Teleggy的价值驱动因素将在2020年发挥作用

预计电动潜水泵和数字解决方案将加速增长。

APY短期内面临上游公司预算紧张的阻力。

2019年下半年，多晶金刚石刀具（或PDC）产品销量可能会下降。

该公司自由现金流为正值。

Glogy Corporation（APY）提供工程设备和技术。该公司提供从钻探到完工再到生产的油井的高效运行。从中长期来看，我预计随着能源市场的复苏，该股的回报将会增长。该公司专注于提高电动潜水泵市场的市场份额、部署有杆举升产品并提高数字产品收入。该公司在2019年上半年产生了自由现金流，并且没有短期债务偿还义务。因此，它相对没有任何财务风险。

尽管该公司考虑到该市场的长期增长，已投资于多晶金刚石刀具技术，但上游公司的库存调整可能导致近期销售放缓。此外，近年来，该公司面临许多挑战，包括上游资本支出限制和原油价格波动的不利影响。因此，今年剩余时间股价不太可能出现太大波动。

2019年Teleggy的重点领域之一将是其电动潜水泵（或电潜泵）的开发。其ESG包括离心机、控制器和数字解决方案，以及气体处理设备和电机。在获得美国非常规陆上市场的市场份额后，该公司收到了一家综合石油公司的电除尘器安装订单。投资者可能会注意到，与一个季度前相比，第二季度二叠纪的静电除尘器安装量有所增加。APY ESG的与众不同之处在于将公司的数字监控解决方案与泵和远程监控功能集成。该公司预计ESG业务将继续推动2019年第三季度的增长。然而，巴肯第二季度出现了一些静电除尘器安装问题，尽管第三季度的问题可能会得到解决。

APY的另一个关键增长前景是在产量下降率较高的油井中提供的杆式提升产品。有杆举升是低流量阀门人工举升技术的一部分。APY因其应用于下降率高的非常规页岩，一直专注于抽杆提升转换。截至2019年第二季度，该公司在美国的升降机收入在过去一年中增长了高个位数。根据过去几个季度建立的品牌，管理层预计该类别将在第三季度继续增长。

该公司的数字产品预计也将促进增长。值得注意的是，适合用途的数字解决方案提高了井下条件、资产性能、故障预测和分析以及优化机会的可见性。渗透率的提高将提高软件相关经常性收入来源的增长潜力。

在第二季度的一些最新进展中，该公司在钻石科学技术领域颁发了22项专利，其中包括多晶钻石切割器（或PDC）。同样，在井下应用中，2019年上半年钻石轴承的收入与一年前相比增长了69%。金刚石轴承用于旋转可操纵泥浆马达和发电机等应用。随着上游公司资本支出削减的影响，该公司预计部分订单将在2020年上半年实现，这意味着增长可能会在2019年下半年放缓，然后在明年回升。

2019年下半年，由于美国上游公司希望实行支出限制并专注于自由现金流产生，北美活动可能会保持低位。如果我们看看美国的钻井平台数量，第三季度与第三季度末相比下降了11%。然而，国际活动可以保持稳定。与6月份相比，8月份的国际钻井平台数量保持不变。在此背景下，人工电梯和数字产品销售的增长可能会导致第三季度收入小幅增长。PDC销售将保持低迷，因为客户希望在下新订单之前先清理库存--这种做法可能会在整个第三季度持续。

由于上游支出希望保持在预算范围内，该公司计划专注于技术举措、生产力提高、维持成本纪律和产生自由现金流。该公司计划在2019财年实现40%至45%的自由现金流与调整后EBITDA比率。

2019年第二季度，Glasgy Corporation的收入与2019年第一季度相比保持稳定。生产与自动化技术部门收入环比增长5%，而钻探技术部门第二季度收入环比下降9%。

对生产和自动化技术部门产生积极影响的是人工举升产品的增长。然而，上游客户于2018财政年度末的预算耗尽确实减缓了人工举升产品的销售。另一方面，国际能源活动的增长导致该公司在美国以外的业务销售额环比增长24%。由于对井下监测、生产优化和人工举升相关数字产品的需求增加，数字产品类别的销售额增长更为明显（环比增长10%）。

