ETW：9%分销收益率的折扣机会

ETW在2018年享有丰厚的溢价，但后来因全球经济放缓担忧而暴跌。

尽管许多首席执行官基金从去年的下滑中恢复过来，但ETW并不是其中之一。

该基金对全球持股的关注阻碍了复苏，尽管今年的总资产回报率仅增长了11%多一点。

ETW利用期权策略来潜在地提高收入，因此可以提供“建设性ROC”。

作为一只采用期权策略的基金，这使得费用率相当低，总费用率为1.09%。

2018年底，由于全球经济放缓担忧震动市场，许多基金纷纷暴跌。伊顿万斯税务管理全球买卖机会基金（ETW）是众多大幅下跌的基金之一。不过，这不应该太令人惊讶，因为ETW年中的交易溢价高达8%。该基金仍未恢复到去年的高点。然而，净资产总回报率仍增长了11%，其总市场回报率落后于8%左右。这创造了一个以4.72%的折扣增持股票的有吸引力的机会。更好的是，该基金的分配率为9%。

伊顿万斯（EV）实际上有许多期权策略基金，大多数往往是相当受欢迎的。伊顿万斯税务管理买入-卖出机会基金（ETV）的溢价为2.66%。还有伊顿万斯税务管理买卖收入基金（ETB），溢价5.77%。这两个例子之间的区别在于，它们主要关注美国国内股票，而ETW则倾向于全球。这导致了相对于同行的表现严重不佳。然而，这就是机会所在，作为一种滞后资产类别，我们认为该基金的估值并不高。此外，作为多元化的坚定倡导者，ETW可以为投资者提供全球资产的风险敞口。同时仍然处于受人尊敬的电动汽车保护伞下。伊顿万斯税务管理全球基金（EXG）是另一只专注于全球的电动汽车基金，同样以3.13%的诱人折扣出售，但接近其平均水平。即使是长期5年。

ETW在

在CEF/ETF收益实验室，评级为“持有”，我们最好是以8%的折扣寻找进入该基金。然而，我认为投资者即使从小额初始头寸开始也不会错失良机。

该基金的总管理资产规模稳健，为10.91393万美元。这为大多数投资者提供了充足的流动性，因为日均成交量为301，000股。ETW的上市日期确实有点不幸，因为它的IPO日期是2005年9月28日。距离2008/09年金融大崩盘仅几年。

ETW的主要投资目标是“提供当前收入和收益，次要目标是资本增值。“该基金打算部署一项策略，即“投资于多元化的普通股投资组合，并在其普通股投资组合价值的很大一部分上为其一个或多个美国和外国指数制定看涨期权，以从期权溢价中产生当前收益”。该基金在税后基础上评估回报，并寻求尽量减少和推迟股东因投资该基金而产生的联邦所得税。"

这对EV的几只期权策略基金来说是一个利好。由于该基金根据指数而不是基础持股写期权;因此，如果期权被行使，基础头寸不会被取消。请记住，因为指数期权都是“现金结算”的，实际上没有交换股票。

截至最新的概况介绍，该基金的看涨期权以投资组合价值的89%为基础。

如前所述，ETW的全球倾斜使该基金相对于美国国内同行落后。然而，如果我们关注该基金的一些相关更密切的基准，它的表现相对较好。短期和长期都表明该基金的资产净值要么与更合适的基准持平，要么超过更合适的基准。

他们确实在半年度报告中的图表中提供了与标准普尔500指数的比较，但由于重点关注全球资产，这不一定是最合适的。此外，它们是一只买卖基金，使得这种比较更加不合适。即使上述基准也不是最好的例子，MSCI欧洲指数代表欧洲风险敞口。CBOE S & P 500买入写入指数仅代表买入-卖出策略。这表明ETW对其被动同行的表现很好。

还有另一只基金，即ETF，也有类似的策略。它是一只积极管理的基金，因此并不是完美的匹配，但相比之下它表现得相当不错。以下图表显示了与更相似的ETF同行AdvisorShares STAR Global买入-买入ETF（VEGA）的表现。

数据来自YCharts

不过，ETW的主要好处之一是其当前的折扣。有些时期该基金的交易折扣甚至更大。不过，其5年平均折扣在1.50%左右。今天投资者可以折扣4.72%的股票。这是继去年一段时间大幅溢价超过8%之后的！1年z得分为-0.60。

我认为，该基金溢价的大幅下降可归因于2018年底引发的全球经济放缓担忧。另一个促成因素是，该基金最终在2019年初削减了分配。更多关于这下面。

另一个重要因素是，该基金今年以来的合理总资产净值回报率为11.12%，市场价格仅上涨7.68%。这使得ETW处于独特的地位，成为我注意到的少数几只市场价格相对于基金资产净值滞后的基金之一。

数据来自YCharts

相比之下，ETV的总资产回报率为13.74%，总市场回报率为15.65%。同样，ETV是专注于美国国内的姐妹基金。

ETW按有吸引力的每月付款时间表付款，目前付款为0.0727美元。市场收益率为9%，资产净值收益率为8.58%。当然，这是由于基金的折扣，基金只需盈利8.58%即可维持当前的派息。不过，该基金今年早些时候确实大幅削减了发行量。支付率为0.091美元，事实上，分配也从2017年开始削减。此外，随着该基金经历了2008/09年的大金融危机，此后进行了更多削减。

该基金总共削减了5次。乍一看，许多投资者甚至不会给这只基金机会，但这就是为什么看总回报很重要。这是一个重要的一点，因为我相信太多投资者只是看到分配削减并立即注销基金。我相信另一个重要的一点是，ETW也不必削减分发，至少在上一个分发中是这样。然而，我相信他们这样做了，因为EV是较为保守的基金发起人之一，更注重基金长期的可持续性。

