美图中期再亏1.7亿，转型社交能破增长困局吗？

昨日下午，P图应用美图秀秀母公司美图（01357.HK）公布了中期业绩。

主要财务指标方面，公司上半年产生收入4.64亿元（人民币元，下同），同比下降4.7%。但毛利3.08亿元同比增加28.4%，毛利率66.4%同比增加17.1 pct。持续经营业务经调整归属公司拥有人之净亏损为人民币1.72亿元，同比收窄41.4%。

（图片来源：美图中报）

主要营运数据方面，截至上半年末统计公司旗下所有产品应用，合计MAU为3.081亿，较去年12月微增的0.6%。但按地区划分的话，中国大陆地区MAU环比下降1.4%，海外地区MAU环比增加4.3%。

此外，如果计入非持续业务（主要为美图手机业务）的话，则公司拥有人应占亏损为3.71亿元，较去年同期的亏损1.3亿元仍大幅扩大185%。

整体来看，美图上半年的表现实在算不上太好。

公司股价表现截至今日上午收盘，美图股价暂报1.99港元，涨跌为0.5%。但自今年3月12日起，美图股价便一路下挫。当日股价一度突破4.5港元的年内高点，而至今股价已累计跌53%。

社交化转型成效有限

去年4月份，美图秀秀在内测版中加入一个“MT社交圈”的社交功能模块。用户可以在社交圈中发表图片及视频内容。至此，专注P图的美图秀秀也开始转型向社交领域发展。

（图片来源：美图秀秀）

但从中报披露数据来看，在向社交转型后，美图秀秀的用户粘性出现了明显的增加。今年六月，美图秀秀的社交用户每日平均使用时长超过12分钟，较社交转型前的5至6分钟出现了较大幅度的增长，且当月图片与视频的上传量较去年12月增长超过5.5倍。而应用活跃用户数亦开始重新增长。

但从公司披露数据来看，除了美图秀秀和主要针对海外市场Beauty Plus外，美图其他产品MAU环比仍出现下降。而显然，国内美图秀秀用户增量并不能弥补其他应用月活下降长生的缺口，因此大陆市场的活跃用户数量仍出现下降。

（图片来源：美图中报）

从MAU数量来看，美图秀秀的社交化转型的确是取得了一些成效，但是似乎并不足以挽回公司整体活跃用户下降的颓势。

除了向社交化转型外，美图商业模式还在向轻资产转型。具体而言，就是将智能手机业务从智能硬件分部中分拆出，持续经营部分仅剩下新开发的皮肤相关智能硬件业务。而智能手机业务将以与小米合作的方式开展。小米负责智能手机的设计、研发、生产、业务经营、销售及推广，美图仅授权品牌及技术，并从出售的合作智能手机中取得分成。

在轻资产转型之后，美图收入来源主要包括在线广告及互联网增值业务（主要为直播有关收入）。上半年，美图产生广告收入3.62亿元，同比增加27.2%。但互联网增值业务收入仅为1亿元，同比大幅下滑50.4%。

因此，上半年公司总收入4.64亿元较去年同期下滑4.7%。

（图片来源：美图中报）

按公司解释，互联网增值服务收入下降主要是由于美拍直播业务下滑。上半年，美拍直播收入减少71.1%，主要原因是付费用户人数下降。据披露，美拍每月付费用户在上半年减少约85.8%。

但美图轻资产转型亦并非说完全没有积极影响。

至少，美图甩掉了一个大包袱。公司分别在今年4月份和去年11月30日终止了智能手机的制造及生产和退出电商业务。

（图片来源：美图中报）

而据上半年统计，该部分重资产业务产生经营亏损1.19亿元。之后，该部分业务就只剩下与小米合作的美图手机。据CEO吴欣鸿在业绩会议上披露，明年美图与小米合作的美图手机将正式发布，小米将就此打造全新产品线。有了小米在手机业务主导，只负责销售分成的美图不仅可以降低经营风险，而且旗下手机销售自然会有更大保障。

另外，在控费方面，美图上半年的营业成本1.56亿元同比大幅下跌36.8%。

其中，互联网业务分部营业成本1.521亿元，同比下降38.3%，主要是由于直播分成费减少、与红人广告产品销售额减少及采取成本控制措施所致。

因此，即使总收入出现下降，但公司上半年产生毛利3.08亿元仍较去年同期2.4亿元增加28.3%。但由于同期公司产生其他亏损3470万元（主要因出售长期投资的收益净额减少及长期投资的公允价值变动产生亏损所致），而去年同期产生其他收益1.624亿元，故令持续经营亏损仍扩大。

若不考虑长期投资影响，如上文所述，公司持续经营业务净亏损同比其实收窄41.4%。

（图片来源：美图中报）

但长远而言，美图应该亦不希望自己经营成本下降原因是因为经营业务规模缩窄所致。

社交化转型前景如何？

在进行轻资产化转型后，美图现时只剩下在线广告和互联网增值业务两项主要业务。

而对于这两项业务，美图则主要将其增长押宝在社交化转型上。

但对于美图的社交化转型，其实质疑的声音也很多。

首先，作为“照骗”的批量产生地，用户再在美图秀秀社区上传照片，多少有点此地无银三百两的意思。即使是真实照片，放在美图社区很难不让人想入非非——而这就与P图的本意相悖了。P图的最高境界则在于P出一个完全不一样的自己，并且让人相信这就是自己。显然，美图社区可能不具备后面提到的属性。

其次，即使是支付宝这样在生活中离不开的应用，其从工具到社交的转型最终也只是以失败结束。更何况是美图秀秀——对于不少我丑我自豪的糙汉来说，实际上根本就没有下载使用美图秀秀的必要。这种情况下，社区又如何能带动用户增长呢？

最后，美图秀秀分享照片、视频的社交社区功能，听上去似乎和抖音，快手，甚至小红书以及现在的网易云有点相似。但是小红书和网易云分别侧重的是时尚美妆和音乐的内容，而美图秀秀和它们相比，差异在哪里呢？

如果说差异在于这是一款P图应用，上面的图片更精美，这就回到了第一点社交真实性的悖论上。

而如果在内容上没有侧重的话，在下沉市场已经有快手，大城市也有抖音，在这两款应用上面内容要多low有多low，要正经也不乏的情况下，美图秀秀要想从它们手上抢占用户的优势又是什么呢？

另外，搞社交的美图和公司旗下另一款产品美拍在功能上或多或少有着重合，难免会对美拍造成影响——而在今年上半年，美拍的各项经营数据已是一言难尽。

在头部平台已然固化的时候，空有一身流量的腾讯微视也只好徒叹奈何，更何况是中途出家的美图秀秀呢？

对于下半年业绩走向，美图CFO颜劲良表示预计全年仍会亏损，都幅度会较去年大幅收窄，并且短期内不会有融资计划。

自然，在终止了手机和电商业务两大业务包袱之后，公司今年利润改善是在意料之中。但投资者希望看到的，亦自然不是“仍会亏损”的预期。

回顾美图过去五年，公司业绩均是亏损而归。市场对其耐心如果有，估计也差不多消磨光了。

（图片来源：同花顺）

在现时“她经济”风口狂吹的情况下，美图和它的美图秀秀以及一众颜值应用，却似乎迷失了。

转型社交的美图，要破目前的困局，似乎真的不易。