股票和宏观经济之间的脱节越来越大

日本一夜之间公布了8月份的领先指标，与去年相比下降了8%，显示出自2008年金融危机以来最糟糕的势头。日本的领先指标告诉投资者，这个世界第三大经济体最有可能很快进入衰退，仅次于瑞典和德国。全球股市仍在买入所有指标，表明经济放缓正在恶化，全球利润将下降。正如我们之前所说的，我们认为，宏观现实与股市之间存在着巨大的脱节，政策行动可能会使情况变得更糟，迫使利率深入负区间。

明天，经合组织将发布8月份的全球领先指标，我们预计将再次下降，将其延续至19个月的连续下降，并进一步证明全球经济可能会走向衰退。有一些迹象表明，欧元区经济的实时GDP跟踪器被称为“欧洲硬币增长指标”(Eurocoin Growth Indicator)来衡量稳定，但这种稳定是脆弱的。比预期更糟糕的是即将到来的第三季度财报季的收益，这只会让市场情绪崩溃。

周四，美中贸易谈判在华盛顿重启，据媒体报道，中国坚定地缩小了贸易协议的范围，拒绝屈服于特朗普提出的重大协议的要求。具体而言，中国政府不会允许在贸易谈判中改变中国的产业政策或政府补贴。这可能被解读为，中国认为唐纳德·特朗普(Donald Trump)面临弹劾，第二位举报人出现，而且显然是一个更接近美国和乌克兰总统通话实际内容的人，会有更强大的手腕。

虽然美国和中国的宏观数据都有所恶化，但它们也都面临着从弹劾到示威的政治问题，但金融市场的记分牌仍在宣布，从我们的贸易战篮判断，美国是赢家(见图表)。美国股市还没有坏到特朗普在美中贸易谈判中动摇的地步。我们仍然认为达成更小范围的贸易协议的可能性很低。

汇丰银行今天宣布将裁员10，000人，以降低成本，提高盈利能力。银行无法为股东提供与金融危机前相同的回报，这是没完没了的做法。2019年上半年，12个月的往绩股本回报率(ROE)为8.4%，低于2008年金融危机前16%的平均水平。尽管汇丰最近提高了其ROE，但该行在北美和欧洲仍面临结构性问题。今年上半年，汇丰银行80%的税前利润来自亚洲地区。正如我们在今天的市场号召中讨论的那样，负利率和一般的银行监管正在拖累银行，使其成为一个难以投资的行业。我们的观点仍然是银行的权重偏低，但如果我们观察到未来一年的政策变化，更多地关注财政政策，并走出一条远离负收益率的道路，那么银行显然是一个由低估值驱动的超重行业。

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