中兴通讯：业绩持续改善，5G业务发展迅速

作者：程成、李亚军 

来源： 国信通信

 摘要 

公告显示，2019年1-6月中兴通讯实现营业收入446.1亿元人民币，同比增长13.1%；归属于上市公司普通股股东的净利润14.7亿元人民币，同比增长118.8%；基本每股收益为人民币0.35元。预计2019年前三季度将实现归属于上市公司普通股股东的净利润为38亿元人民币至46亿元人民币。

符合此前业绩预告范围内，业绩持续改善

单季度来看，2019年第二季度实现归母净利润6.08亿，同比大幅改善，2019年Q1净利润8.63亿，毛利率方面，2019H1整体毛利率39.21%，继续保持高位，毛利率同比（2018Q1 28.01%%）及环比（2018年 32.91%）均出现大幅改善，主要是因为高毛利的运营商业务占比逐渐提升，分业务来看，运营商网络实现营业收入324.85亿元，同比增长37.8%，政企业务实现营业收入47亿元，消费者业务实现营业收入74.24亿元。经营性现金流方面，2019H1公司经营性现金流净额12.67亿元，经营情况持续改善。公司预计2019年前三季度将实现归属于上市公司普通股股东的净利润为38亿元至46亿元，其中包含部分超级湾总部基地转让收益。

5G进展迅速，全球获得25个商用合同

公司在5G关键技术的商用网络实践保持业界领先，Massive MIMO基站已累计发货万台，NFV全球超过450个商用案例。随着全球首批5G规模商用部署展开，公司已在全球获得25个5G商用合同，覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场，与全球60多家运营商展开5G合作。

5G龙头再出发

制裁风波过后，公司及时缴纳了罚款及保证金，并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换，并引入向BIS汇报的合规官，目前公司管理运作规范良好。

风险提示：5G进程低于预期，管理层更换风险，中美贸易摩擦超预期风险。

投资建议：维持 “买入”评级。

公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。公司在5G网络设备领域的竞争力较强，进行全产业链布局，未来业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年的EPS为1.22/1.58/1.93元，对应24/18/15倍PE，维持“买入”评级。

财报点评

符合此前业绩预告范围内，业绩持续改善

单季度来看，2019年第二季度实现归母净利润6.08亿，同比大幅改善，2019年Q1净利润8.63亿，毛利率方面，2019H1整体毛利率39.21%，继续保持高位，毛利率同比（2018Q1 28.01%%）及环比（2018年 32.91%）均出现大幅改善，主要是因为高毛利的运营商业务占比逐渐提升，分业务来看，运营商网络实现营业收入324.85亿元，同比增长37.8%，政企业务实现营业收入47亿元，消费者业务实现营业收入74.24亿元。经营性现金流方面，2019H1公司经营性现金流净额12.67亿元，经营情况持续改善。公司预计2019年前三季度将实现归属于上市公司普通股股东的净利润为38亿元至46亿元，其中包含部分超级湾总部基地转让收益。

5G进展迅速，全球获得25个商用合同

公司在5G关键技术的商用网络实践保持业界领先，Massive MIMO基站已累计发货万台，NFV全球超过450个商用案例。随着全球首批5G规模商用部署展开，公司已在全球获得25个5G商用合同，覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场，与全球60多家运营商展开5G合作。

5G龙头再出发

制裁风波过后，公司及时缴纳了罚款及保证金，并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换，并引入向BIS汇报的合规官，目前公司管理运作规范良好。

风险提示及投资建议

风险提示：5G进程低于预期，管理层更换风险，中美贸易摩擦超预期风险。

投资建议：维持 “买入”评级。

公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。考虑到公司在5G网络设备领域的竞争力，公司积极开展国际业务、研发到位，进行全产业链布局，未来业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年的EPS为1.22/1.58/1.93元，对应24/18/15倍PE，维持“买入”评级。