9 月财新制造业PMI点评：制造业景气继续改善

作者：钟正生 张璐​ 

来源： 莫尼塔宏观研究

2019年9月，财新中国制造业PMI录得51.4，较上月增长1个百分点，连续第三个月反弹，创2018年3月以来最高。9月中国制造业景气度继续呈改善迹象，主要得益于国内需求的潜在增强，而中美贸易冲突对于出口、生产成本及企业家信心都仍施加着明显冲击。而相对于订单的改善而言，就业扩张偏慢，可能侧面反映出结构性失业的状况。近期中央政策强调“形成强大国内市场”，随着基建项目的加快落实、产业升级的更积极推进、减税降费红利的继续释放，有望抵消外需疲软的影响，缓和中国经济下行压力。

1、需求较上月显著改善。9月制造业新订单指数显著抬升，尽管相对历史增速仍相对低迷，但已是2018年4月以来最高。受访厂商表示，其主要推动该因素是客户潜在需求改善。新出口订单从上月低点反弹，但仍处于荣枯线以下，受访厂商普遍反映，中美贸易争端持续，继续拖累出口销售。从而9月制造业需求增长主要来自国内，可能主要对应于基建投资的加快落地、以及房地产投资保持较快增长。

2、产出增长进一步加快。9月制造业产出指数进一步上升，创2018年2月以来新高。月内产量上升的厂商普遍表示原因是新订单量增加，分类数据显示，本月产出增长主要集中在消费品类。不过，9月制造业就业指数与上月持平，保持在略微收缩的水平。部分厂商因订单增加而扩张用工，另外一些厂商则因为公司采取压缩规模的措施和增加自动化设施而导致用工下降。

3、积压工作量明显上升。9 月制造业积压工作指数大幅上扬至2018 年1 月以来最高，部分厂商反映人手不足，导致积压工作量增加。这意味着制造业就业扩张偏慢，可能存在工作岗位难以快速匹配的“结构性失业”问题。9月供应商供货时间指数虽小幅回升，但仍明显低于荣枯线，显示供货速度继续放缓。部分厂商表示，供应商存货不足，影响了交货速度。

4、企业库存行为依然谨慎。9月制造业成品库存指数略微上升，与8月份基本持平；采购库存小幅上扬至略高于荣枯线。各品类数据显示，消费品类与中间品类的采购库存上升，投资品类下降。反映出企业补库存意愿依然低迷，且投资需求不佳。9月制造业未来产出指数仅较上月略有增长，仍处于历史低位，也反映企业信心依然低迷，从而不利于制造业投资的修复。

5、工业品价格环比回升。9月制造业投入价格指数呈现明显反弹，买入扩张区间，并创2018年12月以来最高。厂商普遍反映，原料成本上涨是导致投入成本上升的主要原因，而原料涨价则与中美持续贸易争端背景下的汇率波动有关。然而，9月制造业出厂价格指数回升并不明显，并仍略低于荣枯线。受访厂商反映，市场竞争激烈使得定价力受到牵制。成本上升而涨价受阻，不利于企业盈利改善。