Gannett-Gatehouse的合并真的发生了，预计会有超过10%的工作岗位被裁掉

预计新的Gannett-这个品牌将在Gatehouse Media收购的连锁店中幸存下来-很快就会正式摇摇欲坠，也许是在感恩节前后。

独立财务分析师告诉我，他们的数据驱动分析显示，合并完成的可能性超过90%。

这笔交易已经得到了司法部反垄断部门的批准；这一批准为所有其他关注各种兼并和重组的报业连锁店开了绿灯。

巨型合并真的发生了。预计新的Gannett(NYSE：GCI)-这个品牌将在Gatehouse Media(NYSE：NEWM)的收购中幸存下来-很快就会正式开始摇摇欲坠的飞行，可能是在感恩节前后。

两家公司，中国第一和第二大报纸出版商，都表示正在全速前进。独立的财务分析师告诉我，他们的数据驱动分析显示，合并完成的可能性超过90%。这笔交易已经得到了司法部反垄断部门的批准；这一批准为所有其他关注各种兼并和重组的报业连锁店亮起了绿灯。

所以到2020年元旦，

所有公司的新闻产品都将在一把大伞下移动。在美国历史上，我们从未见过一家公司拥有和管理如此多的美国报纸业务-大约每六家日报中就有一家。(两家公司目前都拒绝对合并的细节置评。)

换句话说，这是自2019年初以来在公司办公室、银行会议室和股市上演的报业戏剧“整合游戏”(Consolidation Games)的开场季-这部电视剧肯定会在2020年第二季中上演。“合并游戏”是一部报业戏剧，自2019年初以来一直在公司办公室、银行会议室和股市上演。

换言之，这是“整合游戏”(Consolidation Games)的开场季。读者、广告商和记者将在未来几年感受到Gannett-Gatehouse合并的回响：

在合并游戏日历上圈出的日期是11月14日。这一天Gannett和Gatehouse的股东都计划就这笔交易进行投票。

在合并宣布后不久，Gatehouse的NEWM股票遭受重创，Gatehouse在接下来的三个交易日下跌了33%。它已经恢复了一些，但仍然比2019年初下降了32%。没有人对这笔交易感到惊讶。这是一个可能的婚姻，两个伴侣没有很多其他的前景。鉴于报纸运营数据持续恶化的速度，这是即使是交易撮合者也能摆出的最好面孔。

这也是对股东的宣传：

或者用财务上的话来说，这是委托人为安抚焦虑的投资者而进行的路演：“没有人有更好的途径来创造价值。”当然，这是

值。

这两家苦苦挣扎的公司正在寻求短期拯救-足够的氧气在未来几年内获得。对日常运营中的所有“冗余”进行3亿美元的打击似乎是比单独行动更好的选择。当然，削减所有这些工作岗位并使所有这些技术合理化-其中大部分是遣散费-将花费大约1亿美元。但Gannett和Gatehouse都认为，这远比在已经削减了数千个的基础上削减1000个更小的削减要好得多。

股东会相信这个论点吗？股票价格是肯定的。虽然已经有几起股东诉讼，但它们看起来就像这类合并中常见的那种律师变现。经验丰富的金融观察家告诉我，他们不应该拖延这笔交易。

Gannett和Gatehouse股东都将获得惯常的独立建议。最有可能在万圣节之前，两家主要的股东咨询公司将就股东应如何看待这笔交易提出建议。

ISS和Glass Lewis现在正在评估这笔交易，尽管他们还没有向负责人提出问题。他们的建议可能有些不可预测；回想一下今年5月奥尔登全球资本(Alden Global Capital)在Gannett董事会提出的一个奇怪的建议，这是在奥尔登失败的收购尝试期间，ISS提出的一个奇怪的建议。但两家公司都可能看到交易逻辑，在某种程度上，从财务角度讲，“Uh…OK。”

两家公司可以在股东批准后的几天内完成交易。预计这会发生在11月，就在感恩节前后。

这也是我们将看到New Gannett的新高管团队的形状的时候。我们知道Paul Bascobert，在合并宣布时被(Old)Gannett宣布为CEO，一直在公司的办公室巡视。他吹嘘这笔交易的价值和公司的未来，当然，他也花了很多时间安抚那些看到斧头悬在头顶上的工人。与此同时，Bascobert正在做他自己的评估。与里德一起，巴斯科伯特的第一项业务将是对公司的深刻重组。

一种新的更纤细的结构-比Gannett-like薄得多-正在进行中。精简是游戏的名称。头部将滚动，尽管甘尼特的一些高位置的头部将被巧妙地连接到金色降落伞上。Gannett首席财务官艾莉森·恩格尔(Alison Engel)将加入巴斯科伯特的运营团队，但两家公司都在玩猜谜游戏，看哪位高管会晋升，哪位不会。最大的问题是：现任Gatehouse(运营)首席执行官柯克·戴维斯(Kirk Davis)的命运，他是迈克·里德(Mike Reed)在创建公司过程中的长期商业合作伙伴。

所有的目光都将集中在新的Gannett上，但很难说谁会真正看到什么。

首席执行官迈克·里德(Mike Reed)表示，他打算保留目前在两家公司工作的记者队伍。尽管如此，预计在州议会报道或地区/全州体育等领域可能会有一些削减，可能很小，因为当附近的报纸成为新的甘尼特兄弟时，造成了新的区域集群。我们可以观察公司是否将这些资源再投资于两家公司建立并公开推广的企业/调查团队。

