TYG-一种有趣的中游增长方式，但价格并不那么吸引人

MLP基金提供了一种很好的方法，可以将此资产类别添加到您的投资组合中，而不必自己在行业中的所有公司之间进行挑选。

TYG的资产与许多其他MLP基金不同，这使得它可以为投资者提供一种方法，使由其他MLP基金组成的投资组合多样化。

中游MLP行业总体上具有强劲的远期增长潜力，因为各种公司都在努力增加石油和天然气的产量。

基金的分配大多归类为资本回报，但这没什么可担心的，投资者应该享受税收优惠。

基金的估值不是特别有吸引力，但也不是特别高。

几天前，我在这个网站上发表了一篇文章，建议中流大师有限合伙企业可能是收入和增长投资者存放部分资金的好地方。我在那篇文章中的建议是一个专门从事该行业的封闭式基金，第一信托MLP和能源收益基金(FEI)。虽然投资这一领域的基金不是很多，但数量很少。在本文中，我们将关注另一只专注于投资于大型有限合伙企业的基金，即乌龟能源基础设施(TYG)。诚然，乌龟是一家基金公司，我们听不到太多关于它的消息，这可能是好事，也可能是坏事。在这种情况下，这可能是一件好事，因为公司提供的资金往往是独一无二的，但他们不会得到过多的关注，所以不会得到同样过多的资金追逐。事实上，我们可以从以下事实中看到这一点：乌龟能源基础设施拥有比投资于该领域的其他一些基金更高的分配收益率，这些基金本身可能会吸引那些为了产生收入而投资该领域的基金。

根据该基金的网页，乌龟能源基础设施的目标是提供高水平的总回报，重点是当前的分配。这是一个在封闭式基金中相当普遍的目标，因为大多数基金都有类似的目标。TYG与其他封闭式基金的不同之处在于，该基金寻求通过投资于公开交易的Master有限合伙企业和在能源行业运营的相关公司的股权证券来实现其目标。正如可能预期的那样，许多构成该基金最大持有量的公司将为关注该行业的公司所熟悉：

我们在这里确实注意到的一件事是，除了Energy Transfer(ET)和Enterprise Products Partners(EPD)这两家国内最大的中游公司外，我们还有一些其他公司鲜为人知并被追随，如EQM Midstream Partners(EQM)和Phillips 66 Partners(PSXP)。这可能使该基金即使在包含其他中游基金的投资组合中也能增加一些多样性，因为它包含的资产与同行不同，这一简单事实就是如此。仅这一点就应该对其投资者和潜在投资者具有吸引力。

就封闭式基金这一话题而言，我的常客无疑很清楚，我通常不喜欢看到基金中的任何个人头寸占基金总资产的5%以上。这是因为这大约是一个头寸开始将投资组合作为一个整体暴露于特殊风险的水平。特殊风险，或公司特有风险，是指任何金融资产所具有的独立于整个市场的风险。这是我们旨在通过多元化来消除的风险，但当然，如果一个头寸的权重过高，那么特殊的风险就不会完全多元化。因此，这里的问题是，可能会发生一些事件，导致任何特定资产的价值下降，而市场本身没有，如果该资产占基金头寸的比例过大，那么它将拖累整个基金。正如我们上面看到的，有五家公司分别占投资组合的5%以上。虽然这些公司都是业内实力最强、资本最充裕的公司之一，但投资者仍应记住，他们对这五家公司的财富有敞口。

在本文的前面，我说过TYG投资于Master Limited合伙企业和相关公司。正如我们在这里看到的，只有大约72%的资产实际投资于合伙企业：

尽管如此，基本上所有的投资组合都投资于中游公司。我们在这里可以很清楚地看到这一点：

中流公司倾向于采取相当相似的行为，无论它们是以合伙企业还是公司形式构建的。虽然合伙企业通常会有较高的收益，但这两种类型的公司通常都会向投资者支付相对较高比例的现金流。此外，这两种类型的公司往往相对不受商品价格波动的影响，因为它们的模型更依赖于处理的资源量，而不是资源的实际价值。因此，从我们作为基金投资者的角度来看，对于基金投资的公司的法律结构，我们可以相对无动于衷。

