Weekly Review: Municipal Bond CEFs - The Market Participants Were Not Very Interested In The Safer Assets

由于中美之间达成贸易协议的希望，本周大多数更安全的资产都处于红色区域。

我们继续关注最重要的收益率和市政/国债利差比。

该行业的大多数基金的Z评分均为正值，我们认为将其中一些基金纳入我们的投资组合中没有统计优势。

在过去的几个月里，你们中的大多数人都注意到我们封闭式基金的活动有所增加，因为波动性的流入最终震撼了它们，并为像我们这样的活跃交易者创造了各种套利和定向机会。

目前，我们在选择多头头寸时持谨慎态度，因为大多数持有市政债券的封闭式基金已经失去了统计优势，并且以正Z分进行交易。然而，有几个有趣的配对交易机会可以进行交易。对于投资期限较长的保守市场参与者来说，我仍然看到有趣的股息机会，而且交易价格很低

过去一周市政债券等更安全的资产表现并不那么乐观。在中国和美国同意于10月份举行贸易谈判的声明发表后，我们看到市场参与者对风险较高资产的兴趣。在相当长一段时间内，投资者更喜欢市政债券，因为由于征收贸易关税和收益率曲线倒置，市场环境并不稳定。

iShares National Muni Bond ETF（MUB）下跌0.47美元，周五收盘报每股114.73美元。需要指出的是，主要指数的除息日是周二，每月派发股息为每股0.2223美元。

如您所知，我们关注期限超过20年的美国国债（将其视为无风险产品）的表现：iShares 20年以上国债ETF（TLT）。原因是这些主要指标之间的强相关性和下图证明了这一点。此外，我们的数据库软件还提供了统计比较：

投资市政债券很受欢迎，因为它们有可能提供比类似应税债券更高的收益率。如果投资者想知道市政债券与应税债券或国债相比是否便宜，他们可以通过比较来了解。但这种方法确实有其局限性，投资者在做出决定之前应该进行更彻底的分析：

市政/财政部利差比，或更常见的M/T比，是市政债券与美国国债当前收益率的比较。它的目的是确定市政债券相比之下是否是一个有吸引力的购买方式。本质上，M/T比率高于1意味着投资者免费获得市政债券的税收优惠，这使得它们对具有更高税率考虑的高净值投资者更具吸引力。

利差收窄和3个月伦敦银行间拆借利率对于杠杆市政基金来说很重要，并且可能会受到它们的高度影响。3个月LIBOR利率是市政债券CEF常用的融资基准。

数据来自YCharts

该行业的许多基金宣布了他们的月度股息。其中包括由以下机构赞助的Munis：

1.降价幅度最大

2.价格涨幅最大

1.最低Z得分

过去一周，市政债券和投资于市政债券的封闭式基金的表现并不那么乐观。我们在文章中关注的领域包括136只市政债券封闭式基金，所有这些基金都报告其净资产价值下降。然而，我们没有看到该行业资金价格出现一些显着下降。

我分析的第一个标准是该行业参与者的Z分数。这是一种统计方法，可以帮助我们计算特定时期内折扣/溢价偏离其平均值的次数。相应地，如果Z得分为负，我们可以谈论购买基金的统计优势。如果我们将统计指标与有吸引力的折扣结合起来，以审查该基金的潜力，情况就会变得更好

“长”

候选人不幸的是，此时Z分数的使用受到限制，因为只有6个Munis以低于中性区的Z分数进行交易。

贝莱德马里兰州市政债券信托基金（BZR）继续是Z评分最低的领导者之一。作为统计参数相对较低的一个原因，我看到管理团队决定将每月分配从每股0.0474美元减少到每股0.0364美元。

削减股息后，该基金提供3.05%的当前收益率。BZR投资组合中的大部分投资均为“AA”和“A”评级。不同行业之间的持股高度多元化。“健康”和“教育”行业在其投资组合中的权重最大。

2.