数据来自YCharts

他们只是看到基金发行收益率飙升并做出了调整。EV不是一个会长期支付10-12%收益率的基金赞助商。他们相应地进行调整，通常相当快。

我说他们不需要削减，因为该基金实际上投资组合中有相当多的未实现增值。

他们本可以轻松地将这些未实现的收益转化为已实现的收益，并通过资本收益维持分配。

此外，该基金还注重税收管理，这意味着他们专注于减少或推迟纳税义务。这可以通过使用其期权策略来帮助实现。期权策略允许他们收取溢价，但他们可以通过实现基础持有的损失来抵消这种资本收益。这使得他们能够为分配提供资金，但通过实现损失将其归因于ROC。

2018年和2017年的税收细目来自该基金的年度报告。现在，我们将能够看到，2018年的ROC在技术上是具有破坏性的ROC，因为NV同比下降。但2017年，当资产净值上升时，几乎所有基金的分布都被归类为ROC！

ROC推迟投资者的纳税义务，这是因为成本基础降低了。因此，投资者在出售股份之前不会就这部分分配纳税。这种情况持续到成本基础达到零。当它达到零时，任何后续分配都会按照收到当年的资本利得率征税。

该基金不仅倾向于全球股票，而且还持有大量科技行业的股份。截至2019年6月30日，他们的半年度报告显示，科技头寸占基金总资产的19%。紧随其后的是消费者非必需品、医疗保健和通信服务。对于这两个顶级行业，我们可以进一步将ETW归类为目前也倾向于周期性。这意味着该基金不一定适合那些无法应对一些波动性的人，正如我们已经看到的那样，并且可以继续期待看到的那样。

正如本文多次提到的那样，ETW确实具有全球性倾向。然而，该基金的55%仍分配给美国，其次是日本（11%）、英国（8.4%）和法国（7.7%）。因此，虽然美国仍然占ETW的大部分，但我们对全球资产拥有大量敞口。事实上，欧洲约占投资组合的33%，亚洲约占投资组合的11.66%。

这使投资者能够获得广泛的全球资产。虽然美国股市表现非常好，但我们不应忽视全球股市在某些时期表现优于预期的潜力。这就是为什么如果一种资产类别下跌，而另一种资产类别则有可能上涨，多元化通常被视为投资者的好处。

该基金的顶级持股是一些你所期望的大型科技公司。

微软公司（Microsoft Corp.）排名第一，占该基金资产的4.39%。微软公司（Microsoft Corp.）在2019年表现出色，涨幅高达35.77%。该公司最新财报于7月18日发布。他们的每股收益比每股收益高出0.50美元，而该公司的每股收益为1.71美元。收入也超出预期9.2亿美元，同比增长12.1%。MSFT的下一次盈利公告预计将于2019年10月23日发布。

MSFT也是一家股息增长巨大的公司。这使ETW的投资者受益，因为该公司支付ETW收取的股息。

不过，我们应该关注的一些名字包括Facebook（FB）、Apple（AAPL）和Alphabet Inc。（GOOG）（GOOGL）。奇怪的是，ETW拥有两个Alphabet共享类别，但权重不同。然而，我们应该特别关注这些公司，因为它们正在接受联邦贸易委员会的反垄断调查。这是因为这些都是公众每天几乎不断与之互动的大型公司。此外，人们担心使用这些平台时搜索结果会被过滤。

MSFT不会受到这些最新调查的影响，因为在90年代，该公司已经因反垄断原因接受了调查。

总体而言，自宣布以来，这些公司确实没有受到重大打击，而且年初至今的回报也非常出色。

数据来自YCharts

即使MSFT没有受到最新调查的影响，它也落后于AAPL和FB。GOOG是落后者，但今年早些时候报告了疲软的盈利，然后在7月25日的最新发布中反弹。

总体而言，基础投资组合以科技为主，具有全球性倾向。这意味着投资者应该预料到ETW的波动性。然而，该基金的基础期权策略可能会在很小程度上抵消资产净值的一些最疯狂的波动，并可能通过收取保费来增加收入。

ETW目前似乎很有价值，去年该基金交易价格大幅溢价时，它有近5%的折扣。此外，其他电动汽车基金即使现在也处于溢价状态。尽管如此，他们专注于美国国内证券。ETW倾向于全球风险敞口，导致该基金2019年表现不佳。但这可能为投资者提供了一个便宜买入股票的机会。向全球资产多元化也没有坏处！

该基金曾多次削减分配，但总体而言，该基金能够提供有吸引力的总回报数字。除此之外，我认为基金无论如何都不必削减。伊顿万斯（Eaton Vance）是较为保守的CEF赞助商之一，通常削减费用很快。随着收益率在去年抛售期间飙升，他们正是这么做的。这可以提供更可持续的长期基金，而不是让基金试图在一段时间内分配10-12%以上的分配。一般来说，电动汽车会在侵蚀资产净值之前设定可持续的分布。

ETW的另一个好处是正在使用的ROC。去年，它在技术上具有破坏性，但在前几年，当资产净值增加时，分布被归类为ROC。这意味着它只是通过减少投资者的成本基础来推迟纳税义务。这对大多数投资者来说是一个积极的因素，特别是那些没有计划出售这些资产并可能将其传给继承人的投资者！

我是/我们是长ETW，ETV，MSFT。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有因此获得补偿（Seeking Alpha除外）。我与本文中提及其股票的任何公司都没有业务关系。