TYG --中游增长的有趣方式，但价格并不那么有吸引力

MLP基金提供了一种将该资产类别添加到您的投资组合中的好方法，而不必亲自在行业中的所有公司之间进行挑选。

TYG拥有与许多其他MLP基金不同的资产，这使得它能够为投资者提供一种多元化由其他MLP基金组成的投资组合的方法。

由于多家公司努力增加石油和天然气产量，中游MLP行业总体上提供了强劲的前瞻性增长潜力。

该基金的分配大多被归类为资本回报，但这没什么可担心的，投资者应该享受税收优惠。

该基金的估值不是特别有吸引力，但也不是特别高。

几天前，我在这个网站上发表了一篇文章，建议中游大师有限合伙企业可能是收入和增长投资者存放部分资金的好地方。我在那篇文章中建议成立一只专门从事该行业的封闭式基金，即第一信托MLP和能源收入基金（FEI）。虽然投资该行业的基金数量并不多，但也有少数。在本文中，我们将探讨另一只专注于投资主有限合伙企业的基金，即Torchens Energy Infrastructure（TYG）。无可否认，乌龟是一家我们很少听说的基金公司，这可能是一件好事，也可能是一件坏事。在这种情况下，这可能是一件好事，因为该公司提供的资金往往有些独特，但它们没有得到过多的关注，因此不会得到同样大量的资金追逐它们。事实上，我们可以看到这一点，Tornado Energy Infrastructure拥有比投资该行业的其他一些基金更高的分配收益率，这本身可能会吸引那些投资该行业以产生收入的人。

根据该基金的网页，Toronto能源基础设施的目标是提供高水平的总回报，重点是当前的分配。这是一个在封闭式基金中很常见的目标，因为大多数基金都有类似的目标。TYG与其他封闭式基金的区别在于，该基金寻求通过投资于公开交易的大师有限合伙企业和能源领域运营的相关公司的股票证券来实现其目标。正如预期的那样，该基金最大持股量的许多公司将为该行业的关注者所熟悉：

我们在这里确实注意到的一件事是，除了该国最大的中游公司能源转移（ET）和企业产品合作伙伴（EPD）之外，我们还有一些其他不太为人所知和关注的公司，例如EQM中游合作伙伴（EQM）和Phillips 66 Partners（PSXP）。这可能使该基金能够为包含其他中游基金的投资组合增加一些多样性，因为它包含的资产与同行不同。仅此一点就应该吸引其投资者和潜在投资者。

毫无疑问，正如我关于封闭式基金主题的老读者所知，我通常不喜欢看到基金中的任何个人头寸占基金总资产的5%以上。这是因为这大约是头寸开始使整个投资组合面临特殊风险的水平。独特风险或公司特定风险是任何金融资产所拥有的独立于整个市场的风险。这是我们旨在通过多元化消除的风险，但当然，如果头寸权重太重，那么特殊风险就不会完全多元化。因此，这里担心的是，可能会发生一些事件，导致任何特定资产的价值下降，而市场本身却没有下降，如果该资产在基金中所占的头寸太大，那么就会拖累整个基金。我们可以看到，有五家公司单独占投资组合的5%以上。虽然这些都是行业中最强大、资本最充足的公司之一，但投资者仍然应该记住，他们接触到了这五家公司的命运。

在本文的早些时候，我说过，TYG投资于大师有限合伙企业和相关公司。正如我们在这里看到的那样，其资产中只有约72%实际投资于合伙企业：

尽管如此，基本上所有投资组合都投资于中游公司。我们在这里可以很清楚地看到这一点：

无论中游公司是合伙企业还是公司，其行为往往相当相似。虽然合伙企业的收益率通常较高，但这两种类型的公司通常都会向投资者支付相对较高比例的现金流。此外，这两种类型的公司往往相对不受大宗商品价格波动的影响，因为它们的模型更多地取决于所处理的资源量，而不是资源的实际价值。因此，从我们作为基金投资者的角度来看，我们对基金投资的公司的法律结构可能相对不关心。

在能源领域，中游公司是指参与原油或精炼石油产品运输、储存或批发营销的公司。在天然气方面，它们的功能大致相同，只是提供收集和加工服务。该业务的特点之一是，公司通过对他们处理的每一单位资源收取费用或价差来赚钱。该费用通常与商品价格无关。因此，每当通过其基础设施流动的资源量增加时，这些公司的收入和现金流通常就会增加，但当石油或天然气价格下降时，它们并没有真正受到伤害。正如我们在这里看到的那样，基本上每个生产石油或天然气的盆地的产量在过去一年中都有所增加：