最高Z分数

预计基金95.5%的时间在Z评分-2.00分和2.00分之间交易。因此，当我们看到异常值时，可能存在暂时的错误定价。在我们的例子中，我们有很多封闭式基金的交易价格高于2.00点。当然，统计数据是一个强大的工具，但我们也应该考虑其他因素。例如，基本面环境的变化，更具体地说，利率和国债收益率的变化。

当基金的Z分数非常高时，我通常建议平仓您的多头头寸，因为风险/回报比对您不利。上次，根据Z评分，Invesco Pennsylvania Value Municipal Income Trust（VPV）是定价最高的基金之一。Muni以2.60分的Z得分被交易。两周前我在文章中写道，如果你查看最新的每股收益，你会注意到它不足以覆盖每月股息，这可能是很快看到股息削减的一个重要因素。因此，从各个角度来看，平仓VPV多头头寸都是正确的选择。好吧，我的假设是正确的，削减股息成为了现实。过去一周，VPV价格下跌4.36%，为本周最差表现。

该行业的平均一年Z分为1.04分。上次市政部门平均Z分再次为1.08分。

3.

最大折扣

仍有不少基金的交易折扣超过11.00%。很快的研究会告诉我们，其中大多数都是特定于州的。全国Munis目前的交易折扣较小，这很可能是由于其投资组合多元化。

我认为值得我们关注的基金是贝莱德Muni Holdings新泽西质量基金（MUJ）。该市政CEF由贝莱德顾问赞助。资产质量相对较好，主要分布在“A”和“BBB”评级之间。新泽西州发行人的投资组合中资产占91.22%。

投资组合中持股数量为198只，“国家税收支持”和“交通运输”是权重最大的板块。目前每月股息为每股普通股0.0525美元。另一个积极因素是收入覆盖率高于100%。如您所知，这个指标很重要，因为通常，当我们谈论每月股息的变化时，它是我们的“安全边际”。

4.

最高溢价

PIMCO加州市政收入基金（PCQ）在宣布股息后保持领先地位。如你所知，该基金的盈利覆盖率低于100%，一些市场参与者预计未来几个月或几个季度将削减股息。我支持这一理论，并建议尽快离开这艘“沉船”。毫无疑问，最终的股息削减将对股价产生负面影响。然而，我必须承认，几乎不可能猜测这种情况何时会发生。

该行业平均折溢价为-4.97%。上次基金价格与资产净值的平均价差再次为-4.97%。

5.最高

5年化资产净值回报率

上述样本显示了表现优于同行的基金。该行业过去五年平均净资产回报率为5.41%。

尽管太平洋投资管理公司基金是表现最好的基金之一，但伊顿万斯市政收入信托基金（EVN）实现了净资产价值回报率最高的基金之一。该封闭式基金仍以7.69%的折扣交易。如果基金的历史表现对您来说很重要，您需要审查EVN作为您投资组合的潜在候选者。

第六章

最高分配率

:

在本节中，我们将了解哪些是当前收益率最高的基金。该行业平均价格收益率为4.08%，平均净资产收益率为3.89%。

当然，我们每个人都希望获得更高的回报，但你需要注意基本面分析，避免受到削减股息威胁的投资。VPV的案例就是一个非常好的例子。它是该行业中收益率最高的，但每股收益不足以支付股息，管理团队决定在5月份将其从每股0.0580美元降至0.0535美元，并在9月份再次下调至每股0.0483美元。

7.

最低

有效杠杆%

该行业平均有效杠杆率为35.3%。从逻辑上讲，大多数有效杠杆较低的基金的发行率低于其余封闭式基金。该行业七只基金的有效杠杆率为零。

在上面，您可以找到有效杠杆最低的基金及其净资产价值收益率的图表。如果您不是高杠杆的忠实粉丝，那么这个图表将非常有帮助。

与前几年相比，持有此类产品的封闭式基金的折扣明显扩大，但由于该行业Z评分较高，我们在选择多头头寸时仍保持谨慎。然而，如果您使用折扣作为指标，您可以查看一些有趣的交易。

我/我们没有持有上述任何股票的头寸，但可能会在未来72小时内在PCQ中发起空头头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有因此获得补偿（Seeking Alpha除外）。我与本文中提及其股票的任何公司都没有业务关系。