但是会有新的投资吗？在产品里？在新闻编辑室？这是这里最大的问题之一。市场对两家公司的产品都没有回报；收入持续下滑，订阅-印刷或数字-还没有完全填补平面广告大幅下滑所造成的缺口。

但这笔交易中的财务状况呼喊：

。

正如我所报道的，阿波罗全球管理公司可能是唯一准备投入18亿美元来完成这笔交易的金融家。通过这样做，阿波罗能够要求11.5%的利率-这既表明了交易中的风险，也表明了其他金融家对它的冷遇。

影响：第一天，New Gannett将有一大堆债务要还清。而且贷款的语言允许它比五年期限更快地偿还贷款，而不会受到处罚。New Gannett越快还清债务，它支付的利息就越少，就像任何一位信用卡账单的工作硬汉一样。将债务偿还列为优先事项的动机是明确的。

但是！还要考虑到New Gannett也向其股东承诺

收益。在提交的财务报告中，该公司描绘了一幅相当乐观的图景，说明它将如何提高这些收益-尽管广告持续大幅下滑，而且经济衰退的威胁可能会进一步拖累营收。

在他们提供债务偿还和收益后，里德和巴斯科伯特将决定投资于他们的新公司。他们必须处理多少？

这里最有魔力的词是“超额现金流”-这是新公司在履行其基本义务后将拥有的资金。如果里德的预测能够得到证实，那么或许可以进行大量投资。然而，过去几年的历史表明，该公司很有可能没有足够的现金来改变未来十年的业务-即使有一个关于如何使用这些资金的战略愿景。

那么这笔超大的交易会让其他并购的前景如何呢？

每一个接近这个问题的人都表示，预计从现在到年底之间不会发生什么事情。

展望2020年，值得注意的是，这个超级并购公司获得美国司法部批准的速度相对较快。司法部的反托拉斯者可能会谴责新甘尼特将在俄亥俄州和佛罗里达州拥有的巨大的地区主导地位。(这两个在政治上都非常重要的地方。)但他们没有。

这些监管机构反对当时Tronc分别在2016年和2017年分别收购“橙县纪事报”(Orange County Register)和“芝加哥太阳时报”(The Chicago Sun-Times)的尝试。在每一个案例中，司法部都不希望一家公司在一个市场上拥有两个大的地产(与Tronc的L.A.Times和Chicago Tribune并列)。

在Gannett-Gatehouse中，没有一个城市可以容纳每家公司的报纸。(毕竟已经没有那么多两张纸的市场了。)这次合并所产生的集群更具地区性。所以司法部的Tronc-era标准不适用。

(在佛罗里达州，New Gannett将在Jacksonville、West Palm Beach、Sarasota、St.Augustine、那不勒斯、Brevard County、Fort Myers、Pensacola、Tallahassee、Gainesville、Lakeland、Daytona Beach、Ocala、Winter Haven、巴拿马城、Indure Coast、Space Coast等拥有日报。在俄亥俄州，它将拥有哥伦布(Columbus)、辛辛那提(Cincinnati)、阿克伦(Akron)、坎顿(Canon)以及更多的报纸-按工作日发行量计算，这是该州四家最大的报纸中的三家。)

甘尼特和盖特豪斯律师向监管机构的推介归结为一个词：“双头垄断”。与双头垄断一样，谷歌(NASDAQ：GOG)(NASDAQ：GOGL)和Facebook(NASDAQ：FB)在数字广告领域占据主导地位，其规模甚至超过了最大规模的报业巨头所能想象的倍数。他们提出，报纸真的无法控制任何市场的广告定价，即使它们拥有彼此相邻的报纸集群。

似乎司法部相信了这个论点。如果是这样的话，随着下一波并购对话的展开，潜在的买家和卖家相信他们可以将美国司法部的审查担忧(由“哈特·斯科特·罗迪诺法案”(Hart Scott Rodino Act)引发)从谈判桌上移除。

(当然，今天的司法部与前几届政府不是完全一样的动物。马坎·德拉希姆(Makan Delrahim)是特朗普的前白宫副法律顾问，他于2017年9月被确认为反垄断部门负责人。在接受“纽约时报”采访时，他“强调反垄断的目的是支持自由市场，政府应该只在必要时才进行干预。垄断在滥用其垄断权之前是完全合法的，”)

但要让更多的并购迅速进行，需要的不仅仅是监管开放。其他每家报纸公司都看到了与Gannett和Gatehouse一样的成本削减协同效应。但他们也从合作中学到了更多的教训：即使有可能，交易融资也是非常昂贵的。Apollo的11.5%的利率比McClatchy等其他公司最近谈判的再融资债务高出3个百分点或更多。随着现金流的紧张和更严格的现金流预测，每一个额外的关注点都会产生真正的影响-主要是加速裁员，包括新闻编辑室。

当Gannett和Gatehouse的股东下个月投票时，这两家上市的报纸公司都将公布其第三季度的财务报告。几乎没有证据表明这些都会有意义地修正无休止的衰落的叙述。当话题转到2020年的并购时，所有潜在伴侣的问题都将摆在脑海中。

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