WCU：石油和黄金在大宗商品市场平静的一周内稳定下来

本周大宗商品市场相对平静，不同行业试图权衡几个关键事态发展的影响，如美元疲软、股市上涨、贸易谈判以及英国退欧事态发展。IMF将全球经济增长下调至全球金融危机以来的最低水平，而全球最大的原材料消费国中国的第三季度GDP增速放缓至6%，为上世纪90年代初以来的最低水平。

国内需求疲软，加上与美国持续的贸易战导致出口下降，这两个因素共同影响了中国的经济增长，尽管最近的经济数据显示，复苏的迹象开始显现。

美元弱势是由英镑和欧元的强势引领的。达成英国退欧协议的可能性帮助推动英镑升至5个月高点，而投机者最喜欢做空的欧元汇率升至7周高点。

美中之间可能于11月在智利举行的APEC峰会上签署一项小型贸易协议的潜力，帮助支持了那些可能从中国需求增加中获得提振的农产品。

除了中国需求增加的前景外，美国的主要农作物价格现在也受到播种季节延迟导致收获延迟的影响的支撑。尚未收获的大豆和玉米作物可能会越来越容易受到极端寒冷和降雨的影响。一些最终可能导致价格支持性产出减少的事情。

原油交易走低，但总体来看，WTI和布伦特原油似乎继续进入相对狭窄的区间，分别在55美元/b和60美元/b左右。全球需求前景仍然具有挑战性，目前的疲弱情绪没有得到IMF近期全球经济增长降级以及围绕美中贸易谈判的不确定性的帮助。鉴于目前的需求前景，欧佩克和俄罗斯可能被迫维持并有可能在2020年进一步减产。无论能否实现这一点，都可能会抑制市场，除非出现任何新的地缘政治事件，否则短期内不会出现反弹。

普京总统上周对中东地区的访问进一步巩固了俄罗斯，沙特阿拉伯及其在GCC的盟国之间的合作。这一进展始于2017年初，当时双方达成协议，遏制石油生产，以稳定价格。俄罗斯还可能抓住唐纳德·特朗普(Donald Trump)在外交政策决策方面日益反复无常的行为留下的机会。

或许减少了对欧佩克+行动的需要，这是一个事实，即美国页岩产量增长在2019年已经放缓，未来几年看起来将进一步放缓。较低的原油价格，以及寻求回报而非快速增长的投资者更加严格的审查，导致自去年11月以来每周钻机数量几乎持续减少。追踪美国原油和天然气生产商表现的XLE ETF今年迄今的表现逊于标准普尔500指数近20%。这表明投资者信心下降，可能会因缺乏投资而阻碍未来的增长。

然而，回到目前的疲软情绪，这反映在大型投机者对石油的态度上。根据美国CFTC的每周数据，对冲基金在截至10月8日的一周内抛售了87，000批WTI和布伦特原油期货。随着9月沙特阿拉伯恐怖袭击后的风险溢价被去除，合计净长跌至仅为30.1万桶的9个月低点。

最严重的是WTI，多头头寸跌至2013年以来的最低水平。美国对中国中远航运能源运输有限公司(COSCO Shipping Energy Transportation Co.)的制裁促使超大型原油运输船(VLCC)的租赁成本最近飙升。在本周最终放松之前，从美国墨西哥湾沿岸向远东炼油厂运输原油的成本可能已引发出口放缓，随之而来的是库存上升。

黄金现在已经花了两个多月的时间横盘交易在1500美元/盎司左右。从图表的角度来看，较低的高点表明势头正在减弱。然而，同样的形成也可能标志着牛旗的出现，如果牛旗突破每盎司1510美元，可能会看到其恢复反弹。对1450美元/盎司甚至1415美元/盎司进行更深层次的修正，将无助于消除包括我们在内的许多人目前对黄金的长期看涨看法。只有突破1380美元/盎司，旧的区间高点和61.8%的6月至9月反弹才能改变这种看法。

目前消失的是咆哮的债券引擎，它在6月和7月帮助金价突破每盎司1380美元，并突破了多年区间。不过，尽管公债收益率在快速下跌后企稳，美国股市接近纪录高位，以及贸易协议的轮廓浮出水面，但金价仍设法避免了重大回调.

这表明，它的需求仍然存在，不仅来自短期投机者--否则他们会试图压低市场以挤出多头--也来自在全球增长前景放缓和各种地缘政治风险中寻求多样化的真正资金投资者。

下面的图表显示了一些当前影响黄金和白银价格的驱动因素，并在较小程度上影响了铂金的价格。最近实际收益率的上升和全球负收益债务的减少，从17美元降至目前的13.4万亿美元，这两个因素都有助于降低但不是消除对投资金属的需求。

黄金支持的交易所交易基金(ETF)的总持有量自5月以来持续上升，目前仅比2012年12月的纪录低26吨。对冲基金通过期货保持着接近创纪录的净多头，目前最大的挑战是这类交易员的潜在减持。

在短期内，当市场从关注较低收益率(目前可能已经走到尽头)转变时，贵金属市场可能会保持脆弱。然而，在一段时间的整固之后，我们看到金价走高，到年底达到每盎司1550美元，然后再走高到2020年。债券收益率下跌可能带来的一些支持因素可能是美元走弱，央行继续买入，以及FOMC的降息焦点。

免责声明

Saxo Bank Group实体均提供仅限执行的服务和访问分析，允许个人查看和/或使用网站上或通过网站提供的内容。此内容不打算在仅执行服务上进行更改或扩展。此类访问和使用在任何时候都受(I)使用条款；(Ii)完整免责声明；(Iii)风险警告；(Iv)使用规则和(V)适用于Saxo News&Research和/或其内容的通知，以及(在相关情况下)适用于Saxo News&Research和/或其内容的通知，以及(在相关情况下)管理使用Saxo News&Research的成员网站上的超链接的条款，通过这些条款可以访问Saxo News&Research。因此，这些内容仅作为信息提供。特别是，任何Saxo Bank Group实体都不打算提供或依赖任何提供或认可的建议；也不应将其解释为认购或销售或购买任何金融工具而提供的招揽或激励。您所做的所有交易或投资必须根据您自己的自发和知情的自我指导决定。因此，由于依赖Saxo News&Research提供的信息或使用Saxo News&Research所做的任何投资决定，您可能遭受的任何损失，Saxo Bank Group的实体都不会承担或承担责任。发出的订单和完成的交易被视为有意为客户在客户所在的司法管辖区和/或客户开立和维持其交易账户的Saxo Bank Group实体的账户发出或完成交易。Saxo News&Research不包含(也不应被解释为包含)由Saxo Bank Group提供、推荐或认可的任何类型的财务、投资、税收或交易建议或建议，并且不应被解释为我们的交易价格的记录，或任何金融工具的认购、销售或购买的报价、激励或招标。在任何内容被解释为投资研究的情况下，您必须注意并接受以下事实：该内容并非旨在，也不是按照旨在促进投资研究独立性的法律要求准备的，因此，将被视为相关法律下的营销沟通。

请阅读我们的免责声明：-关于非独立投资研究的通知(https：//www.home.saxo/Legal/niird/notification)-完整的免责声明(https：//www.home.saxo/Legal/Disasserer/Saxo-Discovery)-完整的免责声明ω(https：//www.home.saxo/Legal/saxoselect-免责声明/免责声明)