financial

这使其相对于医疗REIT平均水平有3折折扣，是该行业中最便宜的3

。我认为对于急诊医院所有权的全球领先者来说，这是不适当的便宜。

考虑到最近的增长，我们认为公允价值为24美元，大约是远期FFO的15倍。15倍的倍数更适合MPW。它的交易价格不应该低于行业平均水平，但我认为行业平均水平应该降至15倍，因为在更昂贵的名称中存在一些膨胀。Ventas(VTR)从根本上表现不佳，其商店(高级住房运营组合)和社区医疗(CHCT)没有业务处于23倍。它的农村房产是高风险的，这种风险没有计入股票。

MPW始终提供关于运行率标准化FFO的保守指导。他们很少步行回去，而且几乎每年都在增加。今年的远期指引特别清晰，因为它只是调整了一分钱的NAREIT FFO。

来源：MPW演示

很多公司喜欢增加库存补偿或其他实际费用。我们感谢MPW坚持NAREIT。

MPW的增长渠道似乎正在增长。最近向澳大利亚的扩张进一步丰富了MPW的地理位置，这在医疗保健领域尤为重要，因为立法可以产生如此大的影响。MPW所在的国家越多，任何政府的立法影响就越小。关于增长渠道，MPW首席执行官艾德·阿尔达格(Ed Aldag)在上次收益电话会议上说：

“去年11月，当我说我们正在积极筹划50亿美元时，我认为没有人相信我。所以我不想再给你这个号码，因为我认为没有人会相信我。但这是一个很大的数字。这是一个很大的数字。我确实预计今年剩下的时间里会有很好的一部分关闭。它们是强大的综合性急性护理医院和投资组合，我们将继续增加我们的投资组合的实力和进一步多样化。“

考虑到大约5%的混合资本成本和8%以上的上限比率之间的差距，我们认为外部增长对MPW来说是相当大的增长。大型管道有可能导致FFO/份额的持续增长。

虽然MPW增长迅速，但仍有相当大的租户集中度，Steward为30%。到目前为止，Steward一直是一个强大的租户，其最新的财务报告显示，EBITDAR覆盖率略低于3倍，这是相当健康的。我们确实在快速增长的管理者中看到了一些风险。有时，当运营商增长太快时，问题可能会被忽略，杠杆可能会变得太高。

Steward还不是一个问题，但它是MPW投资者应该关注的一个因素。

我/我们是长MPW。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的补偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。