钻探技术部门收入环比下降，主要是由于加拿大季节性钻探活动减少。此外，APY的多晶金刚石刀具（或PDC）和金刚石轴承技术的增加采用正在经历使用该产品的上游公司调整库存的不利影响。然而，我认为，钻探技术产品能够利用水平钻探和不断增加的钻削，尽管非常规页岩的急剧下降率最终可能导致美国钻探生产力的下降

2019年第三季度，由于市场活动放缓或年初季节性影响，APY的增长可能会放缓。第三季度，Teleggy管理层预计钻探技术收入将连续下降。然而，从历史上看，随着春季分拆后加拿大钻井平台数量反弹，该公司第三季度的业绩有所改善。今年，与第二季度相比，加拿大第三季度的钻井平台数量有所弹性，这表明表现将比前一年稍微温和一些。从第三季度到第四季度，由于客户预算耗尽，公司在生产和自动化技术方面的表现也可能会恶化。

2019年上半年，APY从运营（或CFO）中产生了约5900万美元的现金流，与一年前相比几乎没有变化。2019年上半年，公司的营运资金略有改善。

2019年上半年，它的资本支出为2，270万美元，这意味着它产生了正的自由现金流（或FCF）。APY管理层预计2019财年调整后EBITDA与自由现金流的转换率为40%至45%。此外，预计2019财年FCF占销售额的比例将达到~10%。因此，我们预计该公司2019年下半年的资本支出将比上半年有所增加。

APY的长期债务将于2025年到期偿还，无需进一步再融资。截至2019年6月30日，其流动性总额为2.69亿美元，其中包括2.44亿美元的循环信贷安排。其债务与股权比率为0.59x。Superior Energy Services（SPP）等同行的杠杆率明显更高（7.1x），而斯伦贝谢（SLB）的杠杆率较低（0.47x）。另一方面，C & J Energy Services（CJES）没有债务。

Aggy Corporation目前的股价经EV调整后EBITDA倍数为8.2倍。根据卖方分析师对未来四个季度的EBITDA估计，前瞻EV/EBITDA倍数约为8.6倍。2018年第二季度至2019年第二季度期间，该股的平均EV/EBITDA倍数为22倍。因此，它目前的交易价格低于过去五个季度的平均水平。

APY的前瞻EV/EBITDA倍数扩张与调整后的12个月EV/EBITDA相比，与同行相比，APY的EBITDA下降幅度较小，因为卖方分析师预计其EBITDA下降幅度将低于同行未来四个季度的EBITDA下降幅度。这通常反映在与同行相比更高的EV/EBITDA倍数上。该股的EV/EBITDA倍数高于同行（SEN、CJ和SLB）平均值5.1倍。我在本次分析中使用了Seeking Alpha提供的估计。

根据Seeking Alpha提供的数据，2019年10月，九名卖方分析师将APY评级为“买入”（包括“跑赢”），而两名分析师建议“持有”。没有人建议“出售”。分析师的共识目标价为34.9美元，按当前价格计算，回报率约为44%。

Glogy Corporation的目标是提高电动潜水泵市场的市场份额。它还致力于在快速下降的井中部署有杆提升产品并增加数字产品收入。此外，2019年上半年的自由现金流并且没有短期债务偿还义务意味着该股票相对没有任何财务风险。

我认为该公司对能源市场的长期看法是完整的，能源市场依赖于美国页岩油的繁荣和产量的增加。从中长期来看，在我看来，随着能源市场的复苏，该股可以产生正回报。与许多其他油田服务公司一样，问题在于短期。最近，上游资本支出的限制和PDC市场销售的下降已经使该公司的短期前景下降。在我看来，投资者应该观望，让麻烦散去。如果该股走低，我认为相对估值倍数将提供更紧迫的买入机会。

我/我们没有持有上述任何股票的头寸，也没有计划在未来72小时内启动任何头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有因此获得补偿（Seeking Alpha除外）。我与本文中提及其股票的任何公司都没有业务关系。