在能源领域，中游公司是指从事原油或成品油的运输、储存或批发销售的公司。在天然气的情况下，除了提供收集和处理服务外，它们的功能大致相同。这项业务的一个特点是，公司通过对他们处理的每个资源单元收取费用或价差来赚钱。这项费用通常与商品价格无关。因此，每当通过基础设施的资源量增加时，这些公司通常都会看到自己的收入和现金流增加，但当石油或天然气价格下跌时，它们并没有受到真正的伤害。正如我们在这里看到的，基本上每个生产石油或天然气的盆地在过去一年都出现了产量增长：

正如任何关注该行业的人都可以告诉你的那样，该行业的几家公司在过去几年实现了相当强劲的增长，上面的图表告诉了我们原因。这是因为这些公司将这种增量生产推向市场。正如已经讨论过的，当处理量更高时，公司应该会看到更高的收入和现金流，所以这是有意义的。

正如我在最近的一篇文章中所讨论的那样，这种产量增长应该至少在未来几年内会继续下去。这将推动TYG投资的中游公司的增长。在最近的一次演示中，领先的中游公司Enterprise Products Partners提供了以下图表：

我们在这里可以看到，从今天到2025年，美国预计天然气液体产量将增加30%，原油产量将增加33%。这些产品中的大部分将销往出口市场，因为未来美国对能源产品(天然气除外)的需求预计不会有太大增长。这应该被证明是相当好的中游公司在同一时期的增长，因为他们将是那些将这一新产品推向市场的公司。事实上，许多公司正试图利用这一点，在开始建造允许他们履行这些合同的基础设施之前，签订合同来运输这些增量资源。这有效地保证了增长将会发生，因为它是由合同支持的。由于TYG投资于将利用这些机会的公司，该基金的股东也应该受益。

正如引言中提到的，中流大师有限合伙企业对于专注于收入的投资者来说是一个很好的工具，因为这些公司倾向于以分配的形式向投资者支付相当大比例的现金流。因此，我们可能预期TYG也将拥有坚实的分销概况和收益率。这确实是一种情况，因为TYG每季支付每股0.655美元的分派，相当于每年2.62美元。这使该基金在当前价格下的分销收益率为11.89%。出于显而易见的原因，这一收益率对任何寻求收入的人都应该相当有吸引力，事实上，它应该对任何人都具有相当的吸引力，因为它高于标准普尔500指数(S&P500)的平均长期总回报。

一些投资者可能会担心的一件事是，这些分配中的绝大多数被归类为资本回报。在这里可以很清楚地看到这一点：

这可能引起关注的原因是，资本分配的回报可能是一个迹象，表明基金没有从其投资中产生足够的资金来支付其支付给股东的分配，因此实质上是将投资者自己的钱返还给他们。这样的情况在任何一种延长的时期内都是不可持续的。然而，还有其他的事情可以导致分配被描述为资本的回报。其中之一就是分配基金从合伙企业的投资中获得的资金。由于该基金的主要投资策略是投资于合伙企业以产生现金流，我们可以预期，该基金的很大一部分分配将来自这一来源，因此将被归类为资本回报。因此，基金的投资者不应该太担心这一点，而应该简单地享受以这种方式获得收入所带来的税收优惠。

一如既往，我们不能为投资组合中的任何资产(包括TYG的股票)支付过高的价格，这一点至关重要。这是因为任何资产的超额支付都是确保我们从该资产产生次优回报的必然方法。在像TYG这样的封闭式基金的情况下，通常的估值方法是看基金的资产净值。净资产价值是基金投资组合中所有资产的当前总市值减去任何未偿债务。因此，如果基金被完全关闭和清算，基金的投资者将获得的金额。

理想情况下，当我们可以低于资产净值的价格获得基金股票时，我们希望购买这些股票。幸运的是，现在就是这种情况。截至2019年9月5日(截至撰写本文之时可获得数据的最后日期)，TYG的资产净值为每股20.46美元。截至当日，该基金收于20.49美元，但在9月6日小幅下跌，当日收于20.36美元。这使得该基金相对于资产净值有0.49%的轻微折扣。这比FEI等同行基金的折价低得多，但与该基金过去一个月交易的0.20%的平均折价是一致的。因此，我们可以得出结论，没有什么特别的理由仅仅基于其价格来吸引该基金，尽管不可否认的是，该基金也没有被特别高估。因此，它可以作为一种方式，为包含其他MLP基金的投资组合添加一些多样性，但如果你只能购买该类别中的一个基金，我宁愿购买First Trust Funds而不是这个。

i/我们没有任何提及的股票头寸，也没有计划在未来72小时内发起任何头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。