正如任何关注该行业的人都可以告诉您的那样，该行业中的几家公司在过去几年中实现了相当强劲的增长，上图告诉我们原因。这是因为这些公司将这种增量生产带到市场。正如已经讨论的那样，当处理量较高时，公司应该看到更高的收入和现金流，因此这是有道理的。

正如我在最近的一篇文章中讨论的那样，这种产量增长至少应该在未来几年内持续下去。这将推动TYG投资的中游公司的增长。在最近的一次演讲中，领先的中游公司Enterprise Products Partners提供了以下图表：

正如我们在这里看到的那样，从今天到2025年，美国预计液化天然气产量将增加30%，原油产量将增加33%。由于美国未来对能源产品（天然气除外）的需求预计不会大幅增长，因此大部分产量将销往出口市场。事实证明，这对同期中游公司的增长非常有利，因为它们将是将新产品推向市场的公司。事实上，许多公司都试图利用这一点，在开始建设基础设施以履行这些合同之前签订合同来运输这些增量资源。这有效地保证了增长的发生，因为它有合同的支持。随着TYG投资于将利用这些机会的公司，基金股东也应该受益。

正如引言中提到的那样，中游大师有限合伙企业对于以收入为中心的投资者来说是一个很好的工具，因为这些公司倾向于以分配的形式向投资者支付相当大一部分的现金流。因此，我们可以预期TYG也将拥有坚实的分布概况和产量。事实确实如此，因为TYG每季度支付每股0.655美元的股息，每年支付2.62美元。这使得该基金在当前价格下的分配收益率为11.89%。出于显而易见的原因，这是一个对任何寻求收入的人都很有吸引力的收益率，事实上，这对任何人都很有吸引力，因为它高于标准普尔500指数的平均长期总回报。

不过，一些投资者可能担心的一件事是，这些分配中的绝大多数都被归类为资本回报。这一点在这里可以很清楚地看出：

这可能令人担忧的原因是，资本分配的回归可能是该基金从其投资中产生足够的资金来支付其向股东支付的分配的迹象，因此本质上是将投资者自己的钱返还给他们。这样的情况在任何长期内都是不可持续的。然而，还有其他因素可以导致分配被描述为资本回报。其中之一是分配该基金从合伙企业投资中获得的资金。由于该基金的主要投资策略是投资于合作伙伴关系以产生现金流，我们可以预计该基金的很大一部分分配将来自此来源，因此将被归类为资本回报。因此，基金的投资者不应对此过于担心，而应简单地享受以这种方式获得收入所带来的税收优惠。

与往常一样，至关重要的是，我们不为投资组合中的任何资产支付过高的价格，包括TYG的股票。这是因为为任何资产支付过高的价格都是确保我们从该资产中获得次优回报的一种必然方式。对于TYG这样的封闭式基金，通常的估值方法是通过查看基金的净资产价值。净资产价值是基金投资组合中所有资产的当前总市值减去任何未偿债务。因此，这是如果基金完全关闭和清算，基金投资者将获得的金额。

理想情况下，当我们能够以低于净资产价值的价格购买基金股票时，我们希望购买基金股票。幸运的是，目前的情况就是如此。截至2019年9月5日（截至撰写本文时有数据可查的最新日期），TYG的净资产值为每股20.46美元。该基金截至该日收于20.49美元，但9月6日小幅下跌，当日收于20.36美元。这使得该基金相对于净资产价值略有折扣0.49%。这比FEI等同行基金的折扣低得多，但与该基金过去一个月交易的0.20%平均折扣一致。因此，我们可以得出结论，仅仅根据其价格来吸引该基金并没有特别的理由，尽管该基金的估值也没有特别被高估。因此，它可以作为一种为包含其他MLP基金的投资组合增加一定多样性的方式，但如果您只能购买该类别中的一只基金，那么我宁愿购买First Trust基金而不是这只基金。

我/我们没有持有上述任何股票的头寸，也没有计划在未来72小时内启动任何头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有因此获得补偿（Seeking Alpha除外）。我与本文中提及其股票的任何公司都没有业务关系。